投资要点：
公司深度绑定航空业，疫情外溢效应致公司2023 年成本承压、收入失衡，2024 年以来旅客量超2019 年同期水平，带动公司收入潜力释放，叠加业绩压制因素消除，盈利上行态势明朗，公司核心价值不变、估值有望修复。
全球GDS 行业区域龙头垄断，公司国内份额达95%。
全球分销系统（GDS）是应用于航旅业的信息中枢系统，是航空业关键信息系统，集成航空公司、代理人、机场三大核心网络，业务范围可触达航空信息服务全产业链。由于投入大、技术门槛高、聚合效应显著，区域龙头垄断全球GDS 市场，前三大GDS 合计份额超过80%。公司是全球第三大GDS、国内市场份额95%，与国内民航业发展共生共荣，并积极开拓海外市场。
核心主业高壁垒，全产业链布局形成生态闭环。
公司竞争优势突出：（1）ICS 系统集成国内绝大部分航司、DCS 系统覆盖全国全部257 家机场、CRS 系统连接全球所有GDSs 及142 家国外和地区航司，掌握业务主动权；（2）公司是国内唯一GDS 供应商，肩负民航信息化建设重任，享有高政策壁垒、技术和产业积淀深厚，龙头地位稳固；（3）依托主业优势延伸业务链条，已实现全产业链布局、商业变现潜力大。
公司长期受益于航空渗透率提升、产业数字化升级。
公司核心业务是围绕GDS 开展AIT 服务，并衍生了结算及清算业务（公司全球BSP 份额达60%）和数据网络服务；核心业务主要关联航空C 端流量，短期受益于疫后稳健复苏、长期受益于航空渗透率提升。同时，公司布局了以机场基建为驱动的系统集成业务以及其他多元业务；主要关联产业内B 端需求，受益于产业数字化升级、公司盈利上限有望提升。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026 年：营收分别为87.75/93.78/103.37 亿元，分别同增25.65%/6.87%/10.23%；归母净利润分别为19.04/23.50/26.03 亿元，分别同增36.08%/23.46%/10.73%，EPS 分别为0.65/0.80/0.89 元/股，2024-2026 年复合增长率为16.92%。国内可比公司2024 年平均PE30 倍，海外可比公司2024 年估值PE21 倍，公司是民航信息化主力，受益于航空业恢复和持续增长，我们给予公司2024 年23 倍PE，按2024 年4 月30 日1 港币兑人民币0.9251 元计，则公司对应目标价14.95 元人民币/16.16 港元。
首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：航空业恢复不及预期；系统集成业务项目落地不及预期；人力成本上涨超市场预期；应收账款客户违约风险。
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