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核心观点：春节消费向好，看多板块行情
1月16日-1月20日，食品饮料指数跌幅为0.8%，一级子行业排名第29，跑输沪深300约3.4pct，子行业中其他食品（0.0%）、白酒（-0.4%）、预加工食品（-0.5%）表现相对领先。前期板块预期与涨幅较高，节前一周股价回落，表现弱于大盘。春节期间，消费整体表现如期好转。无论从假期旅游人次，还是客运数量来看，同比均有大幅提升。食品饮料方面，受益于消费场景放开，春节礼赠及宴席场景恢复，高端白酒表现出较好势头；同时返乡人数增加，带动地产酒动销提速。而次高端白酒更多与商务宴请相关，春节期间相关消费场景表现并不明显，因而表现相对平淡。整体来看白酒呈现“两头好，中间弱”格局。考虑到春节后仍有部分回补性消费，我们预期春节期间白酒整体动销可能同比基本持平。大众品更多依赖于消费场景，伴随餐饮修复以及礼赠场景增多，春节期间动销也有显著回暖。当前食品饮料行业已实现复苏第一阶段，即“场景恢复”；能否实现“消费升级”的第二阶段，仍需根据经济回暖情况再做观察判断。考虑到宏观政策定调稳增长、扩内需，同时地产融资有放松迹象，预计经济企稳可能带动行业持续增长。
（1）贵州茅台：2022年业绩预告符合预期，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）中炬高新：公司在疫情背景下调整渠道秩序，一方面保证渠道合理库存；另一方面持续进行渠道精耕，预计2023年外部环境转暖后大概率实现双位数增长，股权结构改善后将对股价起到催化作用，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优：积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。
市场表现：食品饮料跑输大盘
1月16日-1月20日，食品饮料指数跌幅为0.8%，一级子行业排名第29，跑输沪深300约3.4pct，子行业中其他食品（0.0%）、白酒（-0.4%）、预加工食品（-0.5%）表现相对领先。个股方面，天润乳业、皇台酒业、古井贡B涨幅领先；桂发祥、黑芝麻、*ST麦趣跌幅居前。
行业新闻：茅台葡萄酒启动上市及员工持股计划
茅台葡萄酒召开2022年度总结大会，会议明确了2023年具体工作部署：一是年后开建新工厂，并启动“酒之凤”副品牌；二是加快提升数字化水平；三是启动公司上市和员工持股计划；四是引进卓越绩效模式；五是加大市场投入，占市场、做规模、造声浪，和经销商携手开展市场建设活动（来源于微酒）。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
1. 每周观点：春节消费向好，看多板块行情
1月16日-1月20日，食品饮料指数跌幅为0.8%，一级子行业排名第29，跑输沪深300约3.4pct，子行业中其他食品（0.0%）、白酒（-0.4%）、预加工食品（-0.5%）表现相对领先。前期板块预期与涨幅较高，节前一周股价回落，表现弱于大盘。春节期间，消费整体表现如期好转。无论从假期旅游人次，还是客运数量来看，同比均有大幅提升。食品饮料方面，受益于消费场景放开，春节礼赠及宴席场景恢复，高端白酒表现出较好势头；同时返乡人数增加，带动地产酒动销提速。而次高端白酒更多与商务宴请相关，春节期间相关消费场景表现并不明显，因而表现相对平淡。整体来看白酒呈现“两头好，中间弱”格局。考虑到春节后仍有部分回补性消费，我们预期春节期间白酒整体动销可能同比基本持平。大众品更多依赖于消费场景，伴随餐饮修复以及礼赠场景增多，春节期间动销也有显著回暖。当前食品饮料行业已实现复苏第一阶段，即“场景恢复”；能否实现“消费升级”的第二阶段，仍需根据经济回暖情况再做观察判断。考虑到宏观政策定调稳增长、扩内需，同时地产融资有放松迹象，预计经济企稳可能带动行业持续增长。
2. 市场表现：食品饮料跑输大盘
1月16日-1月20日，食品饮料指数跌幅为0.8%，一级子行业排名第29，跑输沪深300约3.4pct，子行业中其他食品（0.0%）、白酒（-0.4%）、预加工食品（-0.5%）表现相对领先。个股方面，天润乳业、皇台酒业、古井贡B涨幅领先；桂发祥、黑芝麻、*ST麦趣跌幅居前。
3.上游数据：部分农产品价格涨幅收窄
1月17日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3,218美元/吨，环比-0.3%，同比-25.6%，奶价同比下降。1月11日，国内生鲜乳价格4.1元/公斤，环比-0.2%，同比-3.7%。中短期看国内奶价已在高位有回落。
1月13日，生猪价格15.4元/公斤，同比+10.0%，环比-1.3%；猪肉价格23.7元/公斤，同比+6.5%，环比-3.3%。2022年11月，能繁母猪存栏4388万头，同比+2.1%，环比+0.2%。2022年9月生猪存栏同比+1.4%。当前看猪价上行趋势持续。2023年1月28日，白条鸡价格18.7元/公斤，同比+5.0%，环比-0.2%。
2022年12月，进口大麦价格410.4美元/吨，同比+38.0%。2022年12月进口大麦数量48.0万吨，同比-52.9%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。
1月28日，大豆现货价5343.2元/吨，同比+2.9%。1月18日，豆粕平均价格5.0元/公斤，同比+29.8%。预计2023年大豆价格可能走高。
1月28日，柳糖价格5820.0元/吨，同比+1.4%；1月13日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比-0.2%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。
4.酒业数据新闻：茅台葡萄酒启动上市及员工持股计划
茅台葡萄酒召开2022年度总结大会，会议明确了2023年具体工作部署：一是年后开建新工厂，并启动“酒之凤”副品牌；二是加快提升数字化水平；三是启动公司上市和员工持股计划；四是引进卓越绩效模式；五是加大市场投入，占市场、做规模、造声浪，和经销商携手开展市场建设活动（来源于微酒）。
唯品会平台数据显示，2023年年货节期间，啤酒销量增5倍以上，白酒、果酒销量分别同比增长144%、177%。叮咚买菜平台白酒销量同比提升了178%，400元以上的品牌白酒较受欢迎。1919数据显示，2023年年货节期间，白酒销量同比上涨了36.01%，其中20-40岁的消费者为主要购买人群，占比达到54.21%（来源于酒业家）。
2022年宝丰酒业首次实行全国化战略布局发展，实现了在省外12个省份市场的点状商业布局突破。全年营收实现了50%的增长，品牌价值升至243亿。2023年，30万箱成品酒智能化立体库的投入使用，支撑瓶储周期的提升。同时大力推动1200亩的新产业园区建设，支撑产能需求，打造生态化酿造示范基地（来源于酒说）。
下周（1月30日-2月3日）将有8家公司召开股东大会。
6. 风险提示
宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。
研报发布机构：开源证券研究所
研报首次发布时间：2023.1.29
开源食品饮料团队：
张宇光：15814062021
证书编号：S0790520030003
方 勇：18320770836
证书编号：S0790520100003
逄晓娟：15253166077
证书编号：S0790120040011
叶松霖：13008829196
证书编号：S0790120030038
陈钟山：18602156078
证书编号：S0790120070045
张恒玮：19117250984
证书编号：S0790122020008
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