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事件:
2月3日,美国劳工部公布2023年1月美国非农数据,新增非农就业51.7万人,预期19万人;1月失业率3.4%,预期3.6%;平均时薪环比增长0.3%,预期0.3%。数据公布后,美股全线大跌,10年期和2年期国债收益率分别上升13bp和21bp,美元指数拉升。
核心观点:
1月新增非农大超预期,绝对值达2022年8月以来最高水平。刨除掉统计口径调整,以及前期罢工教职人员回归岗位的短期扰动,新增就业需求主要来自于餐饮、医疗及专业和商务服务,体现出当前美国经济和就业市场韧性十足。就业需求大幅走高,但供给依然受限,就业缺口进一步走阔,失业率降至历史低点。
强劲非农验证美国经济继续向“软着陆”方向演绎。当前美国服务业通胀压力依然存在,薪资环比保持稳健增长,其核心就在于美国劳动力刚性短缺,和韧性较强的消费之间,存在的供需缺口无法收敛。当前数据将驱动美联储对降息维持谨慎,直至确认服务业通胀趋势性回落,及劳动力供需缺口大幅缓解。
新增非农大超预期,医疗、餐饮、专业服务是主力支撑
非农大超预期,部分是受短期因素的扰动,如1月统计口径的调整,以及前期罢工教职人员逐步回归;但餐饮、医疗、行政服务就业需求依然强劲。
(一)休闲酒店业:新增12.8万人(前值6.4万人,前值为12月,下同),其中食品服务和饮酒场所新增9.86万人。从消费数据来看,加息主要对耐用品消费带来冲击,美国居民非耐用品和服务消费保持韧性。(二)教育和保健:新增10.5万人(前值7.6万人),其中医疗保健服务新增5.8万人(前值5.3万人),主因冬季美国“多重疫情”下就医需求旺盛。(三)专业和商业服务:新增就业8.2万人(前值3.9万人),行政和支持服务和兼职就业人员增多。
失业率超预期回落,薪资通胀担忧进一步缓和
劳动参与率小幅上行,主因青年群体劳动参与率小幅回升。但考虑到需求上升的更快,导致失业率回落至历史低点,就业供需缺口走阔。值得注意的是,失业率U3小幅回落,但广义失业率U6开始上行,体现出部分劳动力开始丧失求职信心,指向劳动力市场依然存在边际降温的趋势。
时薪环比增速小幅回落,符合预期,进一步缓解了市场关于“薪资-通胀”螺旋的担忧。但是,预计在当前就业供需依然偏紧的格局下,整体薪资回落的速度粘性较强,进而对非耐用品消费和服务消费带来支撑。
加息终点不远,但当前数据将驱动美联储对降息维持谨慎
1月强劲的非农数据,会对当前货币政策带来两方面影响,一是进一步推升5月加息的概率。不过整体来看,美联储本轮加息的终点已经近在眼前。二是驱动美联储在降息时点上更为谨慎。当前数据指向美国经济不断趋向“软着陆”演绎,美联储仍然需要谨慎观察,直到确认通胀数据趋势性回落。
风险提示:俄乌危机发酵抬升大宗商品价格,美国疫情反复扰动劳动力供给。
发布日期:2023-02-05
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