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涨价的逻辑扩散——国君周期论剑周观点
01.策略：投资机会在年中
02.煤炭：焦煤底部得到验证，价格有望反转
03.有色：“东升西落”预期，打开铝土矿新周期
04.交运：五一机票预售加速，油轮船东预期乐观
05.公用事业：公用事业基金持仓持续
06.地产：3月观察|金三银四，而非金九银十
07.钢铁：旺季延续去库
08.建筑：铜等有色矿产待重估，低空经济产业成长性高
09.建材：基数压力最大时期已过，龙头确定性占优
10.基础化工：本周纯碱价格推涨，持续关注三条主线
策略：投资机会在年中
预期不再下修，不确定性降低，投资机会在年中
不确定性下降的边际一：不利因素计价充分，机构对权益欠配。
不确定性下降的边际二：政策明确“增强资本市场的内在稳定性”。
不确定性下降的边际三：财政支出有望提速、制造转型与价格通胀回正，系统性风险缓释。
投资机会在年中，看好科技制造，与具有成长性的周期材料与消费。行情驱动来自于不确定性下降，而非盈利预期的上修，因此年中投资重点在具有成长性的股票。
风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。
煤炭：焦煤底部得到验证，价格有望反转
动力煤底部预计就在4月下旬，800元/吨底部价格判断不改；炼焦煤：价格到底，价格的反转就在眼前，并且可能可以更乐观。
投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了稀缺无风险收益率的高股息资产投资策略的问题。
动力煤：预计在4月下旬达到800元/吨的价格底部。
炼焦煤：价格已到底，价格的反转就在眼前：库存极低，进口不增，钢铁建材量价齐升，产业链涨价在眼前。
行业回顾：1）截至2024年4月13日，秦皇岛港库存为485.0万吨（-7.4%）。京唐港主焦煤库提价1890元/吨（-2.1%），一级焦2087元/吨（-2.1%），炼焦煤库存三港合计202.8万吨（-5.6%），200万吨以上的焦企开工率为68.92%（-1.13PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌2美元/吨（-2.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低62元/吨；澳洲焦煤到岸价240美元/吨，较上周上涨1美元/吨（0.2%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低101元/吨。
风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。
有色：“东升西落”预期，打开铝土矿新周期
行业跟踪：
①工业金属周度研判：
电解铝：矿端偏紧持续，原料涨价支撑铝价。
铜：“滞胀”交易挺价，但现实压力仍存。
②新能源金属周度研判：
节前备货尾声，锂价震荡运行：
电钴窄幅下探，钴盐弱稳运行：
③贵金属：
黄金：美滞胀担忧下，高利率维持或激化危机暴露，金价长牛可期。
白银：金融属性主导下，杠杆银或偏强运行。
交运：五一机票预售加速，油轮船东预期乐观
航空：五一假期预售加速，预计量价均将再超2019年
油运：中东局势再度紧张，油运短期影响或加剧。
油运近期跟踪要点：船东运价预期更为乐观，老船拆解可期。
策略：增持航空油运。
风险提示：经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。
公用事业：公用事业基金持仓持续
1Q24公用事业基金持仓水平环比提升。
重点公司持仓基金数量总体环比增加，基金增持稳健类龙头公司。
投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。
市场回顾：上周水电（-1.72%）、火电（-0.96%）、风电（-0.14%）、光伏（+1.15%）、燃气（-2.54%），相对沪深300分别-2.93%、-2.17%、-1.34%、-0.05%、-3.75%。电力行业涨幅第一的公司为惠天热电（+26.77%），燃气行业涨幅第一的公司为东方环宇（+17.54%）。
风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，电价低于预期等。
房地产：3月观察 | 金三银四，而非金九银十
3月数据继续修复，在高基数下实属不易，整体仍然延续此前趋势，唯有竣工表现低于预期。
我们更为关注的是行业运行模式发生的变化，尤其是购房行为，从原来的金九银十变为当前的金三银四。
如果2024年维持过去2年规律，则需要进一步的政策来应对“上半年热、下半年冷”的局面
租金回报率仍然是关注的重点，类比大环境关注的分红率，本质是对预期投资回报率的观点转化，从过往的未来回报率增长、切换至当下的收益要求提高。
风险提示：市场%需求加速下行。
钢铁：旺季延续去库
需求边际小幅下降，库存维持较快降库速度。
上周五大品种总产量为863.98万吨，环比升0.41%，同比降9.63%。
上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为178元/吨、238元/吨，较上一周降53.4、降93.4元/吨。
维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。
风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。
建筑：铜等有色矿产待重估，低空经济产业成长性高
国际铜价持续上涨，低空经济孕育了巨大投资价值和增长潜力。近期国际铜价出现加速上涨，拥有铜等有色矿产资源公司将受益。
广东深圳、江苏苏州、浙江等推动低空经济发展，对板块形成持续催化。
风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。
建材：基数压力最大时期已过，龙头确定性占优
基数压力最大的时期将过，一季度分化明显龙头企业推动价格改善。
水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.4%。价格上涨区域主要是河南和湖南地区，幅度10-30元/吨；价格回落地区有山西、黑龙江、重庆和云南地区，幅度10-30元/吨。
玻璃与玻纤
基数压力最大的时期将过，一季度分化明显龙头企业推动价格改善。
玻璃加工龙头持续价值回归。
风险提示：国内货币、房地产宏观政策风险；原材料成本风险
基础化工：本周纯碱价格推涨，持续关注三条主线
一季度GDP及3月份PMI数据超预期，基础化工推荐处于估值底部的龙头白马，同时应关注在先进制造方面与强链、补链相关的新材料标的。
周市场表现及价格跟踪
基础化工行业周观点
1.行业景气确定性
2.周期底部成长性行业
3.“新”趋势、“新”方向、“新”材料：新产业趋势是人类社会不断发展的阶梯，看好国产替代趋势、下游行业高速成长、技术及渠道优势的细分领域小巨人企业，重点关注吸附树脂、纳米二氧化硅、硅微粉等子行业。
风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。
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