【晨观方正】策略/环保/房地产/海外·互联网/科技&电子 20210517

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

原标题：【晨观方正】策略/环保/房地产/海外·互联网/科技&电子 20210517 来源：方正证券研究

今天是2021年05月17日星期一，农历四月初六。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“每日新观点”将为大家带来：

 行业焦点 

【策略 | 胡国鹏】商品持续走高，警惕通胀风险（20210514）

【环保 | 王宁】“十四五”垃圾分类规划印发，收转装备、湿垃圾处置需求高（20210514）

 核心推荐 

【房地产 | 夏亦丰】中国恒大：海花岛成五一黄金周全国榜首热门景点，岛内文旅业态丰富（20210514）

【海外·互联网 | 杨仁文】“推荐”阿里巴巴-SW（9988）2021Q1&FY2021点评：发力下沉市场见效，多业务增长亮眼（20210515）

【海外·互联网 | 杨仁文】“推荐”哔哩哔哩2021Q1财报点评：VAS、广告及电商业务增长强劲，MPU超2000万（20210514）

【科技&电子 | 陈杭】“推荐”汇顶科技（603160）：加大研发布局音频、IoT应用（20210516）

1、消费板块：景气度整体下行，关注食品饮料、商业贸易

2、成长科技板块：景气出现分化，关注电子、游戏、传媒等高景气细分领域

3、大金融板块：景气持续分化，关注地产、券商

4、周期板块：景气度上升，关注化工、建材、有色、交运、采掘、钢铁

周期行业保持较高景气，化工商品指数报收1077点，环比4月26日上升2.87%。3月挖机销量同比增速放缓。挖掘机3月销量同比增长60.00%，同比增速上行边际更加平缓。水泥价格持续上涨，水泥磨机开工率小幅回落，全国各地区水泥价格涨跌互现。全国玻璃均价持续上涨，多地玻璃价格不同程度上升。有色方面，铜铝锌价格小幅上涨，铜铝锌库存不同程度下降，金、银期价小幅上涨。锂价格小幅上升，钴期货价格小幅下降，镍期货价格大幅上升。干散货与油运价格指数，以及国际油价集体大幅上升。焦炭、动力煤和焦煤集体走强，炼焦煤港口库存大幅上升，钢厂喷吹煤库存小幅下降，原油价格小幅上涨，欧佩克原油产量提高。钢铁方面，钢材价格上升，螺纹库存持续下降，粗钢产量环比大幅回升，且远超去年同期水平。部分板块景气度出现持平或者下降，建筑业PMI和新增订单PMI小幅回落，建装业整体景气度有所回落。

风险提示：部分行业景气度指标未能完全刻画该行业景气度、经济变化太快导致景气度指标有所滞后、行业景气理解有所偏差、新冠疫情出现反复等。

事件描述：

发改委、住建部联合印发《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》，主要目标包括：到2025年底，全国生活垃圾分类收运能力达到70万吨/日左右；全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到80万吨/日左右，城市生活垃圾焚烧处理能力占比65%左右；全国城市生活垃圾资源化利用率达到 60%左右。

投资建议：垃圾分类催生超60亿环卫收转装备采购需求，湿垃圾处置产能亟需提升，再生资源回收行业迎利好，全产业链布局的固废处置企业更具竞争力。

（1）环卫装备：垃圾分类在全国的推广落实要求转运环节同时做到四分类。为确保全过程分类的落实，全国地级以上城市落实分类制度预计将带来61.33亿元的环卫收转装备采购需求。建议关注：盈峰环境、龙马环卫等。

（2）湿垃圾处置：上海实施垃圾分类制度一年，湿垃圾分出量提升38.59%；北京实施垃圾分类制度7个月，家庭厨余垃圾分出量增长1274%。目前上海湿垃圾处置能力尚存超4500吨/日的缺口。未来垃圾分类制度在全国推广将带动各地市湿垃圾分出量明显提升，湿垃圾处理能力亟需提升。结合2023年46个重点城市全面建成生活垃圾分类收运体系的目标，预计湿垃圾处置设施建设需求将在未来3年内集中释放。建议关注：维尔利。

