本报告导读：
公司投资净收入下滑致使业绩承压；预计行业供给侧改革提速，公司资金使用效率突出，不断巩固各项业务专业化优势，有望通过内生增长与外延并购实现超预期发展。
摘要：
维持“增持” 评级，维持目标价19.85港元，对应2024年13.51xPE、0.93xPB。公司2024Q1 营收/归母净利润38.74/12.39 亿元，同比-37.61%/-45.13%；加权平均ROE 同比-1.29pct 至1.21%，业绩低于预期。考虑到行业供给侧改革或将提速，公司资金使用效率突出，不断巩固各项业务专业化优势，有望通过内生增长与外延并购实现超预期发展。维持公司盈利预测为2024-2026 年EPS 1.33/1.50 元/1.63 元人民币，维持目标价19.85 港元，对应2024 年13.51xPE、0.93xPB，维持“增持”评级。
公司投资业务净收入下滑致使业绩承压，主因是震荡市场行情下，投资收益率同比下滑叠加场外衍生品等业务规模收缩。公司投资业务净收入同比-48.95%至18.47 亿元，占调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的-75.85%，致使业绩承压；投资业务下滑主因是，震荡市场行情下投资收益率相对2023Q1 高基数同比-0.51pct 至0.55%；此外，场外衍生品等业务规模收缩，金融资产规模较2023Q1 同比-7.99%至3202.19 亿元。
预计行业供给侧改革提速，公司资金使用效率突出，不断巩固各项业务专业化优势，有望通过内生增长与外延并购实现超预期发展。预计行业供给侧改革提速。国务院表示将集中力量打造金融业“国家队”，推进国有大型金融企业做强做优。公司资金使用效率较同业更具优势，不断巩固各项业务专业化优势，财富管理业务持续提升资产配置、投顾服务能力，投行业务创新固定收益产品，持续提升并购服务能力。
有望通过内生增长与外延并购实现超预期发展。
催化剂：行业供给侧改革加速推进。
风险提示：权益市场大幅波动。行业供给侧改革推进不及预期。
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