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恒瑞医药终于重回增长趋势了！
今晚，医药一哥恒瑞医药公布2023年财报及今年一季报。2023年全年营收228.20亿元，同比增长7.26%；净利润43.02亿元，同比增长10.14%；扣非净利润1.41 亿元，同比增长 21.46%。今年Q1，恒瑞营收59.98亿元，增长9.20%；净利润13.69亿元，增长10.48%；扣非净利润14.40亿元，增长18.06%。
这是继去年上半年实现营收、利润转向正增长之后，重新回到增长快车道。在集采、反腐等政策挤压下实现此业绩实属难得。
细数下来，恒瑞的财报还有以下几个亮点：
1、现金流大幅增长。经营性现金流净额76.44亿元，相比去年同期的12.65亿大增504.12%。除了收入增长、客户回款加快之外，反腐趋势下之前的学术会议推广开支少了很多。恒瑞医药去年的销售费用率为33.2%，稍低于中国生物制药的35.09%，远低于百济神州的62.69%和信达生物的49.99%。反腐压力对头部药企利好，以产品优势带动销量，省下的销售费用就成了利润。
2、继续加大研发力度。2023年研发投入61.50亿元，其中费用化研发投入 49.54 亿元，这意味着大概资本化了12亿左右的费用，增厚了相应的利润，资本化率为19.51%，小于上年同期的22.99%。恒瑞2021年开始更改会计准则，开始研发费用资本化，但恒瑞做的比较克制，并非通过研发投入资本化来美化净利润数据。实打实的研发投入带来的是硕果累累，去年获批3 款 1 类创新药（阿得贝利单抗、磷酸瑞格列汀、奥特康唑）、4 款 2 类新药（盐酸右美托咪定鼻喷雾剂、醋酸阿比特龙纳米晶、盐酸伊立替康脂质体、恒格列净二甲双胍缓释片）。去年创新药收入达到了106.37 亿元，同比增长22.1%，不含对外授权许可（金麒麟分析师）收入就接近总营收的一半。
3、出海加速。2023年恒瑞的创新药出海明显加速了，完成了五笔对外授权交易。
2月将EZH2抑制剂SHR2554授权给美国Treeline；
8月将TSLP单抗SHR-1905注射液项目给了美国One Bio；
10月初将吡咯替尼片授权印度瑞迪实验室；
10月将PD-1抑制剂给美国Elevar公司；
10月底将SHR-A1904(HER3-ADC)授权给德国默克。
这五项交易单单首付款就给恒瑞带来超2亿美元的首付款，加上后续的分成将会是一笔稳定的收入流。
恒瑞的重磅仿制药品种中，只剩下剩碘佛醇、七氟烷、布托啡诺三款未被纳入集采，这三大品种的收入贡献不到25%，这意味着集采影响将逐渐出清。
网上有人吐槽说恒瑞10%的利润增速，估值却到了65倍。这么看是不公允的，跟其他创新药企一直依靠融资搞研发不一样，恒瑞一直是依靠老产品的利润来给创新加持，看恒瑞要看创新药占比、现金流、研发投入、管线布局、成长性、负债率（没有长短期负债），这才是恒瑞的未来，才是可以给恒瑞估值的依据。
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