基金红人节|金麒麟基金大V评选 百位大咖入围→【投票】
炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：分析师谢鸿鹤
北方稀土：20Q4单季度净利润创新高，业绩进入加速释放期
——业绩预告点评（2021-4-15）
事件：北方稀土于2021年4月14日披露2020年年报，公司2020年实现营业收入212.46亿元，同比增长17.43%，其中Q4实现营业收入57.17亿元，环比下降3.40%，同比增长42.66%；2020年全年实现归属于上市公司股东的净利润8.33亿元，同比增长35.10%，其中Q4实现归母净利润3.25亿元，环比增长80.69%，同比增长109.35%；2020年全年实现扣非净利润8.06亿元，同比增长66.20%，其中Q4实现扣非净利润3.40亿元，环比增长93.22%，同比增长281.67%。向全体股东每10股派发现金红利0.70元（含税）。业绩符合预期。
一、全年业绩业绩符合预期
公司2020年实现归母净利润8.33亿元，同比增长35.10%。
1）价格方面，国内全年氧化镨钕均价为31万元/吨，同比增长1.51%；金属镨钕均价为39.16万元/吨，同比增长0.38%。
2）销量方面，全年稀土氧化物销售量21531吨（yoy+64.50%），稀土盐类销量64024.52吨（yoy-2.98%），稀土金属17581吨（yoy+36.26%）。
因此，公司2020年实现毛利24.94亿元，同比增长21%，稀土原料产品毛利率提升至27.47%，同比增加3.77pcts。
二、Q4净利润创近5年新高
公司Q4单季度实现扣非净利润3.40亿元，创近5年来新高。1）价格方面，国内Q4氧化镨钕均价为37.26万元/吨，同比增长27.21%，环比增长16.55%；金属镨钕均价为46.99万元/吨，同比增长27.97%，环比增长15.43%。2）销量方面，2020年Q4稀土氧化物销售量9366.01吨（同比+300.42%，环比+105%），稀土盐类销量38708.84吨（同比+25.43%，环比+347%），稀土金属6024吨（yoy+55.56%，环比+44%）。因此，公司Q4实现毛利8.35亿元，环比增长29%，同比增长46%，毛利率提升至15%，环比增加3.7pcts。
三、公司期间费用率维持稳定
2020年公司期间费用率为5.96%，较去年同期下降1.09pcts，具体来看，销售费用率由0.63%→0.32%，下降0.31pcts，主要是由于公司执行新收入准则，将原在销售费用核算的运输装卸费用调整至营业成本核算；管理费用率由4.03%→3.44%，降低0.58pcts；财务费用率由1.99%→1.69%，减少0.30pcts；研发费用方面，公司研发投入增长，研发费用同比增长48%至1.08亿元，研发费用率由0.40%→0.51%，增加0.10pcts。
四、氧化镨钕趋势性供不应求，公司业绩有望加速释放
稀土供给端整体缺乏弹性，需求端在新能源汽车、风电等绿色经济带动下，2020-2022年氧化镨钕趋势性供不应求，氧化镨钕价格上行方向不改。4月北方稀土氧化镨钕挂牌价为58.32万元/吨，较2020Q4氧化镨钕市场均价上涨56.52%，公司业绩有望加速释放。
五、盈利预测及投资建议
假设2021-2023年氧化镨钕价格分别为60/70/70万元/吨，公司氧化钕镨产量为2.0/2.4/2.8万吨，按照最新稀土精矿采购价格和协议，我们预计公司2021/2022/2023年净利润分别为34.90、56.82、67.17亿元，按照4月14日688亿市值计算，对应PE分别为19.72、12.11、10.24X。维持公司“买入”评级。
六、风险提示事件
项目建设进度不及预期；产业政策波动的风险；新能源汽车销量不及预期；产能释放超预期；疫情风险。
近期相关报告：
1、《北方稀土：全球轻稀土龙头，稀土重塑，北方伊始》-2021-03-08；
2、《中泰|金属观察：调整稀土供需平衡表》-2020-02-21；
3、《2021年有色策略：上下两个半场》-2021-02-09；
4、《稀土：是时候重塑对稀土的认识了》-2021-02-02；
5、《稀土，或将继续实行总量控制》-2021-01-17；
6、《稀土：本轮上行周期与之前有何不同？》-2020-11-27；
本报告摘自：2021年4月15日已经发布的《北方稀土：20Q4单季度净利润创新高，业绩进入加速释放期》
谢鸿鹤 SAC职业证书编号：S0740517080003
郭中伟：研究助理
安永超：研究助理
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向中泰证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以中泰证券研究所发布的研究报告为准。若您非中泰证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。
因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！中泰证券不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为中泰证券的客户。感谢您给与的理解与配合，市场有风险，投资需谨慎。
本订阅号为中泰证券有色团队设立的。本订阅号不是中泰证券有色团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或对已经发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。
本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。
中泰证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
