来源：格隆汇
前天，微软和谷歌一齐发布财报，Meta大跌的表现引得市场本来有些忐忑，但是财报一现，市场马上热闹了起来。
根据微软发布的2024年第一季度（2024财年第三财季）财报，其营收增长17%至618.58亿美元，每股收益2.94美元。同日，谷歌方面的财报显示，Alphabet在2024年第一季度实现营收805.39亿美元，同比增长15%。
相较前一天发布业绩，盘前砸出10%大坑的Meta，因营收的强势增长，以及分红回购计划的刺激，两家公司盘后应声大涨。
这也说明，如今科技巨头在AI领域的商业化回报节点面前出现了差异，但巨头与AI相关的资本开支还在持续增加的趋势不会变化。
上周五，北向资金破天荒的狂买200亿+扫货，市场情绪彻底被点燃，国内AI的核心标的，工业复联、中际旭创也相继拉高涨停，股价突破历史新高。
AI基建的故事，还没那么快讲完。
01
结合三大巨头的业绩和市场表现，可谓是AI一定乾坤。
先聊久未大涨的谷歌，这家公司迎来了自2022年以来营收增长最快的一个季度。
谷歌母公司Alphabet第一财季营收805.4亿美元，实现15%的同比增长，超出分析师预期的790.4亿。
按照美国通用会计准则，Alphabet第一季度净利润为236.62亿美元，同比增长57%；每股摊薄收益为1.89美元，与上年同期的1.17美元相比实现增长。
此外，谷歌还宣布每股现金股息0.20美元；授权额外回购不超过700亿美元的股票。这是公司历史上首个股息计划，将于2024年6月17日向截至2024年6月10日登记在册的A类、B类和C类股股东派发现金股息，并计划在未来每个季度派发。
近两年涨幅将近翻倍的谷歌核心业务重归增长，并且及时回馈股东，这样的股票很难不被看好。
具体业务方面，云收入95.7亿美元，与上年同期的73.14亿美元相比显著增长，谷歌未履约合同量中大部分来自谷歌云订单，去年四季度整体环比持续增长14.2%，28%的增速足见AI红利的加成。
核心广告业务不负众望。
总营收为616.59亿美元，较上年同期的545.48亿美元增长13%；其中，谷歌搜索和其他广告收入为461.56亿美元；YouTube广告收入为80.90亿美元，较上年同期的66.93亿美元增长21%。
最令人担心的也许是搜素业务收到AI搜索入口的侵略，但较上年同期的403.59亿美元依然增长14%，超出了市场预期的11-12%。
目前来看，大多数人使用AI搜索的用途主要在于办公学习，广告商用化的空间比较局限，而且根据Similarweb来看，谷歌搜索份额还相对稳定。但长期来看，随着AI能力的延伸与工具使用频率的提高，格局变化难以论断，需要关注边际上的变化。
微软这边，营收增长了17%，净利润增长20%。
具体业务，第一季度在生产力和商业业务领域营收同比增长了12%至196亿美元，高于市场预期的195.4亿美元。
得益于AI大模型为生产力带来的变革作用，Open AI支持下，Copilot的嵌入被认为是推动Office产品营收增长的关键要素。
其中，Office商业产品及云服务同比增长了13%，Office商业产品营收增长了15%；Office消费者产品及云服务同比增长4%，微软365订阅数已经达到8080万；商业社交网站LinkedIn营收同比增长10%；商业应用Dynamics产品和云服务营收同比增长19%。
令人期待的是微软的Azure云服务表现，本季增长了31%。
微软表示，Azure增长的7个百分点来自其AI服务，高于上一季度的6个百分点。
微软预计，公司下一财季营收将达到635亿美元至645亿美元之间，其中位数640亿美元，略高于市场预期的637亿美元。
自此，在AI的商用化领域，谷歌微软已经率先将生成式AI结合到核心业务中，并且反映在业绩里。这或许是与Meta表现大相径庭的根本原因，赛道上已经率先看到了两位领先的种子选手。
其次，客户对AI需求的大幅增长，也鼓励着科技巨头继续投入资金建造新的数据中心，采购芯片，扩大算力容量。业绩和资本开支都在提高，这一点无疑支撑了美股估值的信心。
02
总的来看，AI基建需求依然非常旺盛。
在电话会上，微软首席财务官艾米・胡德（Amy Hood）坦言，微软预计其资本支出将以季度为基础大幅增加。
