民生证券:给予邮储银行买入评级

民生证券:给予邮储银行买入评级
2024年03月29日 22:41 证券之星

民生证券股份有限公司余金鑫,马月近期对邮储银行进行研究并发布了研究报告《2023年年报点评:利息收入亮眼,息差表现坚挺》,本报告对邮储银行给出买入评级,当前股价为4.75元。

邮储银行(601658)

事件:3月28日,邮储银行发布2023年年报。23年累计实现营收3425亿元,YoY+2.3%;归母净利润863亿元,YoY+1.2%;不良率0.83%,拨备覆盖率348%

业绩稳健增长,净利息收入保持韧性。邮储银行23年营收增速较前三季度+1.0pct。其中,息差坚挺、信贷强劲增长带动23年利息净收入同比+3.0%,为营收正增长奠定坚实基础。财富管理建设之下,中收表现依然优异,剔除22年理财净值化转型一次性收入后,中收同比+12%。另外,23Q4单季其他非息收入同比+55.4%,也为营收同比正增带来支撑。

资产结构优化,存款成本有望持续下行。邮储银行23年末净息差为2.01%较23Q3末下降4BP,虽然LPR下行等因素也给息差带来一定压力,但邮储银行资产负债两端均有较好支撑力,息差降幅较小。资产端,1)资产结构持续优化,23年贷款总额同比+13.0%,增速较23Q3提升0.9pct,23年末贷款/总资产比重为51.8%,较22年末提升0.6pct。2)零售贷款的较好增长,对息差起到托举作用,尤其是23年末个人小额贷款余额同比+22.6%。

负债端,23年内存款成本率呈下行趋势,22年末/23H1末/23年末存款成本率分别为1.61%、1.54%、1.53%;且23年末邮储银行存款结构中,零售贷款占比近90%,或将更加受益于存款挂牌利率的调降,24年存款成本有望持续向下。同时,向代理网点支付的储蓄代理综合费率也逐渐下行,23年末为1.24%,较22年末下降3BP。

财富管理建设深入推进。23年末邮储银行服务零售客户数量达到6.6亿户零售AUM达到15.23万亿元,同比+9.7%;富嘉及以上客户数量496万户,同比+16.8%。对零售客群的精细化经营,有望支撑邮储银行中收延续优异表现。

不良率仍保持大行最低水平。邮储银行23年末不良率0.83%,较23Q3末提升2BP,不过仍为国有大行中最低。其中,消费贷款、信用卡不良率改善,23年末分别为1.81%、1.71%,较23H1分别-44BP、-21BP;23年末个人小额贷款1.73%,较23H1提升11BP,但拉长时间线来看,21年末以来小额贷款不良率水平处于历史中低位阶段。

投资建议:息差相对坚挺,资产质量优异

邮储银行23年业绩稳健增长,在相对坚挺的息差、持续进阶的财富管理业务支撑之下,营收继续向上动力充足;且资产质量稳健,不良率保持低位,进而利润有望持续释放。预计24-26年EPS分别为0.88、0.89、0.91元,2024年3月29日收盘价对应0.6倍24年PB,维持“推荐”评级。

风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,海通证券孙婷研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达82.27%,其预测2024年度归属净利润为盈利976.18亿,根据现价换算的预测PE为5.16。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级4家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为6.64。

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