1Q24 业绩符合我们预期
公司公布1Q24 业绩：收入17.99 亿港元，同比增长2.9%（人民币口径约为6.7%）；归母净利润4.16 亿港元，对应每股盈利0.14 港元，同比增长14.6%（人民币口径约为19.0%），符合我们预期。
发展趋势
2024 年1 季度，静脉输液销售额收入同比增长1.3%至10.65 亿港元。
2024 年1 季度，非PVC 软袋输液、直立袋输液、PP 塑瓶输液、玻璃瓶输液产品收入同比分别-10.3%、+48.2%、+0.4%、-26.5%至5.21 亿、2.72亿、2.28 亿港元和0.44 亿港元。2024 年，公司预计将统筹推进直立式软袋输液生产线、塑料安瓿生产线等生产基础建设项目。此外，我们预计公司今年有望继续推动丙泊酚/中长链脂肪乳、间苯三酚注射液、肾上腺素注射液、氨茶碱注射液等新产品的市场开发。
非输液产品保持稳健态势。2024 年1 季度，1）公司安瓿小水针同比+5.0%至2.80 亿港元，我们预计公司今年有望继续挖掘溴己新、多索茶碱等大品种的市场潜力。2）原料药板块收入同比+5.9%至2.34 亿港元，我们预计公司将继续完善产品结构，加快高附加值新产品落地转化。3）口服制剂板块收入同比-0.4%至1.47 亿港元，我们预计公司将加快产销结构优化升级。
4）医用材料同比+8.0%销售额为0.47 亿港元。
净利润率同比提升。2024 年1 季度，公司综合毛利率为57.3%，同比下降0.3 个百分点；公司综合净利率为23.1%，同比增加2.4 个百分点，主要由于费用率进一步优化。
盈利预测与估值
我们维持2024/2025 年收入及净利润预测不变。当前股价对应8.5 倍2024市盈率和7.3 倍2025 市盈率。我们维持“跑赢行业”评级，维持目标价6.10 港元，对应11.1 倍2024 市盈率和9.4 倍2025 市盈率，较当前股价有30.3%的上行空间。
风险
新产品销量下降，集采结果低于预期。
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