如何理解开年企业盈利增速
2024年1-2月规模以上工业企业数据公布，营收数据小幅改善。从开年企业营收盈利数据看，营收增速仍在中低位，利润增速有待继续巩固，企业资产负债表扩张意愿有待加强；且1-2月利润率数据亦证明推动PPI逐步回升对改善企业盈利具有重要意义。从积极层面来看：一则利润增速较去年修复已是大概率事件。经验上利润增速约等于工业增加值同比+PPI同比+利润率同比（图9），若2024年全年按照5%的工业增加值同比、0%的PPI同比，利润率延续1-2月的同比幅度（0.24/（4.7-0.24）=5.4%）的中性假设情景，粗估规上利润增速可能也在10%以上；二则名义和实际库存的继续上行也展现了弱补库的信号，目前名义库存同比2.4%，继续上行空间仍比较明显。
风险提示：工业品价格偏弱拖累利润增速；国内政策稳增长力度不及预期；去库等历史经验与实际情况有出入；海外流动性收紧超预期；规上工业企业统计口径动态调整，倒推利润单月增速或与实际情况有细微出入。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《广发宏观：如何理解开年企业盈利增速》
对外发布时间：2024年3月27日
作者：郭磊（金麒麟分析师） S0260516070002；王丹（金麒麟分析师） S0260521040001
卡游：国内集换式卡牌龙头，IP及产品矩阵持续丰富
泛娱乐产品行业：玩具行业玩家差异化竞争，集换式卡牌成长空间大。我国泛娱乐产品行业看，IP授权是重要环节，大IP拥有广泛的受众基础，更易获得消费者认可，同时基于IP研发的产品矩阵的丰富也进一步放大和延续了IP价值。随着IP授权泛娱乐产品的日益丰富、消费者需求的不断增长，集换式卡牌市场有望加速增长。对比海外市场看，根据招股书，2022年按GMV计，美国、日本、中国的集换式卡牌市场规模分别为人民币172亿元、114亿元和122亿元；人均支出看，2022年美国、日本和中国的集换式卡牌人均支出分别为人民币50.7、92.3、8.6元，中国集换式卡牌市场仍然处于发展的相对早期，消费者对集换式卡牌的人均支出意愿较低，相较日本、美国等相对成熟市场，在ARPU值上有较大增长潜力。
风险提示：IP授权风险；市场监管、政策法规风险；行业竞争加剧。
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