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来源：国泰君安证券研究
供需错配下寿险保费增长持续承压：2021年1-4月上市险企寿险业务原保险保费收入增速进一步放缓，分别为：新华保险（7.4%） >中国人寿（4.6%） >中国太保（4.4%） >中国平安（-4.3%） >中国人保（-6.9%），供需错配背景下重疾销售难度继续加大。4月单月除中国太保外，其余上市险企均呈现保费负增长，仅中国太保得益于差异化两全险产品“两全其美”且20年同期基数较低推动单月保费实现正增长。各家公司单月原保险保费收入同比分别为：中国太保（9.1%） >新华保险（-0.7%） >中国人寿（-2.0%） >中国平安（-5.2%） >中国人保（-24.6%）。新单方面，考虑到20年同期疫情缓解带来的基数回升影响，主要上市险企4月新单的负增长压力进一步扩大，其中中国平安4月个险新单同比-23.3%（前值为-17.1%），中国人保新单同比-19.4%（前值为-16.7%）。
车险“限速”和基数回升制约单月财险保费增长：随着20年同期疫情缓解基数回升，车险综改对保费的负面影响重新回到较为真实的水平。2021年1-4月上市险企财险保费增速环比有所放缓，原保险保费收入分别为：太保财险（9.8%） >人保财险（2.8%） >平安财险（-9.3%）。其中4月单月财险业务原保险保费收入分别为：太保财险（2.9%） >人保财险（-8.8%） >平安财险（-10.5%）。分险种来看，考虑到当前全国大部分地区对大型车险公司有“限速”要求，主要上市险企的车险保费增速基本与行业持平。4月上市险企车险增速环比明显下滑，主要为20年同期基数抬升影响，人保车险和平安车险4月单月的同比增速分别为-13.2%（前值为-7.5%）和-6.1%（-1.4%）；非车险方面，信用险业务出清继续制约人保财险和平安财险单月保费增长，人保财险信用保证险1-4月累计和4月单月的同比增速分别为-80.4%和-80.3%，保持较为稳定水平。
监管趋严+供需错配，预计上半年NBV呈现弱增长：2021年以来从严监管保险产品供给和销售行为的趋势明显，预计将有效遏制行业乱象，短期新单无序扩张将得到缓解。5月1日起短期健康险新规实施，明确短期健康险不得保证续保，预计将部分影响“以附促主”的产品销售；此外，行业供需错配问题凸显引发重疾销售难度加大，短期部分险企通过改变产品形态，销售储蓄类产品来推动规模增长。预计21年上半年NBV将呈现弱增长，分别为：中国平安（5%） >中国太保（2%） >新华保险（0%） >中国人寿（-15%）。
投资建议：保险行业已充分认知粗放式渠道发展不具可持续性，通过加快渠道向高质量转型、积极布局健康管理服务等提升客户经营能力，维持行业“增持”。建议增持坚定推进客户经营转型且积极布局医疗生态圈的中国平安，以及“卓越代理人”满足客户需求的友邦保险。
风险提示：利率超预期下行；人力质量下滑；新重疾销售不及预期。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《寿险保费持续承压，综改制约财险增长—2021年4月上市险企保费数据点评》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
报告名称：《寿险保费持续承压，综改制约财险增长—2021年4月上市险企保费数据点评》
发布时间：2021年5月16日
发布机构：国泰君安证券研究所
报告分析师：
刘欣琦(国君非银) 证书编号 S0880515050001
谢雨晟(国君非银) 证书编号 S0880119120026
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