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报告摘要
2023业绩公布,净利润表现不及预期
2023公司营收同比增长9.6%至42亿美元,毛利率同比-0.8pcts至8.8%,EBITDA同比下降5.0%至3.5亿美元,净利润同比减少36.7%至0.37亿美元(其中,2H23净利润仅为0.04亿美元)。我们判断,2023年业绩(尤其2H23)主要受UAW罢工/供应商中断/重组、汇率波动、以及通货膨胀等因素拖累。
亚太地区+EPS业务进展顺利,2024E EBITDA利润率有望抬升至低双位数
分地区来看,2023年公司亚太地区业务为业绩增长主要推动力:1)2023年亚太地区业务营收同比增长25.9%至12.2亿美元(2020-2023累计增幅达90%),总营收占比同比+4pcts至29%(vs. 北美业务总营收占比缩减5pcts至54%);2)2023年公司投产55个新项目中39个来自亚太地区,首次成为理想和小鹏的供应商。分业务来看,2023年公司EPS业务占比达68%,新订单中EPS占比进一步提升至81%。剔除供应商中断、UAW罢工、公司重组的一次性项目调整,2023年公司EBITDA利润率同比+0.4pcts至9.9%。我们认为随公司亚太地区+EPS业务进一步推进,受益于固定支出削减+业务布局调整,预计2024E公司EBITDA利润率或有望提升至双位数。
业务布局调整成效逐步显现,客户+产能推动营收持续增长
管理层指引公司业绩增长动力充足:1)客户群多元化:北美+亚太地区客户拓展均取得进展,已获得北美头部电动车企业EPS订单、切入理想/小鹏等中国本地OEM,并有望利用DP-EPS及线控转向新机遇进一步扩展亚太地区业务,2024E计划目标订单仍维持60亿美元;2)战略布局优化&扩张:公司通过优化平衡工程资源,已在全球成立五大技术中心,并已于2024/1开始建设常熟新工厂,预计新工厂于2025E投产后将持续带来业绩增长动力,公司有望凭借全球战略优化提升成本+时间效益。我们认为,1)新增订单维稳营收增长+成本结构优化,公司盈利能力或持续提升;2)公司在线控转向+转向系统集成+软件设计方面具有行业领先优势,产品布局基本可以满足各等级自动驾驶转向需求,有望随高阶智能驾驶逐步落地进一步抬升单车价值量。
风险提示:下游客户销量不及预期;美国电动化转型速度不及预期;亚太地区汽车市场竞争加剧;全球汇率波动;线控转向渗透率不及预期。
发布日期:2024-03-28
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