营收暴增24倍,股价上涨1倍,投资大佬张维上阵操盘香农芯创:眼光不敢恭维,好运却一直在?

营收暴增24倍,股价上涨1倍,投资大佬张维上阵操盘香农芯创:眼光不敢恭维,好运却一直在?
2021年11月23日 18:21 市值风云
作者 | 山外人

流程编辑 | 小白

如果没有财务费用,联合创泰就能多出1个亿利润,这对完成业绩承诺再合适不过了。

2021年11月4日,聚隆科技发布公告,即日起,公司的全称变更为“香农芯创科技股份有限公司”,证券简称变更为香农芯创(300475.SZ),证券代码保持不变。

而10月29日发布的三季报中,聚隆科技前三季度营收46.37亿元,同比增长2,357.59%,归母净利润1.41亿元,同比增长235.47%。

不消说,聚隆科技这是换主业了。

一、日薄西山

聚隆科技自2015年上市以来,主营业务一直是洗衣机减速离合器的研发、生产和销售。

洗衣机减速离合器的主要作用是实现洗涤和漂洗时的低速旋转和脱水时的高速旋转,并执行脱水结束时的刹车制动的动作。聚隆科技的主要产品全部用于配套波轮洗衣机整机。

受家电行业景气度下降的影响,近两年国内洗衣机销量增速明显下降,并且我国洗衣机销量的增长主要来源于滚筒洗衣机销量的攀升,在此背景下,聚隆科技的主营业务上市没多久便遇冷。

2016年之后,聚隆科技的营收一直呈下降趋势,到2020年,营收只有2.65亿元,相较于2016年4.81亿元的营收,几近腰斩。

(来源:Choice)

面对疲软的业绩,聚隆科技也曾试图寻找新的营收增长点。

2017年12月15日,聚隆科技与广州启帆工业机器人有限公司(简称“广州启帆”)、陈盛花,共同投资设立了安徽聚隆启帆精密传动有限公司(简称“聚隆启帆”),其中,聚隆科技出资5,100万元,占注册资本的51%。

聚隆科技想借助广州启帆、陈盛花的技术和设备,拓展机器人减速器业务领域。

在签署的投资合作协议中,陈盛花承诺聚隆启帆2018至2020年累计净利润不低于2,000万元,并约定了补偿措施。

然而,机器人减速器业务并没有给聚隆科技带来新的营收增长点,2018至2020年,聚隆启帆累计实现净利润-0.38亿元,不仅没有完成业绩承诺,更是亏的裤衩不剩。

更不幸的是,广州启帆正在破产重组,需广州启帆和陈盛花承担的0.29亿元补偿款,聚隆科技也是问路无门。

面对连年下滑的营收,净利润自然也好不到哪里去,毫无悬念的逐年下降。受洗衣机减速离合器销售产品结构变化及理财收益增加的影响,2019年,聚隆科技的净利润回光返照了一下,但已无力回天。

(来源:Choice)

面对身处夕阳行业、业绩毫无起色的残酷现实,聚隆科技的原实际控制人萌生了卖壳走人的念头。

二、实控人易主,投资大佬登场

1、有人瞌睡,就有人递枕头

2019年3月28日,聚隆科技发布公告:实际控制人刘军、刘翔父子(当时合计持股47.31%,其中流通股11.83%)及其一致行动人由于个人资金需求,拟以不低于8.51元/股的价格,减持不超过公司6%的股份。

但刘军、刘翔父子还没来得及减持,就收到了张维抛来的橄榄枝。张维拟以14元/股的价格购买刘军、刘翔父子持有的所有流通股,合计占聚隆科技总股本的11.83%。

面对张伟诚意满满的收购价格和有多少要多少的豪迈气魄,刘军、刘翔父子当然无法拒绝,2019年5月16日,火速签署了股份转让协议,并顺利套现3.31亿元。

同日,张维又通过聚隆科技的其他股东,取得了公司14.61%的股份。

当然,张维的野心并不止于此,他的目的是聚隆科技的实际控制权。随后,张维通过要约收购、二级市场增持,最终以约10亿元的总成本取得了聚隆科技35.53%的股份,如愿以偿的获得了聚隆科技的控制权。

2、投资大佬张维,战绩颇丰

张维何许人也?

