【信达能源】中海油服（601808.SH）：需求回暖推动业绩高增，油服景气有望上行|油服_新浪财经

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本文源自报告:《中海油服（601808.SH）：需求回暖推动业绩高增，油服景气有望上行》 | 发布时间：2023年3月23日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，S1500518070001

事件

2023年3月23日晚，中海油服发布2022年年度报告。2022年，公司实现营收356.59亿元，同比+22.11%；实现归母净利润23.53亿元，同比+651.2%；扣非后归母净利润22.49亿元，实现基本每股收益0.49元，同比+600%。2022年Q4单季度，公司实现营收114.13亿元，同比+22.45%，环比+26.35%；实现归母净利润2.89亿元，同比+125.40%，环比-69.93%；扣非后归母净利润2.58亿元，同比+118.70%，环比-73.26%，实现基本每股收益0.06元。

点评

油价高位运行带动油服需求抬升，公司业绩大幅改善。2022年，受俄乌冲突、OPEC+减产、美联储加息、新冠疫情等多因素影响，国际油价呈现大幅波动，整体高位运行，布伦特全年平均油价为99.04美元/桶，同比增长28.10美元/桶。油价高位运行为油服需求带来支撑，公司各版块主要业务线作业量和装备使用率同比提升，有效缓解了因全球通胀和油价持续高位影响带来的成本压力，推动公司业绩大幅改善。

钻井服务：钻井业务营收103.46亿，同比增长17.8%，毛利率-2.5%，同比减少2.8个pct。主要原因是海上油服市场复苏偏缓，钻井服务价格下降影响。2022年，自升式、半潜式钻井平台作业天数分别为13605天、3122天，分别同比+19.5%、+15.7%；日历天使用率分别为83.3%、63.0%，分别增加了10.0、7.5个百点；平均日收入分别为6.9、11.4万美元/天，分别同比下降1.4%、-15.6%。

油田技术服务：油技业务营收196.00亿元，同比+29.9%，毛利率23.6%，同比下降5.7个pct。我们认为，毛利率下滑主要源于全球通胀影响，相关营业成本有所提升。

船舶板块：船舶业务营收37.25亿元，同比+12.6%，毛利率为-0.1%，同比减少8.9个百分点，公司自有船队作业54335天，同比增加8.6%，毛利率同比基本持平。

物探采集和工程勘察板块：物探和工程勘察板块营收19.88亿元，同比基本持平，毛利率为0.7%，同比减少了1.8个pct。2022年，公司自主拖缆成套采集装备列装 12 缆物探船“海洋石油 720”并实现商业化应用，自主研发的海底地震节点（OBN）采集装备实现产品定型及小批量制造，通过优化 OBN 作业施工方案，持续打破作业日产记录。

供给弹性不足或将支撑油价，油服行业景气度有望上行。从中长期看，OPEC原油剩余产能有限，供给弹性不足或将支撑油价高位运行。根据IEA报告，当前OPEC+剩余产能主要集中在沙特、阿联酋、伊朗，剩余产能分别为173、87、115万桶/日。受资本市场和政策环境影响，美国原油供给恢复缓慢，增产弹性不足。我们认为，全球原油需求在2023-2030年仍将继续增长，但供给端弹性不足或将支撑油价上行，油价中枢或将长期处于高位。油价高企或将带动油气行业资本开支提升，油服行业景气度或将进入上行通道，公司业绩有望持续释放。

增储上产持续推进，公司资本开支上行推动业绩增长。2023-2025年中海油净产量目标分别为650-660、690-700和730-740百万桶油当量，产量目标稳步提升，油服需求支撑明显。根据中海油服《2023年战略指引公告》数据，2023年，全球上游勘探开发资本支出总量较2022年相比增加约12.4%，其中海上勘探开发资本支出总量较2022年相比增加约11.6%，预计2023年公司资本开支为93亿元人民币，同比增长123.56%，主要用于装备投资及更新改造、技术设备更新改造、技术研发投入和基地建设等。在中海油增储上产背景下，公司大幅增加资本开支将有力推动业绩持续提升。

盈利预测与投资评级：我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为39.04、45.48和57.07亿元，同比增速分别为66.0%、16.5%、25.5%，EPS（摊薄）分别为0.82、0.95和1.20元/股，按照2023年3月23日收盘价对应的PE分别为19.15、16.44和13.10倍。考虑到公司受益于自身竞争优势和行业景气度回升，2023-2025年公司业绩增长提速，维持对公司的“买入”评级。

盈利预测

风险因素

（1）宏观经济波动和油价下行风险；

（2）疫情反弹致需求恢复不及预期风险；

（3）上游资本开支不及预期风险；

（4）地缘政治风险；

（5）汇率波动风险。

研究团队

左前明，中国矿业大学(北京)博士，注册咨询(投资)工程师，兼任中国信达能源行业首席研究员、业务审核专家委员，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长(主持工作)，从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019 年至今，负责大能源板块研究工作。

李春驰，CFA，中国注册会计师协会会员，上海财经大学金融硕士，南京大学金融学学士，曾任兴业证券经济与金融研究院煤炭行业及公用环保行业分析师，2022年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力、天然气等大能源板块的研究。

高升，中国矿业大学（北京）采矿专业博士，高级工程师，曾任中国煤炭科工集团二级子企业投资经营部部长，曾在煤矿生产一线工作多年，从事煤矿生产技术管理、煤矿项目投资和经营管理等工作，2022年6月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。

邢秦浩，美国德克萨斯大学奥斯汀分校电力系统专业硕士，具有三年实业研究经验，从事电力市场化改革，虚拟电厂应用研究工作，2022年6月加入信达证券研究开发中心，从事电力行业研究。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

程新航，澳洲国立大学金融学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力行业研究。

吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事煤炭、煤化工行业研究。

关于信达证券

信达证券股份有限公司成立于2007年9月，由中国信达作为主要发起人，联合中海信托和中国中材集团，在承继中国信达投资银行业务和收购原汉唐证券、辽宁证券的证券类资产基础上设立，旗下拥有信达期货有限公司、信风投资管理有限公司、信达创新投资有限公司、信达澳银基金管理有限公司等4家金融服务子公司，8家分公司、93家证券营业部遍布全国。

关于中国信达

中国信达资产管理股份有限公司成立于1999年4月，是经国务院批准成立的首家金融资产管理公司。2013年12月12日，中国信达在香港联合交易所主板上市（股票代码01359.HK）。中国信达设有33家分公司，旗下拥有包括信达证券在内的8家从事不良资产经营、资产管理和金融服务业务的平台子公司，中国信达立足不良资产经营主业，围绕问题资产投资和问题机构救助，着力化解金融机构和实体企业不良资产风险。截至2018年末，中国信达总资产14958亿元，全年营业收入1070亿元。在2019年《财富》中国500强中，营业收入位列第84位。

特别声明

分析师声明

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