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据媒体报道，山西省交通控股集团有限公司于2018年12月与国开行牵头，工行、农行、中行、建行、交行、邮储等参团的银团正式签订了《银团贷款协议》，债务重组规模高达2607亿，交控集团每年可因此减少利息支出30亿。借此壮举，山西高速公路高成本债务基本得以置换，消除了发生区域性金融风险的可能性。
把‘优质资产’打包给银行，藉以处置长年累月压得国企透不过起来的债务，真真算得上是一个神奇案例，会成为下一步全国各地处理政府债务的成功模板吗？
据2019年全国交通运输工作会议透露，2018年铁路完成投资7920亿，公路水路完成投资2.3万亿，民航完成投资810亿。预计新增铁路营业里程4000公里，其中高铁2600公里；新增公路通车里程8.6万公里，其中高速公路6000公里，新建改建国省干线公路2万公里；新增运输机场9个……按照行业主管部门自己的话说可谓是‘成绩斐然’！然而建成后的实际运营情况如何呢？以高铁为例。
2018年12月11日，北京交通大学中国城镇化研究中心主任赵坚发表了一篇题为《警惕大规模高铁建设形成更严重产能过剩》的文章，指出中国高速铁路里程已达1.9万公里，超过世界其他国家和地区半个世纪建设的高速铁路总和的2倍！2008年10月国家批准的《中长期铁路网规划（2008年调整）》到2020年达到的高铁里程，已经提前6年完成。然而，‘成绩斐然’的风光背后却是严重的过剩！
以2010年1月投入运营的郑西高铁为例。郑西高铁每天至少有开行160对列车的能力，而目前每天仅开行27对高铁列车，这类似于建了一座160层的豪华饭店，但只有27层在营业，其余133层处于闲置状态。兰新高铁每天开行的动车组更是只有5对，运输收入甚至不足以支付电费。试问这种运营模式如何持续？
大量高端资源闲置的恶果正在凸显，一边是居民消费力不足，一边是投资方若隐若现的债务危机。数据显示，截至2018年底中铁总负债已经超过4万亿，即使不考虑高铁的运营成本，其全部运输收入尚不够支付建设高铁的贷款利息。中铁总要靠财政补贴和不断借新债还旧债来维持，已经陷入债务负担恶性增长的深渊。
问题是，基建过剩仍旧看不到尽头，为拉动经济很多省市提出要在四纵四横高铁网络的基础上进一步扩大高铁建设规模。郑州、西安、武汉、长沙等多个城市都在计划建设‘米’字形高铁，多条上千公里的高铁干线都在力图纳入十三五规划。如果2020年高铁运营里程达到3万公里，将造成国家难以承受的高铁债务危机。
能量守恒定律告诉我们，能量永远不会凭空消失，只能从一个物体传递给另一个物体……债务和能量有着惊人的相似之处。此前经年大规模搞基建投资，造就了大量名为‘资产’的「负债」，逾期根本收不回投资成本，那靠什么来偿还债务？山穷水尽疑无路，聪明的有关部门老马识途，终究还是将‘资产’打包给了银行。
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按照独立性与否，这个世界上的银行大致可以分为两类——独立的投资银行和政府背书并兜底的特色银行，前者靠在市场上刀头舔血自生自灭，后者靠政策利息差躺赚。吊诡之处在于，精英荟萃的前者业绩却比不上后者，根据2018年全球银行资产规模排行榜，全球前十大银行中中国占了一半，而美国却仅有两家上榜。
业内人士心知肚明，经济高速发展时期，银行靠的是薅实体企业的羊毛存活，而当实体经济下行的时候，中小微民企蜗步难移，此时银行为了保证自身旱涝保收，会选择择优放贷，而放贷对象往往是近亲国企，这将令实体经济的日子更加艰难。为避免失业带来的稳定问题，有关部门强令银行向民企输血，银行坏账骤然上升。
数据显示，截止2018年末，银行不良贷款余额2.03万亿，不良率1.83%，较2017年上升了0.09个百分点。截止3月中旬，在已经发布业绩报的24家银行中有1/3不良贷款率都在上升。作为接收政府和国企不良债务的夜壶，银行容量终究有限。
商业银行资本充足率不足，不良贷款率飙升，夜壶水位如巴山夜雨涨秋池，怎么避免溢出、避免自身不发生系统性金融风险呢？好在债务虽然不可以被消灭，却是可以被转移的，而这需要借助某种普通人不容易发现的途径来转嫁自身风险。
2月11日，总理主持召开国务院常务会议，决定支持商业银行多渠道补充资本金，从发行永续债到创设央票互换工具，对银行的输血力度真可谓是不遗余力。1月25日，中国银行率先在银行间债券市场成功发行了400亿无固定期限资本债券，也就是2019年来才被国人认知的永续债，也称无期债券。这是历史首单！
前有先知勇敢探路，后有政策鼎力支持，一时间永续债如雨后春笋般应时运而生。3月29日农业银行发布公告称，该行董事会决议发行不超过1200亿元减记型无固定期限资本债券也就是永续债，此后农业银行，目前中国银行、工商银行、中信银行、交通银行、华夏银行、光大银行……也纷纷公布了要发行永续债的计划。
对比下国外，2016至2018三年全球市场发行永续债规模也仅仅约1000亿美元，而中国2019年7家银行拟发行的的永续债规模为4000亿元，加总起来将超过全球3年发行规模的一半，而其中仅中国农业银行一家就拟发行1200亿元永续债！
结语。债务无法消灭，也无法依靠资产收益偿还，最终只能借助资本市场转移。永续债是有关部门通盘考虑政府、国企、银行不良债务后想出的一个绝佳解决方案，至于它到底是如何实现债务腾挪、转嫁的呢？这个话题当下谈起来颇为敏感。这世界上没有永动机，也没有长期免费的午餐，负债方脱套必然有背锅人出现。
时下虽已是仲春时节，但依旧阴晴不定、冷热难测，看天时人和再进一步探讨罢。