根据企查查数据显示,张维目前共在61家企业任职,这其中,最为人熟知的身份非基石资本董事长莫属。

(来源:企查查)

在张维的带领下,基石资本不仅仅在VC、PE阶段有所布局,在产业链上下游的并购和定增方面也积极参与。张维的投资战绩如何呢?

风云君找到了一些数据:

2004年,基石资本投资山河智能,2006年公司上市,2007年遇到牛市,这笔3,700万的投资给基石资本带来了120倍的战略回报。

2007年,基石资本对三六五网络投资,2011年公司上市,在退出时给基石资本带来了约150倍回报。

2016年,基石资本3.2亿元投资迈瑞医疗,当时估值560亿元,迈瑞医疗2018年上市,现在市值4461亿元。

2017年12月,基石资本等私募股权机构注资豪威科技,2019年8月,豪威科技被韦尔股份收购,基石资本也收获了3年5倍近15亿元的浮盈。

2020年刚上市的新产业、埃夫特为基石资本带来近10亿元的浮盈。

还有上了美国黑名单的商汤科技,基石资本从2016年开始对商汤科技进行了三轮投资,累计将近1亿美元。

张维,名副其实的投资大佬。那么大佬张维到底相中了聚隆科技哪里呢?

三、投资大佬的三把火

聚隆科技虽然身处夕阳行业,经营业绩不佳,但也并不是一无是处。

比如聚隆科技自2015年上市至2019年底,有息负债一直为零,没有任何偿债压力。

再比如,原实控人刘军、刘翔父子还算拎得清,没有一条路死磕到底,硬搞与洗衣机减速离合器相关的募投项目,节省了相当一部分募集资金。截至2019年底,聚隆科技手握6.20亿元货币资金,占总资产的41.91%,手头比较宽裕。

作为一个“壳”,聚隆科技还是合格的。张维又将如何使用这个壳呢?

2019年底,张维入主聚隆科技后,“三把火”便开始烧起来。

首先,将与洗衣机减速离合器相关的募投项目终止,并将项目剩余的募集资金合计3.28亿元,永久性补充流动资金。

其次,2020年2月,张维利用聚隆科技干起来了自己最擅长的投资本行,设立了深圳市聚隆景润科技有限公司(简称“聚隆景润”),对外开展股权投资业务——哦,对了,也不知道大佬是怎么解决同业竞争问题的。

聚隆景润先后投资了好达电子、壁仞科技、海栎创、蓝箭航天、甬矽电子、微导纳米,合计投资金额达4.19亿元。

以上公司分别属于电子元件、GPU、集成电路、商业航天、电子元件、半导体器件专用设备行业,大佬张维的投资偏好一览无余。

同时,张维还对生产和销售洗衣机减速离合器配件的子公司大幅度减资。

总而言之,张维一边缩减聚隆科技原来的业务,一边整合资源,谋求新的产业布局,而截至目前,最大手笔的,就是收购联合创泰科技有限公司(简称“联合创泰”)。

四、投资大佬亲自挑选的标的,就这

1、高溢价收购联合创泰

2021年初,聚隆科技决定以支付现金的方式从黄泽伟手中购买联合创泰100%的股权,交易作价为16.02亿元,占聚隆科技2020年底资产总额的106.95%,占归母净资产额的120.05%。

交易完成后,聚隆科技又对联合创泰增资了2亿元。

注意,这18.02亿全部是现金哦,刘氏父子省下来的现金终于派上了用场,给张维做了嫁衣。

这次大手笔收购联合创泰,产生了10.90亿元的巨额商誉,占聚隆科技2021年9月末资产总额的22.46%,占归母净资产的73.96%。

同时,在收购方案中,黄泽伟等业绩承诺人承诺:联合创泰的净利润在2021年、2022年、2023年分别不低于2亿元、3亿元、4亿元。

由于联合创泰对下游客户一般会设置30至90天不等的账期,但对上游多采用“先款后货”的方式,营运资金较为紧张,所以同时承诺:2023年12月31日,联合创泰的应收账款账面价值不超过5.8亿元。