（3）再生资源回收：垃圾分类推动可回收物回收量明显提升。上海市实施生活垃圾分类工作一年以来，日均可回收物回收量同比提升70.33%。《规划》提出要继续规范整合可回收物利用产业链，有利于促进正规渠道原材料回收量的提升，提高正规回收企业的盈利能力。建议关注：中再资环。

（4）全产业链布局的固废处置企业更具优势：“十四五”期间，垃圾焚烧产能增速有所下降，向湿垃圾、环卫、危废等领域延伸，进行全产业链布局的焚烧企业可以获取更多业务机会，具有更强的竞争优势。建议关注：瀚蓝环境、伟明环保等。

风险提示：垃圾分类推进进度不及预期；上市公司在手项目推进进度不及预期；再生资源补贴回收风险；疫情反复风险。

事件：

快手大数据研究院发布的《2021快手五一小长假报告》，五一“黄金周”期间，海南海花岛荣登全国热门景点榜首。“黄金周”期间累计接待人次34.5万人次。

点评：

恒大1600亿打造文旅产业名片。首期业态已于2021年元旦试运营。

海花岛涵盖28大热门旅游业态，五一“黄金周”客流量是三亚南山文化旅游区的3.6倍。据统计，2021年1-4月海花岛累计接待超145万人次；五一“黄金周”期间，共计接待34.53万人次，已经远远超过了海南旅游景区的标志性景区三亚南山文化旅游区的客流量（9.68万人次）；其中5月1日创海花岛单日客流量新高达9.33万人次。

高性价比星级民生酒店，形成高人气网红打卡地。五一“黄金周”期间，酒店房间平均入住率在93.64%，5月3日单日入住率高达99.88%。

住宅功能区将会随着海花岛发展不断完善。随着海花岛的逐渐运营发展，将逐渐带动儋州周边区域经济发展，我们预计未来海花岛周边配套设施将会随着海花岛运营发展不断完善，利好海花岛住宅功能区。

投资建议与盈利预测：

预计随着海花岛内部设施逐渐完善，希尔顿等其他度假酒店的开放，海花岛将进一步扩大可容纳客流，成为全国范围内的大热门景点。海花岛项目的建成，是助力公司初步形成全新的产业生态，全面覆盖衣食住行、文旅康养等领域的主要一环，预计未来海花岛项目将会为公司带来较明显的收入增量。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为5855 / 6715 / 8158亿元，分别同比增长15% / 15% / 21%；归母净利润分别为181 / 225 / 228亿元，分别同比增长124% / 24% / 28%；对应的EPS分别为1.36 / 1.70 / 2.18元, 当前股价对应的PE分别为7.7X / 6.2X / 4.8X。

风险提示：海花岛内部设施开放不及预期；疫情发展超预期；客流量受季节周期影响较大。

事件：阿里巴巴于2021年5月13日发布2021年Q1季度业绩报告及2021年财政年度业绩公告。公司21Q1实现营业收入1874亿元（YoY +64%，QoQ -15%），经营利润（77）亿元，经调整EBITDA为299亿元（YoY +18%，QoQ -56%），净利润（77）亿元,归属普通股东净利润为（54.8）亿元，非公认会计准则净利润262亿元（YoY +18%，QoQ -56%）。

公司FY2021实现营业收入7173亿元（YoY +41%），经营利润897亿元（YoY -2%），经调整EBIDTA为1968亿元（YoY +25%），净利润1433亿元（YoY +2%）,归属普通股东净利润为1503亿元（YoY +1%），非公认会计准则净利润1720亿元（YoY +30%）。

我们的观点：

1、 阿里巴巴仍然处于高增长的快车道：反垄断法罚款182.28亿元使得阿里巴巴出现亏损，2021Q1经营利润亏损76.6亿元。但剔除一次性影响，经营利润为105.7亿元，保持高增长（YoY +48%）。

2、 新零售及直营业务，菜鸟物流服务大幅增长，21Q1同比增长134%和101%，是推动21Q1业绩增长的主要动力。

3、 阿里巴巴进入新的投资周期：对创新业务，如新零售业务，本地生活服务，淘宝特价版等的策略性投入降低了公司的利润表现，经调整EBITDA利润率从2020财年的22%下滑至16%。

