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事件概述：2024Q1实现营收10亿元/+10%，归母净利0.71亿元/+2.22%，扣非净利0.67亿元/+1.15%，经营性活动现金流净额1.22亿元/-19.11%。
分产品看，餐饮、食品业务正增长，速冻业务持续承压。24Q1食品/餐饮/其他收入分别为6.0/3.9/0.09亿元，分别同比+9.0%/+13.3%/-26.1%，其他中月饼/速冻/其他产品分别为0.1/3.0/3.0亿元，分别同比-20.1%/-4.1%/+27.6%。速冻业务连续两个季度同比下滑，Q1为月饼淡季。
分渠道看，24Q1年直销/经销渠道收入为1.9/4.1亿元，分别同比+8.95%/+9.01%。
分地区看，24Q1广东省内/省外/境外收入分别为4.5/1.3/0.12亿元，分别同比+6.6%/+13.7%/+70.5%， 2024Q1境外收入同比增加 70.54%，主要原因为受外部因素影响去年同期境外收入基数较低所致。截至2024年3月底，公司食品制造业务经销商余代理商共1030户、环比23年12月底减少42户，其中广东省内/境内广东省内/境外分别559/445/26户、环比23年12月底-15/-28/+1户。
利润端：1）成本方面，24Q1毛利率为29.81%，同比降低2.6pct；2）费用方面，24Q1费用率为19.3%，同比-2pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.8%/8.4%/1.8%/-0.7%，同比变化-0.4/-0.7/0.1/-1.3pct，相较于去年同期费用率略有优化。
盈利预测与投资建议：旗下餐饮品牌加速异地扩张，拓展省外成长空间；新一轮国改对标世界一流企业，政策催化下国企资源优势有望兑现。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.35/7.43/8.70亿元，当前股价对应PE分别为16/14/12X，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动，月饼销量不及预期，行业竞争加剧等风险。
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