但是,回顾联合创泰之前的表现,风云君不禁替大佬张维捏把汗。

2、原来是个返厂货

风云君曾在《向没有接盘英唐智控的股民道一声:恭喜啦》中,详细介绍了英唐智控(300131.SZ)收购联合创泰的狗血剧情。

英唐智控从2017年1月开始,前后通过三次收购,历时两年半,最终在2019年7月,以合计8.19亿元的对价取得了联合创泰100%的股权。

在三次收购中,黄泽伟针对联合创泰的业绩作出了相应的承诺,但除了2017年,联合创泰的业绩还算可以,基本达到预期外,其余年份无一例外,均未实现。

现如今,联合创泰又喊出了“2亿、3亿、4亿”的口号,风云君不禁为聚隆科技高悬的巨额商誉感到一阵担忧。

有意思的是,和扑街的业绩形成鲜明对比的,却是联合创泰水涨船高的估值。在英唐智控这三次收购中,联合创泰的估值从最初的1.03亿元,暴涨到24.26亿元。

面对啪啪打脸的业绩,2020年5月,英唐智控找到黄泽伟,要求“退货”,交易作价14.80亿元。这一来二去,黄泽伟反而吃了低卖高买的哑巴亏。

但很快,2021年1月,黄泽伟就遇到了愿意花16.02亿现金购买联合创泰的聚隆科技。

由于是现金收购,无需证监会审核,这个事大佬张维自己就能拍板。

3、赚取购销差价的批发商

“返厂货”联合创泰是做什么的呢?

联合创泰主要从事电子元器件分销代理业务。电子元器件产业链通常由上游的原厂设计制造商、中游的电子元器件分销商及下游的电子产品制造商三个环节组成,联合创泰本质上就是一个赚取购销差价的批发商。

对于一家电子元器件分销企业来说,最重要的就是手上的代理资质和客户资源。

联合创泰成立于2013年11月,但从成立至2015年12月期间,整整两年都未正式开展业务,直到黄泽伟踩着七彩祥云出现。

自2016年起,黄泽伟一直担任联合创泰董事。黄泽伟利用手上的资源,帮联合创泰先后拿下联发科和SK海力士的代理资质。

目前,SK海力士的数据存储器和联发科的主控芯片是联合创泰的营收主力。2019年、2020年,联合创泰的存储器和集成电路销售占比分别为99.53%和99.63%。

(来源:聚隆科技重大资产购买报告书草案三次修订稿20210513)

联合创泰的客户主要是阿里巴巴、中霸集团、华勤通讯等互联网云服务商和国内大型ODM 企业。2018至2020年,联合创泰约7成销售收入来自阿里巴巴、中霸集团和华勤通讯。

(来源:聚隆科技重大资产购买报告书草案三次修订稿20210513)

作为一家批发商,联合创泰没有硬技术,盈利能力可想而知不会高。2020年,联合创泰的毛利率仅为3.74%,而聚隆科技日薄西山的洗衣机减速器业务还具有30.64%的毛利率呢。

为了保证利润水平,联合创泰只能做大营收规模,典型的薄利多销。

然而,联合创泰作为中间商,话语权极低,被上下游占用大量资金。所以应收账款和预付款项占总资产比重较大,2018年、2019年,两项占比分别为80%、64%(包括应收账款融资)。

(来源:聚隆科技重大资产购买报告书草案三次修订稿20210513)

为了保证业务持续发展,联合创泰需要大量的资金支持,其采购款项主要通过银行保理业务以及第三方借款融资取得,因此在三项费用中,财务费用占比较多。具体到金额上,2019年和2020年的财务费用在1亿元左右。

(来源:聚隆科技重大资产购买报告书草案三次修订稿20210513)

也因此,对于联合创泰来说,如果没有财务费用,就能增加1亿左右的净利润,这对完成业绩承诺再合适不过了。

很凑巧,不久前,聚隆科技刚发布了配股方案,拟募资7亿元,以满足联合创泰对营运资金的需求。

多说一句,风云君不得不佩服大佬张维对规则的熟稔,配股虽然要经过证监会审核,但却要比发行股份收购资产的条件宽松的多,大佬通过两步走就轻松绕开了监管严苛的审核。

结语

赫赫有名的投资大佬张维拿下聚隆科技控制权后,马不停蹄的开始寻找投资标的,经过千挑万选,选中了联合创泰这个返厂货,难不成大佬以前的投资业绩都是靠运气蒙的吗?

联合创泰虽然是返厂货,但自2021年初被聚隆科技相中并装入囊中后,聚隆科技的股价已大涨93.68%,大佬又一次押对了?

(来源:Choice)

而聚隆科技原实控人刘军、刘翔父子也趁着上涨的股价,开始频繁减持,2020年底至今,刘军、刘翔又套现了2.63亿元。

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