【吉利汽车（175.HK）】极氪并表拖累业绩，看好2H22E新能源车爬坡前景——2022中期业绩点评报告（倪昱婧）_新浪财经

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1H22业绩公布

总收入同比增长29.2%至人民币581.8亿元；其中，汽车销售收入同比增长25.2%至人民币492.0亿元（剔除领克/睿蓝后的ASP同比增长25.9%至人民币9.5万元）。归母净利润同比下降34.8%至人民币15.5亿元，剔除股权激励费的归母净利润同比下降20.4%至人民币24.1亿元（1H22股权激励费用同比增长33.1%至人民币8.5亿元）。我们判断1H22业绩承压，主要由于新能源车销量占比增加+原材料价格上涨、极氪并表等因素所致；其中，中国星销量占比增加部分对冲了毛利率承压影响。

毛利率如期回落，极氪并表导致费用率增加

1H22毛利率同比下降2.7pcts至14.6%，SG&A费用率同比持平约5.7%，管理费用率同比增加0.8pcts至8.0%（其中，研发费用率同比增加0.5pcts至5.6%）。1H22极氪收入约人民币88.3亿元，亏损约人民币7.6亿元（我们测算整车ASP约28.5万元，单车亏损约人民币4万元），公司应占领克投资收益同比下降56.7%至人民币1.0亿元（领克净利润率同比下降1.6pcts至1.6%）；我们测算1H22剔除股权激励费用后的单车盈利同比下降18.3%至人民币3,917元。管理层指引，1）2022E雷神总销量15万辆；2）2H22E新车型包括领克01/05/09插混版、01/03油混版，吉利星越L插混，博越L燃油+油混版，极氪001 PLUS、009，几何G6、M6。

看好2H22插混+纯电车型周期销量释放前景

我们看好吉利混动（雷神动力）+纯电动（几何+极氪）同步驱动的智能电动化加速转型。1）混动方面：插电+油电混组合，看好核心零部件自研量产+产能快速爬坡，驱动的销量与毛利率爬坡前景。2）智能电动方面：中低端几何+高端极氪组合；其中，7月极氪交付量创单月新高达5,000+辆，管理层指引全年交付量7万辆。我们看好极氪基于8155芯片免费升级的需求提振、叠加供应链逐步改善+门店/充电站等投入力度加大，看好极氪新订单加速转换驱动的交付量爬坡趋势。我们持续看好国内新能源车需求释放+渗透率抬升，预计公司有望成为转型智能电动化成功的传统车企之一，看好雷神混动+极氪销量爬坡驱动的长期市值撬动前景。

风险提示：需求不及预期，新车型上市/销量爬坡不及预期，芯片短缺加剧，电池/原材料价格上涨，成本费用控制不及预期，疫情反复，市场/金融风险。

发布日期：2022-08-19

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