工业数据多为下行，地产数据上行值得关注——每周高频跟踪【华创固收|周冠南团队】

来源：华创债券论坛

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首席分析师：周冠南，SAC：S0360517090002

研究员：陈静，SAC：S0360118080025

报告导读

通胀高频：猪价继续明显回落，主要受产能恢复，能繁母猪和生猪存栏同比均大幅走高影响，10月食品项表现偏弱值得关注。本周多数食品分项二级子项价格仍继续下跌，10月食品项环比或转负。

进出口高频：进出口运价指数变现分化，出口运价指数持续回升值得关注。出口相关高频继续回升，预示着出口增速或依旧强劲。

工业高频：本周相对偏弱，动力煤价格、钢铁、玻璃价格指数、PTA产业链负荷率回落值得关注，但铜价仍偏强。多个工业相关高频较上周有所回落，工业部分数据较上周边际转弱。

投资高频：水泥价格继续上涨，本周地产数据偏强值得关注。水泥价格指数继续回升，主要受重污染天气来袭导致部分地区企业停产停工影响；本周地方债发行略有回落，地产拿地和销售数据有所回升。

消费高频：10月前三周汽车销售同比明显增加，对社零的带动作用仍较强，国际价格小幅回落，但石油及其制品消费或仍偏弱值得关注。

投资策略：10月至今高频数据分化，出口和投资本周偏强，进口和工业近期略有走弱，消费相关高频表现分化，对债市难以形成明显利好，关注存单利率变化。

风险提示：工业品价格快速上涨

正文

每周高频跟踪：工业数据多为下行，地产数据上行值得关注

（一）通胀相关：食品二级子项多有下跌，猪肉仍偏弱，鸡蛋价格继续回落

本周多数食品分项二级子项价格有所下跌，其中猪肉价格继续走低，10月食品项环比可能转负。具体而言：猪肉价格本周回落3.57%，跌幅有所走扩周度数据来看，农业部公布的全国平均批发价较上周末小幅回落至41.32元/公斤左右，主要受能繁母猪和生猪存栏同比增速继续快速增长，市场预期猪肉供给进一步上行导致猪肉价格继续走低；本周牛羊肉价格有所分化，牛肉本周回升0.06%，羊肉价格微幅回落0.27%；蔬菜方面，价格继续微幅回落2.23%，跌幅有所走扩；水果价格则继续小幅上行，较上周回升0.7%，主要受秋冬季水果上市影响；鸡蛋方面，价格回落0.66%，价格继续回落；水产品本周价格回落2.25%。从整体高频来看，本周农产品和菜篮子批发价格200指数环比转为下行，分别下行1.05%和1.19%，全月转为下行。

（二）进出口相关：出口航运指数相对较强，进口航运指数继续下行

本周进出口运价指数分化。出口方面仍偏强，本周中国出口集装箱指数和上海出口集装箱指数均继续上行。上海出口集装箱指数（SCFI）本周回升1.39%，中国出口集装箱运价指数（CCFI）本周上行0.05%，两者均继续回升，预示着出口增速或依旧强劲。短期来看，受基数较低且海外疫情反弹下防疫物资出口或仍偏强影响，出口可能维持强势。

进口方面，本周波罗的海干散货指数和中国进口干散货运价指数表现有所转弱。其中，波罗的海干散货指数较上周回落15.74%，中国进口干散货运价指数走势较上周回落7.45%。近期进口价格指数整体下跌，或受铁矿石价格下跌以及海外疫情反弹导致大宗商品需求有所转弱影响。

（三）工业相关：动力煤、钢价、玻璃价格指数、PTA产能负荷率维持弱势，有色价格继续回升

本周主要港口动力煤平均价小幅回落，主要受调控影响。本周主要港口动力煤平均价环比回落0.83%，前期动力煤价格回升速度较快，因此，多个产地打响了“煤炭保卫战”。一方面，鄂尔多斯地区煤炭价格受多方因素影响持续上涨，为稳定市场，内蒙古自治区开始出台各种措施保供稳价；另一方面，陕西地区部分大矿也陆续接收到了国家层面增产增量的通知，要求抓紧恢复煤矿生产能力，提高煤炭供应产量。因此，部分产地煤价有所回落。

PTA产业链负荷率继续回落。本周PTA产业链负荷率环比回落4.56%，近期纺织服装订单有所增加，但社会库存高达380万吨以上，导致PTA产能负荷率继续下降。后续来看，秋冬服装集中上市后，市场对于终端订单好转预期不断发酵，纺织服装企业补库需求上升，产业链负荷率或将小幅上涨。

玻璃价格维持高位震荡，中国玻璃综合指数小幅回落。本周中国玻璃综合指数回落0.03%，玻璃现货市场总体走势仍然偏强，主要受当前玻璃产能不足、双面组件需求量骤增使得供需矛盾有所扩大影响。根据BNEF预测，2020年双面组件的应用比例要超过35%，同等数量的双面组件比单面组件对光伏玻璃原片的需求至少多30%，因此，玻璃价格短期或维持高位。

受铁矿石价格下降影响，本周钢价有所下行。本周Myspic综合全国钢铁价格指数下行0.25%，较上周有所偏弱。主要品种中，螺纹钢、热卷、高线价格本周均有所回落，分别变动-0.09%、-0.24%、-0.08%，多有回落；从库存来看，螺纹钢、热卷、线材库存分别变动-6.07%、-2.65%、-8.11%，库存继续回落。近期钢价有所下行，主要受铁矿石价格回落影响，目前铁矿石市场仍处供大于求格局，港口库存连续9周增加，导致铁矿石价格走低。后续来看，未来中下旬伴随着旺季需求逐步接近尾声，供应端或对市场形成压力，钢价或仍承压。

