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转自：金石杂谈
近期，国九条和证监会新规之下，其中提到的相关内容引发资本市场巨震，微盘股集体大跌，大盘也恐慌性抛售，沪指再度逼近3000点，深港两市跌幅超2%。
关于国九条和证监会新规，金石杂谈曾做过总结分析， 而最近两日让市场解读为利空的核心内容就是打击壳资源，让垃圾股应退尽退，加大退市力度，严打市场操纵，不分红股票st。一方面利空微盘等壳股、没有业绩的垃圾股；另一方面利多高股息的绩优股。
2）财务造假涉及退市情形将更为严格。将现有的连续2年造假金额5亿元以上且超过50%的指标，调整为1年造假2亿元以上且超过30%、2年造假3亿元且超过20%、连续3年及以上造假；适当将主板A股上市公司的市值退市指标从低于3亿元提至低于5亿元。
3）出台程序化交易监管规定，加强对高频量化交易监管。
4）对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示；从严打击以市值管理为幌子的市场操纵、内幕交易等行为。
但是，消息出来后，市场恶意解读者众多，不少人解读为：新政针对的是小盘股，利空小盘；所有不分红的公司都会被st从而逐渐退市；严打壳资源、市场操纵，让很多炒作资金恐慌出逃；严打财务造假，甚至建立董监高赔偿机制，鸿博股份（维权）业绩突然变脸就非常形象。
由微盘暴跌而引发的资金全面抛售，微盘股昨日跌8.88%，今日跌10.55%，中证2000跌超7%，小市值为代表的创业板综大跌4.49%。在这种恐慌性出逃之下，不排除很多优质的小盘股被错杀，进而引发全市场恐慌抛售，有部分反弹需求。
在恐慌下下跌中，但斌也发声，明确表示小盘估值太高，太贵了，这是核心，国家已经救了一次，二、三月份的“救市”又是“小股票满天飞舞”，给了“逃命”机会……投机者是教育不过来的，只能被消灭…
不止但斌对小盘全面看空，国金策略张弛（金麒麟分析师）团队最新观点也曝光：维持谨慎，全面防御，大盘风格占优。
不过，在恐慌下下跌过程中，资本市场对证监会新规解读难免会有误判。今日盘后，证监会紧急解答呵护市场。
1）分红不达标是否会被退市？分红不达标实施其他风险警示（ST），主要着眼于提升上市公司分红的稳定性和可预期性，重点针对有能力分红但长期不分红或者分红比例偏低的公司。
ST不是退市风险警示（*ST），主要是为了提示投资者关注公司的风险。公司如仅因此原因被ST，并不会导致退市；满足一定条件后，就可以申请撤销ST。
2）严格退市制度被认为针对小盘？本次退市指标调整旨在加大力度出清“僵尸空壳”、“害群之马”，并非针对“小盘股”。在标准设置、过渡期安排等方面均做了稳妥安排，短期内不会对市场造成冲击。市场有观点认为“本次退市规则修改主要针对小盘股”，这纯属误读。
根据测算，沪深两市明年适用组合财务指标触及退市的公司家数预计在30家左右；明年可能触及该指标并实施退市风险警示的公司约100家，这些公司还有超过一年半时间来改善经营、提高质量，2025年底仍然未达标准，才会退市。
不过，在小盘恐慌性下跌之际，万家基金也是大力吹票小盘股，且表示中小盘风格并未发生本质转变，且高呼小盘股具备长期投资价值。
万家基金主要逻辑如下：1）分红新规、退市新规对股市形成长期利好，短期风格的极致切换导致小盘指数剧烈调整，小盘股被错杀；2）市场担心小微盘股退市概率增加，券商测算，潜在标的只有200家，并没有市场想象的那么多；3）退市规则旨在加大对“僵尸空壳”和“害群之马”出清力度，精准出清劣迹、绩差股，而非针对中小盘。
和但斌所说的小盘“太贵”不同的是，万家基金认为小盘估值处于历史低位，性价比高，具备十足成长性，未来业绩可期，具备长期配置价值。
最终还是数据说话靠谱，以中证2000为例，当前PE51.76倍，处于历史均值偏下，可以说处于估值历史低位。但是，对比来看，沪深300估值只有11.7倍，最大值也只有18.78倍，目前同样处于均值之下。对标沪深300，中小盘估值真的是太贵了，但斌并没说错。
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