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【浙商大消费策略 马莉（金麒麟分析师）】名创优品（09896）：公司是家以IP设计为特色的生活好物集合店，IP普惠化跑通全球，预计未来海外开店超预期。
【浙商食饮 杨骥（金麒麟分析师）/张家祯（金麒麟分析师）】五粮液（000858）：高端白酒龙头标的，批价有望超预期+全年收入业绩双位数增长可期+分红率有望持续提升，中长期确定性强。
【浙商宏观 李超（金麒麟分析师）/潘高远（金麒麟分析师）】随着库存周期的平坦化，工业利润库存应轻总量重结构。
【浙商固收 覃汉/汪梦涵】当前牛市氛围有所回落，后续市场或将进入一段对扰动更敏感时间窗口。
【浙商医药 孙建/郭双喜】TROP2 ADC后期管线集中，BC/NSCLC管线热度高、市场潜力大。
【浙商计算机 刘雯蜀（金麒麟分析师）/李佩京（金麒麟分析师）】北京发力智算建设，国产算力再迎机遇。
【浙商国防 邱世梁（金麒麟分析师）/王华君（金麒麟分析师）】低空政策进一步落地，飞行汽车迎来发展机遇。
【浙商国防 邱世梁/王华君】C919再次迎来百架订单，国产大飞机将批产提速。
01 重要推荐
【浙商大消费策略 马莉】名创优品（09896）公司深度：名创优品如何玩转IP联名？
1、大消费策略-名创优品（09896）
2、推荐逻辑：
名创优品是一家以IP设计为特色的生活好物集合店，IP普惠化跑通全球，预计未来国内店效+海外开店超预期。
1）超预期点：
国内店效焕发新动能；海外开店超预期。
2）驱动因素：
较强的IP运营管理能力，带动品牌势能提升；线下开店持续高增；单店店效势能向上。
3）盈利预测与估值：
预计FY2024-2026公司归母净利润为2607/3269/3995百万元，对应PE为20.05/15.99/13.09X。
3、催化剂：
IP品占比持续提升；国内大店和门店改造陆续落地，带动店效提升；海外开店势能持续向上。
4、风险因素：
关税提高风险、地缘政治风险、IP销售不及预期风险。
报告日期：2024年4月26日
报告详情：
【浙商食饮 杨骥/张家祯】五粮液（000858）公司深度：分红向上批价提升，同频共振改革启程
1、食饮-五粮液（000858）
2、推荐逻辑：
公司是高端白酒龙头标的，2024年定位营销执行年进行深度改革，有望兼顾普五控量挺价下批价超预期+全年收入业绩双位数增长，叠加分红率或将持续提升，我们看好公司中长期业绩增长的确定性。
1）超预期点：
2024年改革或迎显著成效，奠定中长期业绩增长确定性。
市场认为：当前外部环境仍承压，高端白酒需求仍待恢复，五粮液量价梳理仍未完成，中长期面临降速风险。
我们认为：当前产业端外部环境边际改善、五粮液内部改革举措清晰，我们看好此次五粮液改革取得较好成效，理清量价关系，奠定中长期业绩增长确定性。
①外部环境：高端白酒需求刚性下千元价位仍在扩容，中高端&次高端价位快速增长下五粮液系列酒有望分担普五压力，2024年白酒行业或迎库存改善&批价上行，产业调整或进入末端，此外贵州茅台于2023年11月提价为普五提价创造良好条件。我们预计高端酒20年规模约为1500亿元、25年规模或达3100亿元，2020-2025年高端酒行业规模CAGR约为15.63%。
②内部举措：改革先渠道后产品，核心解决“恢复渠道动力”、“消费者需求挖掘”两大痛点，或迎显著成效。首先深化数字化体系；其次搭建以C端为主的渠道网络寻找渠道端第二增长极，2023年专卖店已超1700家、走进5000家企业与组织开展企业团购；并通过八代控量挺价+完善产品矩阵寻找产品端第二增长极，1618、低度五粮液、系列酒或迎较快增长。
2）驱动因素：
普五批价或超预期，收入业绩有望维持双位数增长，分红率有望持续提升。
市场认为：虽然当前普五控量挺价下批价表现较好、春节动销较优，但市场担心伴随普五发货和放量批价存在下行风险，且普五的控量挺价与全年双位数增长目标难以兼顾，担心全年业绩较难实现双位数增长。
我们认为：2024年或迎库存改善&批价上行，产业调整或进入末端，在此背景下，五粮液2024年改革思路清晰，通过数字化赋能搭建以C端为主的渠道网络，打造渠道端和产品端第二增长极，八代控量挺价+完善产品矩阵下，普五批价或超预期，收入业绩有望维持双位数增长，此外分红率有望持续提升。
3）盈利预测与估值：
预计2023-2025年公司营业收入为82740/92004/101917百万元，营业收入增长率为11.86%/11.20%/10.77%，归母净利润为30142/33773/37714百万元，归母净利润增长率为12.93%/12.05%/11.67%，每股盈利为7.77/8.70/9.72元，PE为19.19/17.12/15.33倍。
3、催化剂：
普五批价超预期；分红率提升超预期。
4、风险因素：
普五批价上涨不及预期、改革效果不及预期、食品安全风险。
报告日期：2024年4月27日
报告详情：
02 重要观点
【浙商宏观 李超/潘高远】宏观专题研究：工业利润库存应轻总量重结构
1、所在领域：宏观
2、核心观点：
价格偏低是促使3月利润同比回落较多的主因，我们认为，随着库存周期的平坦化，应阶段性淡化总量层面的利润库存表现、重视结构中的反转行业机会。
1）市场看法：
较关注总量层面利润增速降低及弱补库状态。
2）观点变化：
工业利润库存应轻总量重结构。
