投资建议：综 合考虑财报情况和 2024 年信贷量价走势预期，调整渝农商行2024-2026 年净利润增速预测为3.23%/5.40%/7.45%，对应EPS0.99/1.04/1.12 元。维持目标价4.45 港元，对应2024 年0.38 倍PB，维持增持评级。
营收企稳，净利润增速有一定下滑。2024Q1 营收同比下降2.9%，降幅收窄，其他非息净收入增长46.7%，投资收益大增，支撑了营收表现；成本收入比同比下降5.81 个百分点至27.21%，带动拨备前利润同比增长5.44%。由于2023Q1 实现了大额不良资产的处置收回，金额占全年比重为70.76%，故2023Q1 计提信用减值损失仅为1.3 亿元，基数较低，渝农商行坚持严格风控机制，2024Q1 计提的信用减值损失为13.33 亿元，故净利润增速同比下降10.8%。
信贷投放节奏趋向均衡，对公强于零售。Q1 总资产同比增长4.1%，贷款同比增长4.9%，扩表速度趋缓，考虑到2023Q1 贷款增量占全年增量的比例超70%，渝农商行2024Q1 信贷增速放缓或是与监管要求平衡信贷投放节奏相关。结构上，对公贷款同比增长7.0%，零售贷款同比增长1.4%，延续了对公强于零售的趋势。Q1 单季净息差（测算）为1.50%，主要受生息资产端拖累，息差下行压力仍在，叠加信贷增速放缓，Q1 净利息收入同比下降9.2%。存款方面，Q1 存款同比增长5.9%，存款在负债中的占比提升至69.8%，负债基础进一步夯实，零售存款同比增长9.4%，对公存款规模有小幅下降。
资产质量基本稳定。截至Q1 末，渝农商行不良贷款余额较2023 年末增加2.15 亿元；不良贷款率为1.19%，与2023 年末持平；拨备覆盖率为367.5%，较2023 年末提高0.84 个百分点。
风险提示：零售贷款风险暴露超预期；重庆区域经济增长不及预期；区域信贷竞争加剧。
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