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注：音频如有歧义以正式研究报告为准。
本期精华
【浙商纺服 马莉/詹陆雨】盛泰集团（605138）：针梭织一体化制造商，短期订单韧性及长期利润率改善超预期。
【浙商电新 张雷/陈明雨】星帅尔（002860）：公司是压缩机配件龙头，白色家电业务稳健发展，光伏组件及储能业务打造全新增长极。
【浙商交运建筑 匡培钦】交通运输年度行业策略报告：交运物流高弹性与稳增长并行：疆煤外运崛起、快递疫后反转、物流持续成长、公铁港稳增长。
【浙商交运建筑 匡培钦】建筑装饰年度行业策略报告：把握装配式建筑、老旧小区改造、基建房建企业三条投资主线。
内容详情
01 重要推荐
【浙商纺服 马莉/詹陆雨】盛泰集团（605138）深度报告：高档针梭织一体化龙头，精细化管理未来可期
1、纺服-盛泰集团（605138）
2、推荐逻辑：
公司是全球化布局的针织、梭织垂直一体化制造商，客户库存及销售优于行业平均，在双循环布局及智能化改造之下，订单增速及盈利能力提升有望超市场预期。
1）超预期点：
中短期订单稳定性超预期；中长期利润率改善空间超预期。
2）驱动因素：
梭织产品疫后受影响严重→客户已完成一轮库存清理→下游库存压力小+需求复苏→当前订单增速优于行业整体。
海外工厂智能化建设推进、国内向河南等低成本地区拓展、资产结构改善→持续降本增效→利润率改善超预期。
3）盈利预测与估值：
预计2022-2024年实现收入62.1/72.1/83.4亿元，同比增长20%/16%/16%；实现归母净利润4.5/5.4/6.8亿元，同比增长54%/21%/25%，对应PE为15/12/10倍。
3、催化剂：
服装终端销售复苏；国内成衣供应链布局完善；海外智能化改造顺利推进。
4、风险因素：
原材料价格波动风险，全球贸易政策变动风险，疫情反复导致客户订单减少或生产受阻。
报告日期：2022年12月2日
报告详情：
【浙商电新 张雷/陈明雨】星帅尔（002860）深度报告：压缩机配件龙头，加速全球光储业务布局
1、电新-星帅尔（002860）
2、推荐逻辑：
公司白色家电业务为全球龙头保持稳健增长，光伏组件代工业务绑定海内外优质客户，推出差异化黑色组件产品盈利性强，代工模式盈利确定性高，切入储能赛道打造新的业务增长极。
1）超预期点：
组件业务盈利能力超预期；储能业务订单落地超预期。
2）驱动因素：
①组件业务盈利能力超预期：
市场认为组件业务盈利能力受原材料价格波动影响较大，公司组件业务采取代工模式，不受产业链价格波动影响，盈利空间稳定且目前海外出货占比超过50%，海外市场盈利能力更强，随着公司新增2GW产能投产，公司组件代工业务盈利能力有望超预期。
②储能业务订单落地超预期：
市场认为公司过往没有储能业务经验，公司储能业务与光伏业务客户渠道具备很强的协同性，客户合作落地确定性强，公司战略合作方长风智能为业内领先的储能系统提供商，产品通过美国、欧洲等最严格的认证体系，有望推动公司储能系统业务订单落地超预期。
3）目标价格，现价空间：
目标价格27元/股，61%上涨空间。
4）盈利预测与估值：
预计2022-2024年公司营业收入为22.46/39.79/59.49亿元，营业收入增长率为64.09%/77.21%/49.50%，归母净利润为1.70、3.01、 4.50 亿元，净利润增长率为18.07%/77.34%/49.46%，每股盈利为0.55/0.98/1.47元/股，PE为30/17/11倍。
3、催化剂：
行业新增装机需求超预期；光储订单落地超预期。
4、风险因素：
下游需求不及预期；原材料价格波动的风险；光储订单落地不及预期。
报告日期：2022年12月5日
报告详情：
02 精品报告
【浙商交运建筑 匡培钦】交通运输年度行业策略报告：疆煤外运崛起，快递物流反转
交运物流—《2023年交运物流行业年度策略：疆煤外运崛起，快递物流反转》
作者：匡培钦
报告日期：2022年12月1日
联系方式：13636563134
1、报告摘要：
1）疆煤外运崛起。
①国内煤炭整体供需格局偏紧。
2017-2021年我国煤炭开采和洗选业固定资产投资额相较2012-2016年同比下降25.0%至1.67万亿元，进而影响国内煤炭扩产增速；此外进口煤规模因国际形势因素有所收窄。
②疆煤增产保供外运大势所趋。
疆煤资源禀赋优良，在品质及开采条件上具备明显优势。《加快新疆大型煤炭供应保障基地建设服务国家能源安全的实施方案》规划“十四五”期间新疆新增煤炭产能1.6亿吨/年至4.6亿吨/年，疆煤外运铁路（乌将、将淖红、兰新、临哈等）十四五期间亦有望进行扩能改造，全力保障疆煤外运。
③广汇物流：收购红淖铁路战略聚焦疆煤外运，价值空间广阔。
公司收购疆煤外运重要资产红淖铁路事项22年10月落地，此外确立“一条铁路、四个物流基地”的战略实施方案，聚焦能源物流主业，量价向好有望迎来价值重估，分部估值测算合理市值约204亿元。
2）快递疫后反转。
从全链路拆分，快递分需求端、揽运端、派送端三个阶段，我们分析年内疫情对快递的影响主要集中在揽运端及派送端，实物网购需求依然具备韧性。因此快递包裹增速目前主要受制于履约能力而非原生需求萎缩，随着防疫更加科学精准，快递履约能力有望进一步修复，将带来单量增速回升。
疫后快递量价本三维度向好，有望驱动反转。行业总量的增长，叠加头部快递份额提升，带来单量高增长；产粮区价格洼地修复及监管、龙头及新进者三方面因素，带来年度单价持续回暖；规模效应配合资产替代、资本开支规模收窄推升产能利用率，带来降本增效空间。
投资区分赛道：通达系方面看好价值超跌的韵达股份，关注数字化建设彰显成效的圆通速递；直营制看好综合布局、中长期壁垒深厚的顺丰控股。
3）物流持续成长。
跨境物流：22年三季度起跨境空运及海运价格同比及环比有所回落，但华贸物流22Q3归母净利润逆势同比增长30.1%至2.54亿元，服务直客盈利逻辑稳步验证，看好公司中长期品牌出海趋势下全链路物流服务商成长性空间。
大宗供应链：大宗供应链行业市场空间广阔，服务能力强、风控机制好的龙头企业优势明显，看好多维优化、定增赋能的厦门象屿，以及供应链、房地产双主业并行的建发股份。
4）公铁港稳增长。
公路铁路模式稳定提供稳健分红。公路成长高股息标的优选山东高速、招商公路，稳健高股息标的关注宁沪高速、粤高速A、深高速。铁路货运方面大秦铁路短期运量受疫情影响已有触底回升，不改中长期稳健股息价值。
5）风险提示：
疫情反复；煤价大跌；网购回落；大宗品及运输价格波动；事故风险等。
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