出口需求向好叠加地缘扰动反复，集装箱运价大幅上行，重申“买入”
海丰国际公布1Q24运营数据：1)集装箱海运量同比上涨7.5%至74.5万标准箱；2)单箱运价同比下滑17.4%至597美金；3)营业总收入同比下降9.9%至5.5亿美金。年初至今，受出口需求强劲叠加红海事件扰动，集装箱运价同比大幅上涨；但公司1Q运价同比下滑主因上年同期部分长协合约价格高位。展望二季度，红海绕行或持续叠加地缘冲突事件反复，运价环比有望进一步上行；我们预计伴随公司季度和半年长协合约逐步到期重签，公司全年运价有望逐季度同环比增长。我们维持盈利预测不变；基于12.0x24E PE(公司历史三年均值加1个标准差，估值溢价主因考虑当前市场高景气)，上调目标价38%至19.7港币，重申“买入”。
出口需求强劲，1-2月全球累计集装箱海运量同比增长10.7%全球集装箱海运市场在经历23年去库存周期后，迎来补库需求。根据CTS数据，24年1-2月全球累计集装箱海运量同比增长10.7%，其中亚洲至北美/亚洲至欧洲/亚洲区域内集装箱海运量同比增长25.4%/11.5%/6.9%，需求强劲。根据交通运输部数据，1-2月全国港口累计外贸货物吞吐量同比增长10.5%，其中集装箱吞吐量同比增长12.1%。展望二季度，我们预计海运需求仍将保持强劲。
地缘冲突反复，红海绕行导致船舶周转效率下降，市场供给趋紧自去年12月胡塞武装袭击集装箱船舶事件以来，多起袭击事件陆续发生；今年以来，巴以冲突、伊朗以色列冲突事件反复。全球供应链扰动，绕行和袭击事件导致船舶周转效率下降，运输时间增加，市场供给趋紧。根据Clarksons数据，全球约22%集装箱船需通过红海进入苏伊士运河，当前红海绕行导致全球集运市场需求(吨海里)增加11%。
公司二季度运价和货量同环比有望上涨，推升盈利1月1日至4月26日，上海出口集装箱运价指数(SCFI)/东南亚集装箱运价指数(SEAFI)均值同比增长99%/87%；我们预计受出口需求+红海绕行影响，2季度运价同比/环比将进一步增长。我们预计公司24年归母净利5.7亿美金(同比增长6.4%)，基于单箱运价612美金(同比下滑1.9%，主因上年长协价格高位影响)；集装箱量354万标准箱(同比增长10%)。
风险提示：1)运价低于我们预期；2)货量增速低于我们预期；3)对航运业产生负面影响的政策风险；4)地缘政治风险。
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