投资要点
大行业小公司，中式餐饮进入海外扩张新周期。餐饮作为我国文化重要载体，近年来在全球接受度与认可度持续提升，据Frost&Sullivan预计2023年国际市场中式餐饮规模将达3,399亿美元（恢复至2019年102%水平），并在2026年达到4,098亿美元（2023-26年CAGR为6.4%），占比国际整体餐饮规模稳步提升至10.8%；海外中餐主力市场集中于经济发达国家，2021年美国/日本/新加坡中餐市场规模分别为481/106/76亿美元，合计占比整体海外中餐市场规模25.4%。从竞争格局来看，2021年国际市场中餐市场CR5以收入计仅2.1%，且以海外创立的中餐品牌为主，行业连锁化、品牌化有较大潜力可挖，我国本土餐饮代表性企业如海底捞、九毛九、蜜雪冰城等品牌为寻找全新增长点正进一步加大海外布局，天地广阔，大有可为。
从0到1是机遇，从1到N是挑战，本土化是破局之道。
1）据2021-2022年世界侨情总况预计，海外华侨华人超6,000万人口，主要人口分布于东南亚及北美地区，从渗透率来看，新加坡、马来西亚华侨华人占比较高，分别达76%、23%。伴随中国年轻消费群体所热衷的中式茶饮、咖啡品牌出海，新一轮出海品牌所承接的中国潮流文化亦在全球消费者心中扎根。相对而言，海外中式餐饮企业“卷”度低于国内，我国中餐企业出海后往往能通过优质产品形成“降维打击”，实现从0到1的突破。
2）连锁餐饮是规模化与标准化的生意，扩张考验的是品牌供应链管理内功，标准化难度决定了从1到N的扩张速度。此外扩张难点还包括原材料与供应链建设（决定食品安全&质量）、人才梯队与管理团队（决定人效）、经营限制与选址（决定坪效）等三个方面。以海底捞、蜜雪冰城的经验来看，围绕当地消费需求在产品及供应链、门店运营、人才团队等多方面的本土化是成功关键，进而实现品牌本土化的终极目标，以获取更为广泛的客群。例如，海底捞希望在中长期实现非华人社区门店的本土顾客比例超过60%的目标。
3）展望未来，我们认为中餐出海浪潮将加速向前，龙头标的多元增长可期。我国中餐企业有望凭借较高标准化能力&经营效率实现品牌全球化输出，期待优质公司出海成效。我们推荐加码“太二”海外市场推广的九毛九、C端产品出海+特海底料供应比例提升的颐海国际；建议关注海底捞海外业务线特海国际、于东南亚、日韩加速布局的拟上市企业蜜雪冰城。
食品饮料板块投资建议：L形经济形态判断下，高股息率策略延续有效，建议高度重视并在组合中积极配置。高股息率意味着：1）稳定的行业格局；2）稳定的现金流；3）相对低位且安全的估值水平。完整的2024食饮投资策略，我们认为完整2024食饮投资策略的主线是低估值优质确定性成长+高股息率；辅线是经营改善。白酒推荐泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒，贵州茅台、五粮液等，建议关注：珍酒李渡、伊力特。大众品，推荐盐津铺子、劲仔食品、千禾味业、天味食品；低位企稳明确：安井食品、中炬高新。建议关注：洽洽食品、三只松鼠、香飘飘。高股息推荐：颐海国际、海底捞、养元饮品、承德露露、双汇发展、伊利股份，建议关注海外扩张标的。
风险提示：经济企稳恢复不及预期的贝塔拖累；消费力和信心修复持续受抑制；针对性的政策对特定板块影响；出海扩张、供应链建设进度不及预期；食安风险等。
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