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具体参见2024年4月30日报告《政治局会议有哪些值得关注？——2024年4月30日中共中央政治局会议深度解读》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。
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中共中央政治局4月30日召开会议，决定今年7月在北京召开三中全会，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题，并定调当前经济形势、部署后续政策安排。我们认为有八大方面值得关注：一是加快发行超长期特别国债和专项债，二是灵活运用货币政策工具，三是大规模设备更新和消费品以旧换新提速，四是发展风险投资、壮大耐心资本支持新质生产力，五是统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策，六是债务高风险省份和县市继续压降债务，七是中小金融机构是改革化险，八是推动安全生产基础设施更新改造升级。
大类资产方面，我们认为，上半年传统生产力相对占优，上游资源品（煤炭、钢铁、有色和石油石化等赛道）以及出口性价比红利（轻工、纺服、家具和家电）需重点关注。下半年新质生产力相对占优，TMT、生物医药和高端制造等领域需关注。固定收益方面，由于此前债市的宽松预期较为充分，博弈降息的过程可能阶段性告一段落，长端利率可能有所波动。
>>一、加快发行超长期特别国债和专项债
会议指出，要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策；要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度，确保基层“三保”按时足额支出。
今年以来新增专项债发行进度较慢，主要受财政纪律整顿和项目审查等因素影响，近期发改委披露已经联合财政部对3.8万个专项债项目进行审查把关，在项目审查结束后预计后续专项债发行将显著提速。此外，政府工作报告指出从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，本次政治局会议明确提出要尽早发行并用好，参考此前2020年和2023年特别国债的发行节奏，预计本次超长期特别国债在二季度内开始发行的概率较高。
>>二、灵活运用货币政策工具
对于货币政策，会议提出“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本”，明确提及了利率和准备金率工具。我们认为总量性宽松操作仍有空间，其中，降准概率较大，时间点或考虑配合国债、地方政府债发行节奏；但降息（政策利率如逆回购、MLF利率等）需要考虑国际收支平衡的约束，当前人民币汇率仍有一定贬值压力，我国国际收支平衡仍需密切关注，因此我们认为短期看降息可能受到掣肘。
但从降低实体部门融资成本的角度，LPR有较大概率继续被引导下行，其作为银行报价，降准、降低存款挂牌利率等操作均可降低银行负债成本，进而影响其LPR报价，LPR的下行将带动实际利率回落，实体部门融资成本下降改善投资、消费情绪。其他货币政策工具方面，预计结构性政策工具持续发力，发挥定向引导作用；短端资金面调控保持灵活适度，同步配合财政政策发力。
>>三、大规模设备更新和消费品以旧换新提速
会议提出，“要积极扩大国内需求，落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案。”我们认为，本次会议重视需求侧与供给侧的互相促进，大规模设备更新和消费品以旧换新既能促进消费、拉动投资，又能增加先进产能、促进节能降碳、减少安全隐患，实现高质量发展。
事实上，我国是机器设备、耐用消费品保有的大国，大规模设备更新和消费品以旧换新市场空间非常大。据国家发改委介绍，目前全社会设备存量资产净值大约是39.3万亿元，其中工业设备存量资产大概是28万亿元。我国每年工农业等重点领域设备投资更新需求在5万亿元以上，汽车、家电换代需求也在万亿元以上。
我们提示，二季度大规模设备更新和消费品以旧换新或进一步加速。结合已经发布的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，到2027年的具体目标为：在设备更新方面，推动工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗七个领域设备投资规模要较2023年增长25%以上，重点行业主要用能设备的能效要基本达到节能水平。在以旧换新和循环利用方面，提出报废汽车回收量比2023年增加大约一倍，二手车交易量比2023年增长45%，废旧家电回收量比2023年增长30%左右。
>>四、发展风险投资、壮大耐心资本支持新质生产力
会议强调，要因地制宜发展新质生产力。要加强国家战略科技力量布局，培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业，运用先进技术赋能传统产业转型升级。要积极发展风险投资，壮大耐心资本。
2023年12月，证监会召开党委（扩大）会议就提出要壮大“耐心资本”。我们认为，“耐心资本”是指更加注重中长期投资回报同时淡化短期市场波动的资金，在一级市场指具有中长期投资特征的私募股权基金，在二级市场主要包括社保基金、养老金、职业年金和产业资本等资金。
我们认为，未来产业的超前布局建设需要众多的科创企业作为主体，未来产业立足世界技术前沿必然面临着较大的技术风险，科创企业完成技术的积累和突破需要时间，因此需要发展风险投资，通过壮大耐心资本解决科创企业在资金上的后顾之忧，让科创企业专注于新质生产力的发展。
>> 五、统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策
本次政治局会议对地产工作进行重点部署。我们认为以下要点值得重点关注：
一是“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，该项措施重点关注房地产以旧换新政策。当前在河南郑州、江苏（无锡、太仓、扬州）等多个省市已落地试行以旧换新政策。河南郑州、江苏太仓等由国有城投平台收购旧房，收购资金由居民用于换购新房，所收旧房用于建设保障房；扬州则由房企与中介合作，重点出售旧房并将售房所得资金用于换购。我们认为未来需重点关注“郑州模式”在全国范围内的推广，即更多由国有平台收购旧房（或烂尾楼盘）并用于保障房的建设，一方面可以实现保交楼和保障房的有机结合，另一方面也可以加快二手房流转促进新房销售。
二是重点关注“人民群众对优质住房的新期待”，住建部前期曾提出应“抓‘好房子’建设”，我们预计未来将有更多优质住房供给释放，保障房的品质也将进一步提升。
>>六、债务高风险省份和县市继续压降债务
会议提出，要深入实施地方政府债务风险化解方案，确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展。我们认为超长期特别国债是实现债务压降与稳定发展的破解之策，预计债务高风险省份和县市继续压降债务。
2023年第四季度，国务院要求天津、内蒙、辽宁等12个债务较高省份，2024年除供水、供暖、供电等基本民生工程外，省部级或市一级2024年不得出现新开工项目，该政策一定程度对当地基建形成约束，我们跟踪今年12个省份政府工作报告也发现，在固定资产投资增速目标一栏，除内蒙古和辽宁外，其余省份均下调投资目标。2024年3月政府工作报告提出从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，我们认为特别国债有助于缓解地方财政在重大项目投资方面的约束，在支持地方债务风险化解的同时，实现当地经济稳定发展，体现当前安全与发展并重的经济治理方略。
>>七、中小金融机构是改革化险
会议指出，“要持续推动中小金融机构改革化险，多措并举促进资本市场健康发展”。我们认为，若个别中小金融机构发生单体风险，容易形成风险外溢传染，对金融市场造成一定冲击，因此防范化解中小金融机构风险主要采取改革化险的方式，如优化股权结构、加强公司治理、强化资本监管等，积极推动中小金融机构在线修复，体现先立后破的原则。
>>八、推动安全生产基础设施更新改造升级
会议提出“要抓好安全生产，推动安全生产基础设施更新改造升级”。从统筹发展与安全的角度来看，安全基础设施以及相关领域的更新改造升级是重要增量发展方向，政府工作报告指出从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，我们认为考虑地方财政事权调整和卖地收入的扰动，地方政府对安全基础设施的投资支持力度受到一定扰动，超长期特别国债以及中央资金的增量支持，有助于带动中央重大项目发力，对冲地方自身的投资缺口，一定程度上也能相对应的带动“安全”需求，更好的推动地方经济发展、债务化解和拉动全国总需求。
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