中信建投 | 行业持仓有所回落，建议关注AI与低空经济板块|AI_新浪财经

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文｜应瑛王嘉昊

公募基金2024年一季报披露完毕，计算机板块重仓持股处于低配，板块前十大重仓股整体集中度提升。海外云厂商给出超预期CAPEX，并上调后续CAPEX指引，智能算力建设持续火热；国内方面，类Sora模型Vidu发布，有望推动国内视频类大模型及应用落地，且本周北京出台算力政策，有望推动国内算力建设加速。

TMT板块整体持仓比例回落，计算机板块持仓比例下滑，行业处于低配水平。根据公募基金披露的2024年一季度报告基金前十大重仓股情况，我们测算2024年第一季度公募基金对TMT板块（包含申万行业通信、计算机、电子、传媒）整体持仓比例为20.86%，环比下滑2.37%；计算机板块重仓持股比例为3.61%（采用申万计算机指数，市值以2024.3.31收盘为基准），持仓比重环比下滑1.36%，整体持仓分位数为近五年50%分位以下，行业超配比例为-0.24%。

基金重仓持股数量下降，持股集中度有所提升。前述标准下，公募基金2024Q1计算机行业前十大重仓股合计持仓市值为610.70亿元，集中度方面CR5、CR10分别为48.33%、62.44%，环比23Q4的43.62%、58.04%均有所提升；重仓持股标的数量方面，本期重仓股合计187家，较上期210家有所下滑。前十大重仓股标的中，浪潮信息、中科曙光、大华股份、网宿科技四家为新增标的，宝信软件、同花顺、恒生电子、深信服退出前十。

海外云厂商环比均上调CAPX支出，基础设施景气度持续向上。本周，谷歌、微软等北美云厂商陆续召开一季度业绩说明会。其中谷歌24Q1营收、利润超出市场预期，24Q1CAPEX约120亿，并预计全年每个季度资本支出将在120亿美金以上，主要投资AI基建方向保障Gemini及TPU的加速发展；微软则在业绩会上表示，算力卡整体仍供不应求，当前季度CAPEX为140亿美元，预计下个季度将环比大幅增长；此外，Meta将全年资本开支由此前的300-370亿美元上调至350-400亿美元，以支持数据中心建设服务AI业务。整体来看，几大云厂商均提出将上调CAPEX指引，并主要投向AI基础设施方向，表明当前AI算力高景气度仍将持续，AI基础设施的建设也将加速包括GPT、Llama等大模型的更新迭代速度，促进AI应用海内外的落地。

中国首个长时长、高动态性视频模型Vidu发布，AI产业发展全球共振。4月27日，清华大学联合生数科技在2024中关村论坛年会未来人工智能先锋论坛上发布国内首个长时长、高一致性、高动态性视频大模型——Vidu。该模型类似此前海外爆火的Sora，技术上由Diffusion与Transformer形成融合架构U-ViT，支持一键生成16秒长度、分辨率1080P高清视频内容。Vidu在性能上全面对标国际顶尖水平并在持续迭代提升，在模拟真实物理世界、多镜头语言、理解中国元素等方面取得较好效果。该模型的突破体现国内在大模型技术方面保持国际领先水平，随着后续模型与产业应用深度融合，打通上下游，有望推动国内视频大模型及应用广泛落地。

北京算力基础设施政策出台，国产算力有望显著受益。4月25日，北京市经济和信息化局和北京市通信管理局联合发布《北京市算力基础设施建设实施方案（2024—2027年）》（以下简称“实施方案”）。实施方案核心明确：1）2025年全市智算供给规模达到45EFLOPS，带来大规模智算建设增量；2）2027年实现智算基础设施100%自主化，为国产算力及配套软硬件带来广阔市场空间；3）智算中心严格PUE指标，利好液冷渗透率提升；4）资金支持，以补贴形式对于2、3两项业务推进提供支持。

总结：公募基金2024年一季报披露完毕，当季度TMT行业及计算机板块整体持仓比例有所下滑，计算机板块重仓持股比例位于5年50%分位数以下；计算机板块前十大重仓股变动较多，整体集中度提升，新增标的以AI软硬件为主。海外云厂商在业绩会给出超预期CAPEX，并上调后续季度或全年CAPEX，智能算力建设持续火热；国内方面，类Sora模型Vidu发布，有望推动国内视频类大模型及应用落地，且本周北京出台的算力政策在建设规模、自主可控、资金支持、绿色环保等方向提出细化要求，有望推动国内算力建设加速。

投资方向，建议关注：1）海内外算力基础设施投资保持火热，算力卡处于供不应求的状态，国产算力获得政策支持，建议关注算力厂商；2）Vidu发布，模型能力对标海外Sora，有望推动视频类大模型及应用在国内落地，建议关注AI应用标的；3）低空经济政策持续催化，前期仍以地面基建、保障系统建设为主，建议关注空管系统、智慧交通整体集成商、机场信息化厂商等相关标的；4）出海整体景气度仍保持较高水平。

（1）宏观经济下行风险：计算机行业下游涉及千行百业，宏观经济下行压力下，行业IT支出不及预期将直接影响计算机行业需求；（2）应收账款坏账风险：计算机多数公司业务以项目制签单为主，需要通过验收后能够收到回款，下游客户付款周期拉长可能导致应收账款坏账增加，并可能进一步导致资产减值损失；（3）行业竞争加剧：计算机行业需求较为确定，但供给端竞争加剧或将导致行业格局发生变化；（4）国际环境变化影响（目前美国持续加息，影响科技行业估值，同时市场对于海外衰退预期加强，对于海外收入占比较高公司可能形成影响，此外美国不断对中国科技施压）。