过去三个月，万科舆情演化大致是这么一个过程。
2月底，万科与险资进行债务协商消息发酵，叠加月度销售下行，以及年报披露迫近，市场焦虑情绪空前增加。
3月底，万科年报发布后，打破了31年连续分红惯例，市场情绪跌到谷底。
更为意外的是，接下来万科济南总经理接受警方调查消息一出，引发对管理层声誉的严重负面联想，信仰瞬间大有崩塌之势。
市场严重怀疑万科是否能够活下去，甚至宣布万科必死，尤其是一些股票投资者的认错割肉，更是加强了负面传播效应。
不能不说，这对于中国房地产行业来说，是恶性循环的踩踏，是没有救赎希望的信心丧失。
万科3月底的业绩发布会上，管理层坦陈现金流承压的三个原因：
销售额快速下降导致现金流错配、融资模式快速转变、经营性业务投入产出不及预期。
到了4月底股东大会上，万科管理层给出了解决方案：
针对业务调整，将聚焦综合开发、物业服务、租赁住宅三项业务，剥离或出售物流、商业等重资产业务；
针对管理层声誉，再次强调管理层与公司共进退，将推出新一期管理层增持股票计划。
五一假前后，自上而下不同力度的救市政策，一定程度上缓解了房企继续暴雷焦虑，但对于万科而言，远远没有到松口气的时候。
从股票价格来看，万科股价仅仅回到济南总经理接受警方调查之前，也即取消分红下跌之后。
围绕万科的博弈异常激烈，空头肆无忌惮，多头生命力也异常顽强。
当下仍然不能强调，万科极具特殊性，一定不能倒下。但在没有信心支撑的当下，又必须找出合理逻辑来理解，万科面临的真正困境。
活要怎么活，死也要死得明白。
第一，万科始终保持行业前三的销售额，是否能够抵挡住销售额继续下降。
这个问题是这轮房地产危机的核心，销售额快速下降的同时，面临着来自各方的资金挤兑，没有任何一家房企可以自信面对。
销售额的支撑来自于政策、经济、人口流动等宏观因素，房企仅仅拥有是否降价、降多少的权利。但很显然，没有多少人敢在不断降价的行情下入市。
万科提出剥离重资产业务策略，某种程度上是对市场“投降”，万科需要现金流度过困难时期。
第二，万科拥有1000多亿元经营性业务资产，市场与银行会接受吗？
万科很像是美国次贷危机里的银行，这些银行最终是否得到救助，关键因素是否有足够的金融资产用于抵押，且先不管是谁来接受抵押。
万科目前面临就是这样的问题，拥有1000多亿元以成本法入账的经营性资产，无论是出售还是抵押，金融机构和交易对手是否愿意接受，以及接受多少折价？
这里不要怀疑万科与银行的合作关系，万科3000多亿元有息负债中，除了800多亿元债券外，其他绝大部分债务集中在6大银行中。
第三，万科拥有经营能力实现转型，管理层还有机会吗？
若以成败结果论英雄，万科管理层对地产开发业务能力不敢自信，但物业服务与租赁住宅业务，万科的江湖地位依然被市场认可。
万科曾有行业内最大野心，想要从地产开发业务向经营服务类业务转型，但无论是万科还是万达，皆为“英雄运去不自由”。
万科管理层被人所诟病的表外负债、合作纠纷、郊区大盘，皆有其历史开发策略原因，万科确实面临着表内外共同缩表。
目前能够看到，万科已经在推进其一揽子计划，退出一些经营性业务，腾挪股权实现融资模式转变，以及加大折扣力度销售。
更为关键的是，万科管理层需要来自大股东与深圳国资的支持。
万科合伙人停止增加资金、管理层自降薪酬，以及即将到来新一期股票增持计划，万科管理层仍然得到股东支持，有机会让公司转危为安。
股东大会上，万科大股东也督促管理层优化公司治理、强化内部管理，这是一种支持也是一种鞭策。
目前政策环境与态度下，万科只能先自救，在自救不足够的时候，万科才会得到支持与救助。
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