【招商策略】科创50ETF期权正式上市，股市流动性改善——金融市场流动性与监管动态周报|ETF_新浪财经

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科创50ETF期权正式上市交易，上市首日交投活跃。ETF期权新品种的推出，有望增加相关ETF配置和交易需求，提升市场定价效率，跟踪相应指数的ETF基金份额和流动性明显提升的同时折溢价率收窄。科创50ETF期权的推出丰富了科创板风险管理工具，有望吸引更多的中长期资金进入，推动科创板高质量发展。

⚑科创板迎来首批上市的金融衍生品。科创50ETF期权正式上市交易，上市首日交投活跃。6月5日，科创板迎来首批上市的金融衍生品，华夏科创50ETF期权合约和易方达科创50ETF期权合约正式在上交所上市交易，两只合约上市首日均小幅高开，首日成交合计30.99万手，总持仓达16.11万手。本次两只科创50ETF期权上市后，A股市场上ETF期权品种上升至9个，从此前7只ETF期权上市后市场表现来看，ETF期权新品种的推出，有望增加相关ETF配置和交易需求，提升市场定价效率，跟踪相应指数的ETF基金份额和流动性明显提升的同时折溢价率收窄。科创50ETF期权的推出丰富了科创板风险管理工具，有望吸引更多的中长期资金进入，推动科创板高质量发展。

⚑ 货币政策与利率：上周（5/29-6/2）央行公开市场净投放610亿元，未来一周将有790亿元逆回购到期。货币市场利率下行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模下降，发行利率均下行。截至6月2日，R007下行21.9bp，DR007下行21.5bp，1年期国债收益率下行4.6bp，10年期国债收益率下行2.5bp，同业存单发行规模减少2640.5亿元，1M/3M/6M同业存单利率均下行。

⚑ 资金供需：二级市场可跟踪资金转净流入。北上资金流入，净流入50.2亿元；融资余额下降，融资资金净卖出17.4亿元；ETF净流入298.4亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东净减持规模下降，公布的计划减持规模扩大。

⚑ 市场情绪：上周国内投资者交易活跃度增强，股权风险溢价下降。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。

⚑宽指ETF均为净申购，其中上证50ETF申购最多；行业ETF以净申购为主，其中医药ETF申购较多，原材料ETF赎回较多。净申购最高的为易方达上证科创板50ETF；净赎回最高的为国联安中证全指半导体ETF。宽指ETF均为净申购，其中上证50ETF申购最多；行业ETF以净申购为主，其中医药ETF申购较多，原材料ETF赎回较多。净申购最高的为易方达上证科创板50ETF；净赎回最高的为国联安中证全指半导体ETF。

⚑ 海外变化：美国经济边际削弱但物价粘性和就业韧性超预期。5月美国非农进一步超预期，但是失业率出现了反弹。非农就业的超预期，强化了美联储7月加息的预期。除此之外，尽管商品价格出现了明显的下行转为负增长，但是美国的核心CPI和核心PCE下行的幅度明显不及预期，美国的物价水平存在粘性。

⚑ 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧

流动性专题

※ 科创板迎来首批上市的金融衍生品

科创50ETF期权正式上市交易，上市首日交投活跃。6月5日，科创板迎来首批上市的金融衍生品，华夏科创50ETF期权合约和易方达科创50ETF期权合约正式在上交所上市交易，两只合约上市首日均小幅高开，首日成交合计30.99万手，总持仓达16.11万手。截至6月5日收盘，华夏科创50ETF期权合约首日成交量为23.16万手，持仓量11.7万手；易方达科创50ETF期权合约首日成交量为7.83万手，持仓量为4.41万手。

科创50ETF期权的推出丰富了科创板风险管理工具，有望吸引更多的中长期资金进入，推动科创板高质量发展。本次两只科创50ETF期权上市后，A股市场上ETF期权品种上升至9个，从此前7只ETF期权上市后市场表现来看，ETF期权新品种的推出，有望增加相关ETF配置和交易需求，提升市场定价效率，跟踪相应指数的ETF基金份额和流动性明显提升的同时折溢价率有所下降。

数据显示，此前7只ETF期权品种上市以来，相关ETF基金配置吸引力增强，基金份额总体增长。其中易方达创业板ETF和华泰柏瑞沪深300ETF份额增长幅度最大，分别增长170%和91%，规模分别达到336.3亿元和671.0亿元。

