【硬核研报】大基金、科创板助燃半导体投资热潮！“国产替代+后摩尔时代技术”推动中国企业走向世界，十大被低估的自主可控龙头已找出（名单）
中国半导体崛起的第一步：“十四五”显示产业顶层设计规划图即将出炉（附受益股）
原标题：韦尔：射频全布局 来源：半导体风向标
联系人：吴文吉13918329416
7000页·研究框架·系列链接：
封测 l OLED l LCD l 设备 l 材料 l IP l 功率 l SiC
射频产品实现Switch，Tuner和LNA全布局，产品性价比突出。射频芯片用于信号接收和发射，负责手机接打电话及收发短信时与基站通信。近年公司通过不断投资和内部研发产品线整合，已经在RFSwitch、Tuner、LNA领域研发出了具有市场竞争优势的成果，产品性价比较国内竞争对手优点突出。设计上，公司射频产品采用CMOS工艺设计，依靠新设计、新工艺和新材料的结合，突破了传统的保守的设计思路。封装上，公司产品采用传统封装工艺，较国外竞争对手采用的高端封装工艺，可极大降低产品成本，同时避免了产能限制的问题。公司射频产品研发将重点聚焦高性能射频芯片。
RF Switch：覆盖手机、蜂窝通讯模块、数据卡、WLAN等多应用场景。射频开关通过逻辑控制连通多路射频信号，从而实现接收与发射信号的切换或不同频段间的切换。根据公司官网显示，目前公司已有18款射频开关产品，覆盖手机、蜂窝通讯模块、数据卡、WLAN等应用场景。公司大部分射频开关产品最高工作频率为3GHz。公司单刀双掷（SPDT）天线开关产品WS7872DE最高工作频率可达7.125GHz。WS7872DE具有高线性度、低插入损耗的优势，是802.11a/b/g/n等WLAN应用的理想选择。另一款WLAN应用产品WS7872DA最高工作频率可达6GHz。
Tuner：适用天线调谐、频段切换和阻抗调谐。调谐器是连接发射机与天线的一种阻抗匹配网络，它能实现发射机与天线之间的阻抗匹配，从而使天线在任何频率上有最大的辐射功率。目前公司已有2款Tuner产品WS78045和WS78094A11，两款产品均为CMOSSOI单刀四掷（SP4T）开关，最高实现频率分别为2.7Hz和3Hz，可应用于天线调谐、频段切换和阻抗调谐。
LNA：覆盖高中低频LTE应用。低噪声放大器（LNA）主要用于通讯系统中将接收自天线的信号放大，以便于后级电子设备的处理。根据公司官网显示，目前公司已有9款LNA产品，应用覆盖LBLTE、MB LTE及HB LTE。公司高频LTE-LNA产品WS7932DE荣获第七届中国IoT大会“IoT技术创新奖”及“维科杯·Ofweek 2020（第五届）物联网行业创新技术产品奖”。2020年公司研发的中频高增益LTE-LNAWS7931DE和高频高增益LTE-LNA WS7931DE工程样品测试完成，达到设计预期目标。
5G、物联网、电动汽车助推射频前端2025年市场规模254亿美元，复合增速11%。随着5G进程的加快，以及物联网、电动汽车行业的高速发展，射频前端行业将迎来新的发展机遇。根据Yole预测，2019年全球射频前端与连接行业市场规模约为152亿美元，其中分立RFswitch、天线调谐器、分立LNA市场规模分别为4.5亿美元，5.7亿美元和4亿美元；预计到2025年，全球射频前端及连接市场规模将达到254亿美元，其中分立switch、天线调谐器、分立LNA预期市场规模分别将达到8.3亿美元、10亿美元和7.8亿美元，2020-2025年复合年增长率10%-11%。
盈利预测：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为282.8/347.8/429.5亿元，归母净利润分别为48.4/65.1/80.4亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：（1）代工及封测产能不确定性风险；（2）产品研发不及预期；（3）新产品推广不及预期。
方正科技&电子团队
陈杭
方正证券研究所
科技&电子首席分析师
陈 杭/ForBetterChina：北京大学硕士，电子首席&科技首席。
吴文吉/13918329416：新加坡国立大学硕士，覆盖功率半导体，消费电子，硅片。
丛培超/18575565169：大连理工电子本硕，7年实业经验，其中美国高通3年，手机厂商4年，覆盖芯片设计领域。
李 萌/15202191589：华东师范大学金融硕士，2020年加入方正证券，主攻半导体封装测试、存储芯片、EDA软件、光刻机等领域。重点覆盖长电科技、小米集团、兆易创新等公司。
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