4、 下沉市场重新成为阿里巴巴的增长驱动力：淘宝+天猫的用户数达9.25亿，超越拼多多，重回第一，其中7成的新增用户来自下沉市场。

5、云计算业务的EBITA利润率首次转正。因互联网行业单一头部客户收入下降，营收增速放缓，但盈利能力提升，我们仍然看好数字化转型趋势下云计算行业的繁荣。

盈利预测：我们持续看好公司长远发展和后续业绩的增长。我们预测2022-2024财年营业收入分别为9,384/ 12,108/ 15,250亿元，净利分别为1557/1962/2545 亿元，EPS为7.2/ 9.1/11.7元,对应PE 24X/19X/14X。维持“推荐”评级。

风险提示: 宏观经济增速下滑，市场竞争加剧，行业增长不及预期，政策风险，变现率及毛利率提升不及预期，新业务拓展低于预期，业务过度多元化、协同不足，运营资金不足，盈利不达预期等。

事件：公司公告2021Q1财报，实现营收39.01亿元（YoY+68%，QoQ+2%），营业亏损10.31亿元（YoY+89%，QoQ+14%），归母净亏损9.04亿元（YoY+69%，QoQ+9%）。每股摊薄亏损由20Q1的1.62元扩大至2.54元。

1、主要财务指标分析：营收表现超预期（YoY+68%），广告、增值及电商等业务增长强劲，收入结构持续改善，毛利率持稳，净亏损率有所提升。

2、21Q1MAU达2.23亿(YoY+30%)，多元优质OGV内容带动大会员数量增长至1610万（YoY+48%），社区和创作者生态持续繁荣，月均活跃UP主、投稿量和互动数持续高增长；深耕高品质、多样化内容，B站自制国创和纪录片获广泛好评。

3、手游业务：受产品生命周期影响游戏业务增长放缓（YoY+2%），新游《坎特伯雷公主与骑士唤醒冠军之剑的奇幻冒险》上线表现优异，B站已成为手游分发核心渠道和优质CP首选联运合作伙伴之一；手游产品储备充裕，多款自研及代理产品已获版号，2款ACG产品将在二季度上线，未来将陆续贡献收入。

4、直播业务持续加强电竞和虚拟、娱乐直播等品类布局，不断满足用户多元的内容需求，平台优质内容驱动大会员数量同比高速增长；广告业务延续强劲增长态势（YoY+234%），B站已成为Z世代营销必投广告阵地，通过持续提高算法和丰富广告形式助力品牌占领年轻群体心智，将持续打造强大的商业中台系统；B站会员购成为Z世代和手办高消费人群购买手办的首选平台。

5、盈利预测和投资评级：

我们预计公司FY2021-2023营收为190.07/274.62/370.79亿元，GAAP净利润为-39.19/-28.19/-12.61亿元，SPS分别为49.50/71.52/96.56元，对应P/S为11.34/7.85/5.82X，目前单MAU估值为150美元。对比行业可比公司估值，我们给予其21年目标单MAU估值200美元、目标PS 18X，对应21年目标市值分别为506、530亿美元，折中目标市值518亿美元，21年Target Price 135美元/1048港元，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济增长不及预期风险，游戏版号获取、游戏研发及上线不及预期风险，竞争加剧风险，用户流失风险，互联网估值调整风险，政策监管风险等。

事件：4月27日，公司发布2020年年报和2021年一季报。

2020年，公司实现全年营收66.87亿元，同比增长3.3%；实现归母净利润16.59亿元，同比下降28.4%。

2021年一季度，公司实现营收14.19亿元，同比增长5.07%；实现归母净利润1.57亿元，同比下降23.51%。

研发投入大幅增加，推动公司可持续发展。

屏下光学指纹领先地位持续巩固，电容指纹引领市场突破。

人机交互产品在手机、PC、平板及车规领域多面开花。

扫二维码，注册即可领取6.xx%理财券>>

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP