【开源化工】华峰氨纶三季报点评：自主创新先锋坚守高质量发展，氨纶龙头业绩超预期|深度报告_新浪财经

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开源化工团队

金益腾 13817677989

张玮航 17621379200

吉金 15216668225

龚道琳 17621054379

张晓锋 15651933655

点评报告

2020年Q3公司业绩超预期，净利润同比、环比双双增长，维持“买入”评级

据公司《2020年第三季度报告》：2020前三季度，公司实现营业总收入99.42亿元（同比-1.80%）；归母净利润12.41亿元（同比-8.27%）；2020年Q3单季度，公司实现营业总收入38.44亿元（同比+13.35%）、归母净利润5.76亿元（同比+16.22%），公司Q3业绩超我们预期。在此基础上，我们上调公司盈利预测 2020-2022年净利润分别为18.70（+1.52）、22.92（+3.04）、25.34（+2.43）亿元，EPS分别0.40（+0.03）、0.49（+0.06）、0.55（+0.06）元/股，当前股价对应PE分别19.5、15.9、14.4倍，维持“买入”评级。

氨纶、己二酸项目双双放量增效，助力整体毛利率同比、环比双增

2020年Q3，据百川盈孚数据，氨纶40D、PTMEG、纯MDI华东均价分别为29,315.22、13,992.39、14,833.15元/吨，分别同比-11.02%、-9.27%、-18.50%；己二酸、纯苯市场均价分别为6121.74、3386.41元/吨，分别同比-26.18%、-37.35%，价格呈“W”形走势。在多变的经济环境和严峻的市场形势下，公司把控市场强化运营、有效应对不利因素，通过挖潜、提质、增效等，仍实现了Q3毛利率同比、环比分别提升5.09、3.28pct.。此外，氨纶、己二酸项目双双放量：重庆10万吨差别化一期已于6月底达产。据我们测算，重庆基地单吨净利润比瑞安基地高2500-3500元/吨，随重庆产能占比提升，公司盈利能力显著增强；公司己二酸四期项目也已于Q3逐步放量，产能达75万吨。进入Q4，国庆中秋双节助力纺服需求释放，双原料成本支撑较强，氨纶库存处于低位，氨纶企业挺价意愿强烈。

“十四五”期间力争实现“4040”目标，朝着全球氨纶行业巨头目标迈进

公司始终将自主创新及高质量发展作为企业内生动力，由“国际氨纶行业龙头”向“全球聚氨酯制品材料龙头”跨越。“十四五”期间，公司将力争实现“4040”目标：国内市场占有率达40%以上，年产量突破40万吨，公司将筑牢全球氨纶行业巨头地位。本轮氨纶产能扩张周期已接近尾声，而下游需求前景仍然广阔，我们看好氨纶行业将迎复苏；作为全球氨纶、聚氨酯领军企业，公司将充分受益。

风险提示

项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。

研报信息

研报发布机构：开源证券研究所

研报首次发布时间：2020.10.27

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