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来源：国泰君安证券研究
基金持仓上的指引意义——次新股有望走出阶段性行情。在2020年龙头白马行情下，基金重仓持股占比从2020Q1的18.28%提升到2021Q1的23.68%，已维持四个季度，比较2017-2018年基金持仓变化，预计2021Q2大概率出现基金持股集中度回落。2018Q1为经历基金持仓集中趋势后的第一个回落季度，期间基金次新股持仓情况对2021Q2有指导意义，预计2021Q2基金次新股持仓占比将出现回升。
微观结构良好，次新股当前进攻阻力较小。市场风格从分化到均衡，交易策略从坚守到灵活。新发基金规模回落和基金高仓位运作的情况下，手握现金的交易型资金将主导阶段性股价方向，基于微观交易结构理论分析，次新股是进攻阻力较小方向。限售股解禁下的股东减持对股价的影响或将显现，次新股具备明显配置优势；次新股龙虎榜上榜次数占比从2020Q1的16.89%提升到2021Q2的34.86%，显示短期活跃资金对次新股的参与度提升。
以史为鉴：2018年次新独立行情可能再次演绎。次新市场是活跃资金的风向标，历次风格切换中都会有所表现。2017年至今次新市场共有5轮上涨行情，只有2018年2-5月走出了独立行情，对预判当前次新股走势有指导意义。新股指数相对于上证指数的均值回归造就了17-18年次新行情，而2018年初的新股行情体现为市场风格切换下创业板次新股的表现突出。
2017-2018年两段次新行情中呈现出典型特征。2018年2-5月的次新上涨周期中，有88%的次新股上涨，平均涨幅与涨幅中位数分别为27.88%/23.55%，期间投资次新股胜率很高且较指数超额收益明显，行情期间近端和远端次新涨幅没有分化，均有较高胜率。期间个股涨幅跟随市场风格切换，近三年营收增速及利润复合增速在20%以上的个股在次新行情中表现更优，区间平均涨幅基本在30%以上，且细分领域第一股在次新行情中享有稀缺性溢价。
次新股标的筛选思路：经过对次新股自身特征和历史行情的对比分析，我们综合公司近三年营收增速（20%以上）、近三年净利润增速（20%以上）、最近一年ROE（20%以上）等指标，同时考虑商业模式、行业赛道、标的稀缺性等条件，筛选出20只对应次新股标的。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《推陈出新，进攻次新—市场微观结构下的次新股投资》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
报告名称：《推陈出新，进攻次新—市场微观结构下的次新股投资》
发布时间：2021年5月16日
发布机构：国泰君安证券研究所
报告分析师：
陈显顺(国君策略) 证书编号S0880519080006
王政之(国君新股) 证书编号 S0880517060002
苏 徽(国君策略) 证书编号S0880516080006
周天乐(国君新股) 证书编号 S0880520010003
施怡昀(国君新股) 证书编号 S0880120030036
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