本周国内外有色金属价格表现分化。具体来看，本周部分国内有色品种价格涨跌不一，长江有色市场现货价格铜、铝、铅、锌价分别变动0.8%、-0.05%、-1.42%、1.17%，部分品种较上周略有回落；海外价格来看，LME铜、铝、铅、锌较上周环比变化分别为2.13%、-0.11%、-0.77%、3.98%，多为上涨。铜价方面，伦丁矿业公司因未能达成工资协议，计划暂停智利一家矿山的运营，这是该公司第二次举行工会罢工，加剧市场对供应中断风险的担忧，与此同时，美元走弱，导致大宗商品价格上涨；国内方面，人民币汇率本周进一步飙升，提振中国大宗商品消费者的购买力，叠加铜的传统消费领域如电网、空调、汽车等领域年内消费偏强，国内铜价小幅上升。

（四）投资相关：水泥价格继续上涨，地方债发行量有所回落，地产高频略有回升

受重污染天气来袭导致部分地区企业停产停工影响，全国水泥价格指数继续上涨。本周来看，全国水泥价格指数环比回升1.65%，与上周的回升1.14%涨幅略有走扩。近期北方多城市发布重污染天气预警，2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚战开启，山西太原、山东淄博、河北唐山、石家庄、邯郸、定州等地也受到重污染天气侵袭，陆续发布减排措施，河南地区郑州、南阳和平顶山等地均开始实施重度污染减排措施，水泥企业限产50%。根据中国水泥网，京津冀地区主导企业对不同规格水泥价格大幅上调30-60元/吨，高标通知上调以60元/吨为主，后续进入采暖季，各地错峰限产安排出台，或将继续导致水泥价格上涨。

地方债和基建信托发行均偏低，关注10月基建增速走势。本周地方债共发行1024.33亿，下周还有2078.43亿地方债发行，10月地方债将发行完毕，整体发行量或较9月有所减少。后续来看，虽然基建单月增速可能再度回升，但从此前地方债对基建增速带动情况来看，单月基建增速或难以明显回升。基建信托方面，本周发行量为33.02亿，整体处于偏低水平。

房地产方面，房地产销售和和拿地均有所回升，短期房地产投资仍偏强。10月第三周30大中城市商品房成交面积有所回升，各线城市均有所上行，其中二线城市销售回落幅度相对较大，一、三线城市则小幅回升，地产销售依然强劲；拿地方面，本周100大中城市土地成交面积表现偏强，各线城市拿地均有所上行，观察拿地数据航行能否持续。从地产信托发行数据来看，本周地产信托发行量为147.75亿，整体则处于相对偏强位置，短期地产投资或仍较强。

（五）消费相关：10月前三周汽车零售维持高位，国际油价有所下行

10月第三周汽车零售端表现仍较为强势，全月汽车销量同比或维持高位。乘联会最新数据显示，10月第三周的日均零售5.3万辆，同比增长18%，环比9月第三周上升8%，表现强劲；10月第二周的日均零售是6.4万辆，同比增长43%，环比9月同期销量增长50%，表现较强；批发方面，10月第三周主要厂商批发销量达到日均5.4万辆，同比去年10月增长9%；环比9月第三周增长4%，同样较强。“金九银十”的车市一般是9月相对较强，今年的中秋恰好在10月，对“金九”的贡献更大，10月的产销增长瓶颈应该较为明显，但目前10月二至三周的销量增速较高，显示汽车零售较强。后续来看，一方面，前期汽车需求较好，库存有所下降，10月开始进入年末厂商的备货补库阶段，从而促进产销的增长；另一方面，车企促销和宣传活动持续开展，北京车展带来的新品投放热潮和市场关注度提升，有望进一步加速市场需求释放。

本周服装面料价格指数有所上行，服装类销售增速或略有上行。秋装上市，本周服装价格面料指数价格小幅反弹，服装消费对社零的拖累或有所减轻。

利比亚原油产能或将快速恢复，近期国际油价有所下跌。本周国际油价有所回落，WTI原油价格回落2.4%，至39.85美元/桶；布伦特原油价格下跌2%，至41.77美元/桶，主要受供给方面影响。一方面，利比亚内战双方在日内瓦签署永久性停火协议，或标志着该国原油产能即将迅速恢复，利比亚国家石油公司预计未来几天内将开放锡德尔港的石油出口，将在四周内把石油产量增加至逾100万桶/日；与此同时，能源服务公司贝克休斯表示，截至10月23日的一周，美国能源公司增加了五座活跃钻机，使总数增至287个，为5月以来的最高水平，显示未来美国供给料也会有所上行。后续来看，短期油价可能维持在40~50美元/桶区区间震荡，国内石油及其制品消费或仍偏弱。

投资策略：从本周高频数据来看，通胀高频走低，出口运价指数继续走强，部分工业相关高频有所下行值得关注。具体来看，本周食品二级子项价格多有下跌，10月食品分项或转负；工业方面，动力煤均价、钢铁、玻璃价格指数、PTA产业链负荷率有所回落，铜价则继续回升，工业相关高频相对较弱；消费方面，10月前三周汽车销售同比增速维持高速，对社零带动仍较强，国际油价有所下行，主要受供给端影响，国内石油及其制品消费或仍偏弱；投资方面，水泥价格继续上涨，地方债发行有所回落，地产拿地和销售数数据有所回升；出口航运指数仍较强，进口运价指数继续回落值得关注。对于债市而言，10月至今高频数据分化，出口和投资本周偏强，进口和工业近期略有走弱，消费相关高频表现分化，对债市难以形成明显利好，关注存单利率变化。

具体内容详见华创证券研究所10月24日发布的报告《工业数据多为下行，地产数据上行值得关注——每周高频跟踪》

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