【开源化工】彤程新材一季报点评报告：Q1 业绩同比高增129%，显著受益轮胎产业链复苏|彤程新材_新浪财经

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投资研报

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来源：Au化工

开源化工团队

金益腾 13817677989

吉金 15216668225

龚道琳 17621054379

张晓锋 15651933655

公司信息更新报告

2021Q1业绩同比增长129%，显著受益轮胎产业链复苏，维持“买入”评级

公司发布2021年一季报，实现营业收入5.74亿元，同比增长25.72%，归母净利润1.45亿元，同比增长128.85%，略超预期。公司2021Q1业绩高增主要系特种橡胶助剂业务同比增长，以及对参股子公司中策橡胶的投资收益增加所致，公司2020Q1对联营企业和合营企业的投资收益为3395.38万元，同比增长103.23%，2020Q2以来国内疫情得到有效控制，轮胎及橡胶助剂产业链显著复苏。我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年归母净利润为6.20、8.69、11.02亿元，对应EPS分别为1.06、1.48、1.88元/股，当前股价对应PE分别为32.8、23.4、18.4倍。公司积极推进“一体两翼”战略，加快电子材料、可降解塑料业务布局，我们持续看好公司中长期成长潜力，维持“买入”评级。

特种橡胶助剂收入同环比均提升，科华微电子3月并表

根据公司一季度经营数据公告，将“自产酚醛树脂”、“自产其他产品”、“贸易类”产品合并为“特种橡胶助剂”，新口径下，2021Q1特种橡胶助剂实现营收5.6亿元，同比+22.71%，环比+2.81%；销量为3.57万吨，同比+32.73%，环比-5.12%；销售均价为1.57万元/吨，同比-7.55%，环比+8.36%。2021年3月，科华微电子纳入公司合并报表范围，经营数据显示，2021Q1电子化学品收入1292.33万元，，销售均价为4.59万元/吨，电子化学品将成为公司新的收入增长点。

与陕化签署BDO战略供应协议，保障PBAT原料供给

公司是掌握完全生物降解材料生产和加工技术的全球领先企业，获得巴斯夫PBAT专利授权，于上海化工区建设10万吨/年生物可降解材料项目一期工程，预计2022年投产。作为PBAT主要原材料之一，BDO价格突破十年新高，根据隆众化工数据，2020年6月至今，BDO价格由7500元/吨上涨至27000元/吨，最高点达31000元/吨。根据公司2020年年报，2021年公司同国内BDO龙头生产商陕西陕化煤化工集团有限公司签署上游BDO原料战略供应协议，陕西陕化现有BDO年产能13万吨，将在公司PBAT项目投产后保障原料端供给。

风险提示：原材料价格波动、产能建设进度不及预期、可降解材料竞争加剧。