公司近况
TCL电子公告一季度全球彩电出货数据：1Q24 TCL电视全球出货量584 万台，同比+5.3%；其中，65 英寸及以上电视出货量同比+23.1%，Mini LED电视出货量同比+82.3%，“中高端+大屏化”战略拉动产品结构优化，我们估计1Q24 公司大尺寸业务盈利能力改善持续兑现。
评论
双品牌战略成效显著，全球市占率持续提升：1）2011 年以来，全球彩电销量基本稳定在2-2.2 亿台之间。2020 年至今需求波动较大，彩电市场规模回落至2 亿台左右。中国品牌通过产业链一体化提升产品竞争力在全球市场不断抢占份额实现超额增长。2）国内市场，1Q24 公司彩电出货量同比+24%，大幅高于行业，其中TCL品牌同比+7.7%，雷鸟品牌推出鹤系列新品应对市场竞争，出货量同比+125.5%。1Q24 国内TCL品牌线上、线下零售额份额分别达15%/16%，雷鸟品牌线上零售额份额4%。3）海外市场，1Q24 公司彩电出货量同比+0.5%，多个市场均有突破。根据公司公告，在欧洲，公司进一步拓展渠道，带动电视出货量同比+29.8%，在法国、瑞典、波兰零售量市占率排名TOP 2；在新兴市场，拉美、中东出货量同比+4%、+44%，在巴基斯坦市占率排名第一；在北美，受主动调整产品结构影响，我们估计出货量同比下滑，但份额仍位居第二，仅次于三星。
产品结构改善，大尺寸、中高端增速更快：1）彩电是成熟的家电品类，在欧美中日韩等地区保有量高，我们认为未来大屏化、高端化是该赛道的核心增长动力。2）公司深化“中高端+大屏化战略”，1Q24 65 英寸及以上电视出货量同比+23%，出货量占比23%，同比+3.4ppt。其中，中国市场65 英寸及以上电视出货量同比+44.6%，出货量占比51.2%，同比+7.3ppt；海外市场55 英寸及以上电视出货量同比21.2%，出货量占比40.1%，同比+6.8ppt。3）Mini LED领域优势保持，奥维数据显示，1Q24 公司在国内线上、线下Mini LED零售额份额30.8%、29.1%，均位列第一。
我们认为，TCL彩电出货量稳居全球TOP 3，而当前该业务盈利仍明显偏低，具备进一步提升空间。1Q24 公司在全球彩电市场份额提升、产品结构明显改善，大尺寸、中高端占比提升，有望拉动盈利能力持续恢复。
盈利预测与估值
我们维持2024/2025 年盈利预测12.01 亿港元/13.78 亿港元。当前股价对应2024/2025 年10.6 倍/9.2 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑港股估值持续提升，我们上调目标价24%至6.08 港元，对应12.7 倍/11.0 倍2024/2025 年P/E，较当前股价有20%的上行空间。
风险
面板价格上涨风险；手机业务经营风险。
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