SaaS趋势追踪丨微软拉开财报季序幕，十大SaaS股该何去何从？|azure_新浪财经

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翻译 |美股研究社

作者 | Jamin Ball

微软为财报季拉开了序幕！在软件方面，所有的目光都聚焦在 Azure 上--其同比增长了 31%（高于接近 29% 的预期）。与 Azure 的整体增长相比，Azure 不包括人工智能服务的增长更令人印象深刻（也更能说明基础架构软件其他部分的发展前景，因为 Azure 独一无二地受益于人工智能服务）。

Azure 没有披露准确的 Azure 季度收入，披露的是绝对增长率和固定汇率增长率，但大差不差可以很好推算出来。至于 Azure AI 服务，他们只是披露了 Azure AI 的增长点。

笔者根据自己的猜测，如果将人工智能服务从整个 Azure 中剥离出来，就会得到下图中的数据。正如读者所看到的，Azure 除人工智能之外的增长与整体增长一样，都出现了不错的反弹：

依据笔者对 Azure 人工智能服务的运行率进行类似的分析，这些季度数据如下：

一方面，该业务在一年内达到 40 亿美元的运营速度令人难以置信。另一方面，其第一季度的增长速度明显放缓。不过，Azure 的整体增长速度有所加快。这对更广泛的基础架构软件领域来说是个好消息。笔者认为，Azure 人工智能服务的 “放缓 ”可能有点误导--虽然他们确实提到了计算方面的 “能力受限”。全文如下：

“在云计算和人工智能基础设施投资的推动下，我们预计资本支出将连续大幅增长。需要提醒的是，我们的云基础设施建设时间和融资租赁时间可能会出现正常的季度支出变化。随着人工智能投资规模的扩大和需求的增长，我们将继续扩大产能。目前，近期的人工智能需求略高于我们的可用容量。”

对此笔者的理解是，如果他们有更多的计算能力（GPU），就能满足更多的人工智能服务需求。毫不奇怪，昨天盘后 Nvidia 的股价上涨了，而且在这些评论发表后还出现了上扬。如果产能限制不是问题，那么 Azure AI 服务的营收几乎肯定会更高，似乎他们也开始优先考虑其 Copilot 产品的计算。

净收益方面，笔者认为 Azure 对其他基础架构软件来说是一个积极的信号。如此也就不奇怪，Snowflake、Confluent、Mongo 等公司昨天盘后上涨了 4-5%。

此外，FCF倍数（有FCF的公司）已创10年新低（与Covid低点和2016年初低点并列）。如下面的 FCF 倍率图表。通过观察软件 FCF 倍率中位数，并对整个软件领域中 “质量较高 ”的子集进行了研究，笔者发现10Y 比过去 10 年都要高，所以倍数较低也在情理之中。但笔者想指出的是，高质量公司的倍数比过去很长一段时间都要低。