ETF期权的推出增加了对现货的需求，期权在提供有效的风险管理、仓位管理以及流动性管理工具的同时，使得ETF交易更加灵活，有利于增强相关标的流动性。例如上证50ETF期权和沪深300ETF期权上市后，相应现货标的的交易需求均有所提升，日均成交金额分别增长45%和108%，达到39亿元和21亿元。

ETF定价效率也显著提升，期权做市商等专业投资者亦积极参与ETF交易定价，ETF价格与净值关联更为密切，定价效果更好。历史7只期权新品种上市后，相应ETF基金的折溢价率均出现不同程度的收窄，折溢价率多数收窄0.02-0.03%，ETF二级市场价格进一步回归至基金份额净值附近。

监管动向

货币政策工具与资金成本

上周（5/29-6/2）央行公开市场净投放610亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购790亿元，同期有180亿元央行逆回购到期，未来一周将有790亿元逆回购到期。

货币市场利率下行，R007与DR007利差缩小；短、长端国债收益率下行，期限利差扩大。截至6月2日，R007为1.93%，较前期下行21.9bp，DR007为1.78%，较前期下行21.5bp，两者利差缩小0.3bp至0.15%。1年期国债到期收益率下降4.6bp至1.97%，10年期国债到期收益率下降2.5bp至2.70%，期限利差扩大2.0bp至0.72%。

同业存单发行规模下降，发行利率均下行。上周（5/29-6/2）同业存单发行324只，较上期减少218只；发行总规模2493.3亿元，较上期减少2640.5亿元；截至6月2日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-6.3bp、-5.3bp、-1.9bp至1.99%、2.29%、2.38%。

股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，上周（5/29-6/2）新成立偏股类公募基金63.2亿份，较前期减少8.7亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入298.4亿元。上周整个市场融资净卖出17.4亿元，净卖出额较前期收窄41.8亿元，截至6月2日，A股融资余额为15147.0亿元。陆股通上周净流入，当周净流入规模为50.2亿元，从前期净流出转为净流入。

（2）资金需求

资金需求方面，上周（5/29-6/2）IPO融资金额回升至115.6亿元，共有5家公司进行IPO发行，截至6月2日公告，未来一周将有7家公司进行IPO发行，计划募资规模82.8亿元。重要股东净减持规模缩小，净减持80.1亿元；公告的计划减持规模191.0亿元，较前期上升。

限售解禁市值为616.1亿元（首发原股东限售股解禁395.9亿元，首发一般股份解禁43.1亿元，定增股份解禁149.6亿元，其他27.5亿元），较前期上升。未来一周解禁规模上升至1090.0亿元（首发原股东限售股解禁683.3亿元，首发一般股份解禁2.3亿元，定增股份解禁394.3亿元，其他10.1亿元）。

市场情绪

（1）市场情绪

上周（5/29-6/2）融资买入额为3367.9亿元；截至6月2日，占A股成交额比例为7.7%，较前期上升，投资者交易活跃度增强，股权风险溢价下降。

上周（5/29-6/2）标普500指数上涨2.0%，纳斯达克指数上涨1.8%，VIX指数回落，较前期（5月26日）下降3.3点至14.6，市场风险偏好改善。

（2）交易结构

上周（5/29-6/2）关注度相对提升的风格指数及大类行业为TMT、创业板指、可选消费。当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（98.2%）、TMT（88.0%）、科创50（82.6%）、上证50（69.3%）、可选消费（67.2%）。

投资者偏好

（1）行业偏好

行业偏好上，上周（5/29-6/2）计算机、电子、通信获各类资金净流入规模较高。上周陆股通净流入50.2亿元，净买入规模较高的行业为电子、计算机、电力设备，买入金额分别为52.1亿元、23.8亿元、19.5亿元。净卖出规模较高的行业是食品饮料、非银金融、银行等行业。融资资金净流出17.4亿元，净买入规模较高的行业为传媒（+10.3亿元）、通信（+9.2亿元）、计算机（+7.6亿元）等行业，净卖出电力设备（-22.3亿元）、基础化工（-10.9亿元）、农林牧渔（-8.1亿元）等行业。

