广发金工｜短期技术面弱化—A股量化择时研究报告|历史_新浪财经

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自去年12月份以来，市场一直处于凌厉的反弹中，并且是大小盘全面反弹，与去年11月份的反弹形成技术上的之字形态，是震荡形态的C浪还是趋势形态的推动浪3浪，区别在于C浪之后是下行，3浪之后还有向上的5浪，观察当下的反弹，技术面MACD上没有明显的弱化，但是成交金额呈明显的下降，近期成交近期显著弱于去年11月份的反弹，在历史上的向上趋势行情中我们没有发现相近情况。

主要结论

最近5个交易日，科创50指数涨0.46%，创业板指跌0.23%，大盘价值跌2.44%，大盘成长跌0.32%，上证50跌2.19%，国证2000代表的小盘涨3.77%，汽车计算机军工大涨，银行非银下跌。

长周期看深100指数技术面，深100技术面每隔3年一轮熊市，之后是牛市，比如2012/2015/2018/2021年，每次下行幅度在40%至45%之间，本轮始于2021年一季度的调整无论时间与空间看都比较充足，不排除一轮新的上升周期的起点就在当下，事实上已经开始反弹，幅度可观。

风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产隐含收益率对比，历史数次极端底部该数据均处在均值上两倍标准差区域，比如2012/2018/2020（疫情突发），20220426达到4.17%，上边界4.27%，几乎触及了上边界，20221028，风险溢价再次上升到4.08%，市场迅速反弹，截至20230203指标3.07%，两倍标准差边界为4.41%。

估值水平，截止20230203，中证全指PETTM分位数37%，上证50与沪深300分别为26%、31%，创业板指29%，中证500与中证1000分别为22%、20%，市场静态估值相对历史全面处于底部水平。

自上而下债务周期视场角看，12月份宏观杠杆率增速预计为11.8%，WIND一致预期2022年名义GDP增速4.4%，按照支出法拆解至月度，202212月份TTMGDP增速预计5.4%，分子端总债务预计11.2%，杠杆率增速同比上行至11.8%，增速环比上升1.2%，分项看居民与政府端杠杆率增速稳定，企业端杠杆率增速环比扩大1.2%，从历史周期看，杠杆率上行周期通常为20个月，预计下一轮高点将出现在2023年四季度，由于本轮杠杆率上行主要为债务稳定，产出走弱，不同于以为，在见到产出走强之前，宽松周期将维持。

资金交易层面，最近一周，ETF交易工具整体流入34亿元，北向资金流入342亿元，融资盘5个交易日减少243亿元，两市日均成交9812亿元。

GFTD模型和LLT模型历史择时成功率为80%左右，并非100%，市场波动不确定性下模型信号存在失效可能。日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，PPI同比数据判断市场走势的结论是基于历史数据得出的，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。

正文

一、市场表现回顾

本报告中，本期指2023年1月30日—2023年2月3日的交易日。

（一）市场涨跌之结构表现

（二）市场涨跌之行业表现

二、市场与行业估值

（一）市场估值趋势

沪深300最新PE为11.99倍，位于历史31%分位，创业板指最新PE为42.66倍，位于历史29%分位。

注：本报告所用PE数据均指PE（TTM）。

（二）行业估值变动跟踪

从行业指数看，最新PE距离其历史底部估值的最近的，分别是煤炭、石油石化、银行、基础化工、通信。

三、A股市场情绪跟踪

（一）新高新低比例指标

（二）个股均线结构指标

（三）基金仓位

基金仓位方面，我们将属于普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型且历史仓位中位数在60%以上的公募权益基金与中证800指数回归测算仓位，并基于基金规模加权得到反映整体权益基金仓位的数据。截至2月3日，最新估算权益仓位为78.1%。

（四）ETF规模变化

主流ETF资金流本期估算处于净流入状态，累计规模为35亿元左右。

权益ETF可细分为宽基、行业、主题等类型，本报告的ETF分类方式参照了Wind的基金分类结果。另外，测算显示部分权益ETF同时被分为多个细分类型。

根据Wind，当期权益类ETF合计规模为11732.12亿元，相比于前一期减少了24.58亿元。其中宽基ETF和主题ETF规模较大，分别为6020.63亿元和3376.24亿元。相比于前一期，宽基ETF减少了61.27亿元，风格ETF减少了4.0亿元，策略ETF减少了0.48亿元，行业ETF增加了14.81亿元，主题ETF增加了30.56亿元。

份额变动方面，当期行业ETF板块总份额增长较多，行业主题板块方面，证券和芯片等ETF份额增长靠前。