益佰制药1.6亿购买实控人房产,为股权质押解困?

益佰制药1.6亿购买实控人房产,为股权质押解困?
2018年12月03日 17:55 市值风云

作者 | 白鹤芋

流程编辑 | 派派

最近,市场上热议的“益佰制药1.6亿购买实控人名下6套房产”事件引起了风云君的好奇,据说这买来的8000多平米商品房将用于建骨科医院。

根据最简单质朴的商业常识,公司的市场行为还是要放在市场上进行,这种购买老板房子进行经营的方式往往动机不纯。

卖给上市公司的6处房产是真做骨科医院,还是只是让上市公司接盘?

既然关注到益佰制药,我们一起来看看益佰制药上市这些年的表现。“太阳下面无新鲜事”,未来的答案往往有迹可循。

一、上市14年称得上可圈可点

益佰制药(600594.SH),坐落于我国四大中药材基地之一—贵州省。其前身为贵州妙灵制药有限公司,由叶湘武、窦啟玲夫妻等人于1995年共同出资56万元设立。

这家中药公司产品主要包括止咳、心血管、抗肿瘤三大类别。

这个领域进入门槛不高,竞争十分激烈,但益佰制药还是于2004年3月23日上市登陆上交所。

而且,2004年上市后,益佰制药仍保持2年连续增长。

直到2006年,受药品降价等调控政策影响益佰制药参与首次滑铁卢,全年归母净利润亏损1.39亿。

“亏损年”之后的数年,益佰制药利润一直不错,2014年归母净利润达到4.78亿,营收达到31.57亿。

但是2015年,受成本增长过快、销售费用激增影响,归母净利润虽然滑坡,为1.89亿,当年营收达到33.03亿。

此后,受医药下行影响,益佰制药开始加码医疗服务业务,2016年、2017年,归母净利润分别达到3.85亿、3.88亿。

粗略估算,2004年至2017年,益佰制药归母净利润累计达到29.62亿。

不过,相较于以往的业绩,益佰制药业绩近年来似乎有下滑迹象。特别2018年前三季度,归母净利润同比下滑37.92%,营收仅同比增长1.29%。

主业不错,我们再来看看益佰制药这些年除了主业还做了些啥!

二、多元化与转型的尝试

和大部分上市公司一样,益佰制药上市后,也进行多次多元化和转型的尝试。

文中开头提到,益佰制药准备投资骨科医院,其实并不是第一次跨界。

(一)收购“绩差”公司

有意思的是,益佰制药早些年比较迷恋“绩差公司”,大多数标的业绩堪忧。

2006年,先后收购灌南县人民医院90%股权。该公司净利润2007年仅有500万。

2009 年 9 月 17 日,益佰制药400万收购北京中西男科医药有限公司 70%的股权,增加男科用药。2009 年 10 月-12 月,该公司净利润仅有 10.42 万。

2010年,益佰制药先后收购云南南诏药业和贵州民族药业两家企业,前者当年亏损365.74 万,后者亏损1589.86万。

2012年6月,益佰制药5600万收购爱德药业(北京)有限公司 80%的股权,爱德药业没什么特别之处,2011年亏损2250.40万。

而早在2007年,益佰制药还尝试过跨界收购。益佰制药先后投资了与中成药无关的两家公司——贵州黔德投资股份有限公司、贵州益佰舒婷卫生护理用品有限责任公司,前者从事煤矿开采,后者主要卖卫生巾。

2007-2009年,贵州黔德投资公司累计亏损302.68万;益佰舒婷累计亏损918.53万。这多元化尝试仅用了三年宣布失败。

到了2010年,益佰制药先后出售了黔德投资和益佰舒婷两家公司。

这也造成一个尴尬的现象:根据2017年年报披露,益佰制药21家主要控股参股公司中,有13家公司都在亏损。

(二)收购“绩优”公司

2012年之后,也许是意识到收购—培养的模式不可行,益佰制药开始收购有些业绩的公司。

从下表可以看到,天津中盛海天制药有限公司、淮南朝阳医院管理有限公司净利润均超过3000万,这两家公司分别于2014年和2016年被收购,近年来已成为贡献业绩的主力。

三、风险因素

而据风云君整理,益佰制药收购的公司中多为溢价收购。

根据2017年年报,11家子公司商誉账面原值高达21.73亿。

到了2018年三季度,益佰制药商誉达到22.99亿,占资产总额的比重为 30.79%。

众多收购案中有一笔引起了风云君的注意。

2013年7月11日,益佰制药通过全资子公司贵州苗医药实业有限公司,5亿现金收购百祥制药100%股权。

百祥制药主要产品为肿瘤类药物、妇科类药物、男科类药物、乳腺疾病类药物。益佰制药称,收购能够扩大公司的药品销售领域和丰富现有产品线。

百祥制药2011 年和 2012 年净利润分别只有92.69万和 401.62 万。这家当时账面净资产仅有888.49 万的公司,收购增值率达到5612.81%,高溢价收购形成账面商誉4.82亿元。

百祥制药后来改名为贵州益佰女子大药厂有限责任公司。不过,风云君在历年财报中,并未查询到这家公司的经营业绩。

直到2017年,百祥制药对贵州益佰女子大药厂收购事宜计提商誉减值446.57万。

风云君还注意到,2018年前三季度,益佰制药经营活动产生的现金流量净额已经由正变负(-9841.62万),上年同期则为4.77亿,这也是一个比较危险信号。

根据公告,截至2018年11月17日,益佰制药实际控制人窦啟玲已累计质押18,545.76万股,累计质押数量占持股的100%。

而且风云君发现,2016年至今,益佰制药的的股价一路下跌,截至12月3日早间发稿,股价仅为6.19元/股。

结尾

此外,风云君算了算益佰制药历年研发情况,2013-2017年,益佰制药研发支出占营业收入的比例处于2.81%-5.76%之间,研发占比还是比较低。

对于一家医药公司而言,这不是好现象。

而结合此次收购老板商品房的事件,不免让人对益佰制药的未来表示担忧。

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