策略|分歧时刻AH股的比较和配置思路
银行|盘点22Q4金融机构贷款投向情况
非银|全面注册制引领行业向上,建议关注非银板块
计算机|龙头价值修复将引领计算机行业全面表现的下一阶段
军工|关注度稳步提升,基本面、国改双轮驱动β走强
本日精选
分歧时刻AH股的比较和配置思路
“港股走牛市,A股走修复市”。A股低估值△g品种,港股 “三支箭”。近期“此消彼长”有何边际变化?如何理解△g因子超额收益的弱化?(1)此消:通胀缓解与经济韧性并存是“美国经济需求回落→供给缓解渐次展开”的折射,海外经济/通胀放缓,流动性环境改善是中期趋势。(2)彼长:23年初以来,△g因子超额收益较22年底有所弱化,反映市场对于国内经济复苏前景与政策连贯性仍有担忧,我们判断决断在4月,当前强预期叠加估值分化阶段,继续推荐低估值△g。当下A股港股赔率基本相齐,基于“此消彼长”胜率改善下,我们调整港股从“天亮了”“弹性远大于A股”到“弹性略大于A股”。23年新一轮国企改革即将开启,中国特色估值体系下的国央企估值重塑机遇如何把握?三大主线与两大辅助视角优选:(1)主线一:央企上市平台盘活,关注上市平台“一利五率”经营评价指标;(2)主线二:国央企技术突破。如关注央企主营与“卡脖子”技术交叉;(3)主线三:国央企产业转型,如数字化、低碳等。维持“港股走牛市,A股走修复市”判断,A股继续沿“托底+重建”推荐“低估值△g”。
风险提示:疫情控制反复,全球经济下行超预期,海外不确定性等。
对外发布时间:2023年2月5日
作者:戴康 S0260517120004;李学伟 S0260522070010
盘点22Q4金融机构贷款投向情况
央行发布22Q4金融机构贷款投向统计报告。2023年2月3日,央行发布2022年四季度金融机构贷款投向统计报告。报告显示,截至2022年末,金融机构人民币各项贷款余额213.99万亿元,同比增长11.1%。分投向来看,2022年基建、绿色信贷、普惠金融等领域保持高增,房地产领域受疫情扰动、预期转弱等因素影响,整体投放受阻,22年Q4在各项政策优化下,房开贷投放逐步回暖,个人按揭贷款需求仍待复苏,目前经济已逐步进入复苏通道,经济主体预期逐步改善,未来随着实体需求回升,地产趋稳,房地产领域投放有望逐步改善。1月PSL净归还142亿元。省级政府2023年稳经济金融相关政策汇总。近期,辽宁、内蒙古、浙江、山东、河南、云南、上海、江苏等政府相继出台区域性稳经济政策,我们将其中金融相关政策汇总,供投资者参考。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)疫情持续时间超预期;(3)国际经济及金融风险超预期;(4)政策调控力度超预期。
对外发布时间:2023年2月5日
报告作者:倪军 S0260518020004;王先爽 S0260520040002;伍嘉慧 S0260522070008
全面注册制引领行业向上,建议关注非银板块
证券:全面注册制加速资本市场发展,做市制度不断完善。2023年2月1日,证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见,主板注册制落地打开券商业务空间,头部券商更为获益。压实中介机构责任,强化投行执业能力及合规要求。推动直接融资占比提升,资本市场生态有望持续优化。2月3日,中证协公布新评价办法下的财务顾问业务质量评价结果。交易所债券市场将于2月6日正式启动债券做市业务,首批共有12家证券公司参与做市,债市流动性和价格发现机制将得到提升,我国做市体系将进一步完善。保险:2023年保险负债端和资产端有望呈现改善趋势,尤其是寿险板块,建议积极关注。负债端方面,一是寿险2023年有望迎来拐点。二是财险2023年维持高景气度趋势,宏观经济企稳推动新车销量提升,预计保费增速有望超越2022年。资产端方面,当前10年期国债收益率2.93%,生产、生活和消费场景的恢复推动经济企稳预期,利好保险估值修复。资产和负债均出现积极因素,建议关注保险板块。
风险提示:市场风险事件、行业政策变动与公司经营业绩不达预期等。
对外发布时间:2023年2月5日
报告作者:陈福 S0260517050001;刘淇 S0260520060001
龙头价值修复将引领计算机行业全面表现的下一阶段
12月初我们年度策略报告全面看好计算机行业的几大判断要素:业绩环比改善、下游景气度回暖、估值相对底部、风险偏好回升。到今天为止的状态:1.业绩环比改善验证;2.下游景气度回暖逐步验证;3.估值逐步消化,但还在半程,空间仍在;4.行业的风险偏好提升明显(从近期AI主题中海内外映射的落差可窥豹一斑)。结论:继续维持行业推荐评级,配置价值未减少。年报预告验证判断、价值修复仍在半程。小市值公司即使继续表现也不足以引领行业,龙头公司继续修复可能是下一阶段重点。
风险提示:下游需求回暖节奏不同或影响预期;市场流动性变化;AI等主题的映射与产业实际有一定落差,或加剧板块波动。
对外发布时间:2023年2月5日
报告作者:刘雪峰 S0260514030002;李傲远 S0260520100002
关注度稳步提升,基本面、国改双轮驱动β走强
关注度稳步提升,基本面、国改双轮驱动β走强:节后第一周军工板块关注度明显回升并跑赢大盘,一方面是因为年初以来疫情缓解经济复苏引发的市场风格切换已逐步兑现,另一方面是两会后订单和排产有望明朗的预期,以及优质资产专业化整合加速等进展持续提升市场对军工的关注度,军工持仓也表明军工板块关注度较高。把握三周期:我们有望站在产品、产能、库存三周期共振的起点上。产品周期,装备现代化持续,新装备爬坡预期加强,军贸/民航/星链抬高中期增长中枢。产能周期,新增产能支撑需求释放;库存周期,疫情好转+供应链稳定性提升,元器件下游终端需求回升,或开启补库周期。我们认为市场至少不应低估三件事情,需求端的向上爬坡周期、军方对提高采购效率的决心、政府“保军”的意志力。布局三个α:Gartner曲线是对新技术演变模式的描述,渗透率曲线为核心,分为导入、成长、成熟三阶段,基于此我们提出三个α成长主线。
风险提示:疫情发展超预期;装备列装及交付不及预期;政策调整等。
对外发布时间:2023年2月5日
报告作者:孟祥杰 S0260521040002;吴坤其 S0260522120001;邱净博 S0260522120005
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