（2）赛道偏好

赛道偏好上，上周（5/29-6/2）北上资金净流入规模较高的为信创（8.8亿元）、CXO（8.7亿元）、储能（7.5亿元），融资资金净流入规模较高的为人工智能（10.6亿元）、信创（6.2亿元）、白酒（5.7亿元）。

（3）个股偏好

个股偏好上，陆股通净买入规模较高的为通富微电（+8.0亿元）、大全能源（+7.5亿元）、大华股份（+7.1亿元）等；净卖出规模较高的为贵州茅台（-29.0亿元）、五粮液（-12.6亿元）、中国中免（-11.9亿元）等。融资净买入规模较高的为贵州茅台（+5.2亿元）、胜宏科技（+3.9亿元）、浪潮信息（+3.8亿元）等；净卖出规模较高的为牧原股份（-4.5亿元）、科大讯飞（-3.7亿元）、通威股份（-3.4亿元）等。

（4）ETF偏好

上周（5/29-6/2）ETF净申购，当周净申购205.6亿份，宽指ETF均为净申购，其中上证50ETF申购最多；行业ETF以净申购为主，其中医药ETF申购较多，原材料ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净申购15.0亿份；创业板ETF净申购11.6亿份；中证500ETF净申购4.8亿份；上证50ETF净申购15.8亿份。双创50ETF净申购2.1亿份。行业ETF方面，信息技术行业净申购17.5亿份；消费行业净申购10.0亿份；医药行业净申购30.6亿份；券商行业净申购23.9亿份；金融地产行业净申购2.1亿份；军工行业净申购4.3亿份；原材料行业净赎回0.9亿份；新能源&智能汽车行业净申购13.5亿份。

上周（5/29-6/2）股票型ETF净申购规模最高的为易方达上证科创板50ETF（+16.0亿份），华夏上证50ETF（+15.4亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为国联安中证全指半导体ETF（-4.9亿份），国泰中证全指家电ETF（-3.5亿份）次之。

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

美联储理事杰斐逊发表讲话表示，在即将召开的议息会议上若保持美联储政策利率不变，不应被视为利率已达到本轮紧缩周期的峰值，暂停一次加息将使得美联储有时间来评估数据。费城联储主席哈克就经济前景发表讲话表示，我认为我们至少应该跳过6月份的加息；在6月跳过加息是审慎的政策选择；让我们跳过一次加息，再看看情况如何发展。美联储公布经济状况褐皮书，褐皮书显示，4月和5月的经济活动基本持平，最近几周美国经济出现降温迹象，就业和通胀态势也略有放缓。

欧洲央行管委维斯科表示，欧洲央行必须确保逐步而非缓慢地回归2%的通胀目标。当前货币政策是正确的，更倾向于渐进加息。欧洲央行公布5月货币政策会议纪要，欧洲央行认为，现在还不具备“宣布胜利”或对通胀前景感到满意的条件。欧洲央行官员们一致认为，需要进一步紧缩，以便使通货膨胀在中期回到2%的目标。

（2）美元及美债流动性

美元短期流动性改善及美国国债市场流动性下降。截至6月2日，FRA-OIS利差为26.9bp，较前期（5月26日）下降2.4bp，处于2010年以来的71.4%分位。截至6月2日，彭博美国政府债券流动性指数上升至2.5。

（3）海外重要经济数据

美国5月ISM制造业PMI继续回落。美国供应管理协会（ISM）最新公布的数据显示，美国5月制造业采购经理人指数（PMI）为46.9%，低于4月的47.1%，低于预期47%。美国5月ISM 制造业PMI再次下行，需求不足是主要的拖累因素。美国5月ISM制造业PMI边际超预期继续下行至46.9％，其中新订单分项边际大幅下行至42.6％，需求是主要的拖累因素。

美国5月非农就业人数边际上行，但是失业率边际大幅上行。5月美国非农就业人数新增边际上行至33.9万人；同时美国失业率边际超预期大幅上行至3.7％。其中服务业和政府行业的非农就业新增人数起到主要的贡献，但是信息业、制造业非农就业人数边际下行，显示美国的服务业仍在支撑美国整体劳动力市场保持韧性。另一方面，美国失业率边际大幅上行显示美国经济动能进一步下降。