3）驱动因素：
价格偏低，库存周期的平坦化。
4）与市场差异：
随着库存周期的平坦化，应阶段性淡化总量层面的利润库存表现、重视结构中的反转行业机会。
3、风险提示：
经济修复动能不足，政策落地不及预期。
报告日期：2024年4月27日
报告详情：
【浙商固收 覃汉/汪梦涵】债券市场专题研究：对本轮债市调整级别的思考
1、所在领域：固收
2、核心观点：
当前牛市氛围有所回落，扰动因素开始逐步进入机构视野，长端利率虽然经历连续3天上行释放部分压力，但仍处于历史绝对底部。
1）市场看法：
调整后继续做多。
2）观点变化：
后续市场或将进入一段对扰动更敏感时间窗口，导致本次调整级别或超越2024年初以来的其他几次调整。
3）驱动因素：
近期债市调整的内在分析。
4）与市场差异：
基于宏观、流动性和历史复盘视角。
3、风险提示：
宏观经济政策出现超预期边际变化；机构行为大幅趋同并形成负反馈。
报告日期：2024年4月28日
报告详情：
03 重要点评
【浙商医药 孙建/郭双喜】医药生物行业深度：Trop2：ADC主导的潜力泛肿瘤靶点
1、主要事件：
Trop2：ADC主导的潜力泛肿瘤靶点。
2、简要点评：
看好TROP2 ADC空间广阔，BC/NSCLC市场值得期待。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
全球Trop2 ADC商业化&临床后期管线呈现“三足鼎立”的格局，SKB264（科伦博泰）国产最快，商业化即将落地，海外携手默沙东共同开发。此外国内恒瑞 SHR-A1921进入临床Ⅱ期，相对领先，翰森制药、迈威生物、百利天恒、信达生物等紧随其后，建议关注相关管线进展。
2）催化剂：
相关临床数据读出、药品上市、交易达成。
3）投资风险：
药审政策波动性风险；创新药临床失败风险；竞争加剧风险。
报告日期：2024年4月26日
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【浙商计算机 刘雯蜀/李佩京】计算机行业点评：北京发力智算建设，看多国产算力机遇
1、主要事件：
北京发力智算建设。
2、简要点评：
看多国产算力机遇。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
①从需求端看，我们认为政企客户将成为今年国产AI算力的主要采购方，并且政企客户有望在未来拉动互联网大厂等私有云供应商采购国产训练、推理卡的需求，AI算力信创开始；
②从供给端看，我们认为国产供应链有望逐步打通，带动AI上下游全产业链的国产化进程。
2）催化剂：
北京经信局发布《北京市算力基础设施建设实施方案(2024—2027年)》。
3）投资风险：
国际形势变化风险、芯片等关键部件供应风险、下游客户需求总额或释放节奏不及预期、国产替代进程不及预期、技术风险、竞争加剧风险等。
报告日期：2024年4月26日
报告详情：
【浙商国防 邱世梁/王华君】机械设备行业点评：政策刺激低空消费，飞行汽车加速落地
1、主要事件：
重庆市将举办低空飞行消费周活动；FP-98大型无人机首次执行跨海物流运输任务；小鹏汇天“陆地航母”飞行汽车四季度开启预售。
2、简要点评：
政策刺激低空消费，飞行汽车加速落地。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
中直股份、中信海直、万丰奥威（维权）、纵横股份、小鹏汽车-W、亿航智能、宗申动力、中航高科、中航科工、中无人机、洪都航空、航天电子、航天彩虹、广联航空、商洛电子、光威复材、广联航空、卧龙电驱、宁德时代、国轩高科、蓝海华腾、海特高新、广电计量、华测检验。
2）催化剂：
低空政策进一步落地。
3）投资风险：
低空经济飞行器发展不及预期；低空经济后续政策不及预期。
报告日期：2024年4月27日
报告详情：
【浙商国防 邱世梁/王华君】中国国航108亿美元购买100架C919，国产大飞机批产提速——国产大飞机行业点评报告
1、主要事件：
中国国航108亿美元购买100架C919。
2、简要点评：
继东航后C919再次迎来百架订单，国产大飞机将批产提速。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
看好先进制造环节和配套，关注自主可控、国产化替代环节
①机体制造：中航西飞（C919最大机体供应商）、中直股份（C919垂尾、襟缝翼）；关注中航电测（C919机头）。
②动力装置：航发动力（发动机配套）、航发控制（发动机控制系统）。
③机载系统：关注中航光电（连接器）、安达维尔（客舱设备）、中航机载（机载系统）、全信股份（线缆）、江航装备（环控系统）。
④零部件：关注中航重机（航空锻件）、三角防务（锻件+部段总装）、爱乐达（零部件）、广联航空（复合材料工装+零部件）。
⑤新材料：关注中航高科（复材预浸料）、中复神鹰（民用碳纤维）、抚顺特钢（超高强度钢）、宝钛股份（钛合金）、西部超导（钛合金）。
2）催化剂：
C919新订单签订；C919海外市场拓展；C919国产化率提升。
3）投资风险：
C919批产放量速度不及预期；C919国产化率提升不及预期。
报告日期：2024年4月28日
报告详情：
法律声明及风险提示
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