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经营业绩维持高位，分红比例再提升
2023 年度公司实现营业收入 32122.15 亿元，同比减少 3.19%；归母净利润604.63 亿元，同比减少 9.87%。其中，四季度实现营收 7422.74 亿元，同比减少 14.17%，环比减少 15.29%，归母净利润 74.97 亿元，同比减少 23.79%，环比减少 58.01%。2023 年每股股利 0.345 元（含税），现金分红比例为 72.1%。
主要观点
扣非净利润同比增长，经营现金流明显改善。2023 年公司销售毛利率为15.65%，同比增加 0.62 pct，净资产收益率为（摊薄）为 7.50%，同比降低 0.94 pct。其中第四季度销售毛利率为 15.97%，同比增加 3.01%，净资产收益率为（摊薄）为 0.87%，同比降低 0.32 pct。2023 年公司经营活动产生的现金流量净额达到 1614.75 亿元，同比增长 38.9%，扣非净利润606.92 亿元，同比增长 4.7%，归母净利润同比下滑，主要受 2022 年公司转让上海赛科股权收益人民币 137 亿元，2023 年投资收益同比减少以及计提矿业权出让收益人民币 74 亿元等因素综合影响。
上游油气产量合理增长，增储上产降本取得新突破。2023 年公司原油平均实现销售价格为人民币 3,833 元／吨，同比降低 11.1%；天然气平均实现 销售价格为人民币 1,774 元／千立方米，同比降低 2.3%。经营层面，公司境内油气储量替代率为 131%，油气当量产量达到 504.09 百万桶，同比增长 3.1%，天然气产量 13,378 亿立方英尺，同比增长 7.1%；油气现金操作成本为人民币 755.2 元／吨，同比降低 2.3%。勘探开发事业部通过增储上产降本，有效对冲了油气价格下跌对业绩影响，未来随着稳油增气降本举措的持续推进，上游业务有望维持较高景气度。
炼销业务一体化运行，产品结构调整有序推进。2023 年公司加工原油 2.58亿吨，同比增长 6.3%，生产成品油 1.56 亿吨，同比增长 11.3%，生产乙烯 1,431 万吨，同比增长 6.5%。成品油总经销量为 2.39 亿吨，同比增长15.6%。2023 年炼油单位现金操作成本为 212.3 元/吨，同比降低 4.8%，炼油毛利为人民币 353 元/吨，同比增加人民币 9 元/吨。炼油事业部实现经营收益 206 亿元，同比增长 68.8%，化工事业部面对供大于求、毛利疲弱的市场形势，经营亏损 60 亿元，同比减亏 81 亿元。未来随着下游需求提升，炼油及化工业务盈利有望继续修复。
资本支出或小幅降低，分红比例再提升。2023 年，公司资本支出为 1,768亿元，上游（勘探及开发板块）占比为 44.46%，炼化（炼油板块及化工板块）占比为 44.12%。2024 年公司计划资本支出为 1730 亿元，上游及炼化板块占比分别为 44.97%、40.81%。另一方面，董事会建议 2023 年派发现金股利每股 0.345 元（含税），加上年内回购金额，全年现金分红的比例将达到 72.1%（按中国企业会计准则合并报表口径），同比增加 7.62pct。
风险提示
国际油价剧烈波动风险、环保政策变化或自然灾害等因素导致生产装置异常，人员操作失误带来的安全生产风险、全球经济低迷等。
披露声明
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评级体系说明
以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
公司投资评级：
买 入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20%以上；
增 持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10%-20%；
中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减 持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
行业投资评级
强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数；
中 性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平；
弱于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。
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