一季度微软2024年一季度资本开支140亿美元，对比去年同期增加79.4%，环比增加21.7%。同时，微软方面表示，下个季度资本开支环比将大幅提升50%-70%。从财年角度，24财年的资本支出比23财年增加80.8%-89.6%。
谷歌方面，整年的季度CAPEX将在或略高于第一季度的120亿美元水平（+91%）。近期还宣布将斥资30亿美元在弗吉尼亚州和印第安纳州扩建数据中心。
Meta对今年资本开支的调整，从300-370上调到350-400亿美元，但Q1同比减少5%。虽然Meta一季度的业绩也十分出色，但市场对其接下来的投入产出比并不如微软、谷歌般那么有信心，主要缘自它那低于预期的业绩指引和部分业务持续认亏的态度。
需要大量建设云基础设施的科技巨头，还剩下亚马逊尚未披露（4月30日），以及国内一些超大规模的云计算巨头。
此前根据Meta年初的规划，到2024年底公司将拥有35万个英伟达H100 GPU。
对比来看，1.8万亿参数的GPT-4的训练需要大约8000张H100。根据Omida数据，2023年底H100总共出货120万张，以目前市场上的数量足以训练近150个GPT-4模型。
但未来随着大模型迭代，还有图片、视频侧不同类型的模型训练需求增长，需要的显卡数量可能远远不够。相关数据曾表明，Sora正式推出后，大概需要72万张H100来运行。
美银在三大巨头发布业绩后，将24财年全球资本开支上修150亿美元，共2200亿美元，高于此前预测的2050亿美元。
而且，当前AI前期建设周期至少维持3-4年，受益于AI提高产能利用率的垂直配套行业景气度将一直延续，如芯片、光模块等等。周五受微软、谷歌业绩的提振，带动“卖铲人”一整条产业链上的热门标的。
作为GPU的领导厂商，英伟达和过去的CPU霸主—英特尔市值差距一再拉大，在前天业绩不及预期的表现揭开后盘中大跌12%，而英伟达当天则高涨6%，市值一夜间增加1276亿美元，两家巨头市值相差整整15万亿元的差距。
这也充分说明了，赛道目前方兴未艾，虽然英特尔一直迎头追赶，但炒到这个位置上，资金只会眷顾边际表现不会弱化，业绩有硬逻辑支撑，又能抗住宏观逆风的公司。
也再一次提醒关注A股的各位，还在担忧AI需求收缩？
不存在的。
03
从市场表现看，巨头业绩和开支预期得到认可，此前在英伟达GB200出货前，本担忧会有一段需求的真空期，但随着整体风险偏好的逆转，对二三季度的预期又重新乐观了起来。
据格隆汇研究团队梳理，这些美股科技巨头的算力需求映射了国内服务器、光模块、PCB等算力环节标的，加上近期业绩陆续验证，市场情绪高昂，二季度行情或将继续发酵。
来源：格隆汇研究院 （黑金旗舰VIP权益之一）中际旭创Q1营收48.4亿环比增长31.3%，净利润10.1亿环比增长15%，业绩表现是略超预期的。
后续，二三季度随着800G产能的爬坡，业绩大概率维持环比增长，到了四季度 GB200开始出货，800G和1.6T的需求会继续高增。
公司在调研中透露，今年800G的全球需求总量很大，不可能单靠一季度就能满足交付，因此后面几个季度出货也会加快。同时1.6T光模块预计将于四季度开始批量出货，预计明年规模上量。伴随着生产规模扩大和成本控制，龙头毛利率有望得到进一步改善。
涨停的工业富联，其利润增速也很大程度取决英伟达GB200的出货节奏。服务器、光模块两大龙头的表现，基本证实了市场的AI需求预期对CAPEX的引导，进而守住设备商的增速曲线。
一季度同样站着的还有PCB，也算对得起二月以来的涨幅了。
除了自身的产业趋势外，A股市场整体的风险偏好也有明显抬升，情绪愈发高涨。
上周五北向资金破天荒地狂买200亿+，指数全面上涨。中际旭创上周五涨幅超过12%，市值创下历史新高，市值四千亿的工业复联也直接来了个涨停。
来源：富途牛牛总的来看，算力需求量持续增长为保持战略多头带来信心，但短期节奏上还是要注意下存量博弈的风险。
同时，国产算力链公司仍有望承接来自国内的业务增量。根据机构，目前国内三大运营商均已开启训练型AI服务器采购，预计未来也将进行推理型AI服务器招标。
AI大模型遍地开花，盈利还遥遥无期，而国内外卖铲子的，都已经挣到钱了。（全文完）
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