核心观点：
公司发布一季度新业务公告：NBV 规模为13.3 亿美元，同比+27%（实际汇率，下同），年化新单保费24.5 亿美元，同比+23%。
“量价齐涨”，叠加伙伴分销的强势增长推动新业务价值创造单季度最高水平。一季度NBV 同比+27%（固定汇率yoy+31%），且公司所有经营分部的NBV 均实现两位数增长，受益量价齐涨，其中新单保费同比+23%，个险渠道受益于活跃代理人数的增长，而银保渠道受益于居民较为旺盛的储蓄需求；另外NBVM 同比+1.9pct 至52.4%，预计主要是中国内地银保渠道手续费及佣金下滑推动的价值率提升。从分渠道来看，代理渠道NBV 实现20%的增长，伙伴分销强劲增长70%。
从各分部来看，大陆及中国香港地区业务增速加快。受益代理人及银保渠道的持续增长，以及公司通过个人养老金账户产品来增加新客户，友邦中国一季度NBV 增长38%，受益银保价值率提升推动友邦中国NBVM 提升至54.6%；友邦香港实现43%的增长，本地及MCV 业务贡献的价值比重相同；另外其他地区业务同样实现强劲的业务增长。
优化资本管理政策，增加回购彰显公司信心。公司根据年度自由盈余净额的75%作为股息和回购的目标额，并且定期检视公司总资本资源（自由盈余+合格二级债务资本和最低资本），若超过200%则可以增加回报金额，通过以上两种安排公司回购金额增加20 亿美元。
盈利预测与投资建议：预计24-26 年EPS 分别为为0.62/0.68/0.84 美元/股，采用EV 估值法给予公司2024 年1.6XPEV 估值，对应合理价值为76.6 港币/股，给予公司“买入”评级。（美元/港币汇率=7.83）。
风险提示。新单增速低于预期、长端利率下行、代理人质量低于预期。
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