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改革再深化，塑造新常态
2023年非银保险行业年度策略
梁凤洁
浙商证券大金融组组长
S1230520100001
2021、2020连续两年新财富第一名。2021年金麒麟证券分析师未来之星。是全市场最年轻银行首席。
1、经营展望：预计NBV增速转正，改革进入新常态。
1）人身险 : 预计NBV同比实现转正，小幅增长4.4%。。
①NBV：预计2022全年NBV同比下降21.6%，2023年实现转正，小幅增长4.4%；从节奏上看，23H1险企NBV较好正增长，23H2由于人力出清及基数原因，预计增速略有下降。
②队伍：人力下降趋势放缓，保司出现分化，预计国寿率先企稳，其次平安。
③产能：在队伍高质量转型的策略坚持下，2023年险企队伍产能预计进一步提升；队伍活动率仍有一定的提升空间。
④新人：22Q2国寿的优增人力环比增加15%，7个月/13个月留存率均有提升；平安22H1，新人“优+”占比同比提升9pc至14%。预计随着优增优育的持续推进，2023年新人质态继续提升。
⑤续期：退保率同比改善，13个月继续率止跌回升，预计随着人力企稳，队伍质态改善，续期业务品质延续优化。
⑥产品：预计保障型产品略有回暖，储蓄类产品延续向好。
2）财产险：预计保费平稳增长，综合成本率抬升。
①总保费：预计车险保费平稳增长，非车保费延续快增态势，增速先升后降。
②成本率：预计车险COR边际抬升，非车COR稳中有降，总体COR抬升，但承保盈利仍将保持。
3）投资端：预计规模稳增，投资收益率有所改善。
①资产规模：在续期拉动及新单保费带动下，预计资产规模稳健增长；预计总体配置结构稳定，权益类配置有望提升。
②投资收益率：利率窄幅震荡，权益市场企稳，预计2023年净投资收益率平稳，总投资收益率有所改善。
2、投资策略：关注寿险队伍量稳质升者及产险龙头。
1）保险板块持仓及估值超低位，资负共振上行。当前保险板块公募基金持仓、估值超低位，安全边际高，随着2023年资产和负债两端改善，将呈现共振驱动板块上行行情。
2）重点关注寿险队伍量稳质升者及财产险龙头。
①寿险：人力更早企稳，且产能持续提升的险企将开启新的良性增长的循环，建议重点关注中国人寿、友邦保险、中国平安、中国太保。
②产险：具备规模优势的龙头将强者恒强，对应中国财险。
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