债务逾期只能拖,自救方案然并卵,与控股股东同陷债务黑洞的新华联,肥水流给“自己人”

债务逾期只能拖,自救方案然并卵,与控股股东同陷债务黑洞的新华联,肥水流给“自己人”
2021年12月02日 18:38 市值风云App
作者 | 子璐

流程编辑 | 小白

债务雪球越滚越大,能产生现金进账的越来越少。

今日主角新华联文化旅游发展股份有限公司(新华联(000620.SZ),公司),是新华联控股有限公司(新华联控股、集团公司)旗下布局房地产、文化旅游业务的上市公司,于2011年7月借壳S*ST圣方上市。

S*ST圣方是一个有故事的壳,曾因原股东恶意掏空,资不抵债濒临破产,差点沦为A股上市公司破产第一股。后在牡丹江地方政府的帮助下,最终保壳成功。

时隔8年,历史的不祥之兆再一次重演:借此壳上市的新华联系资本,同样陷入了流动性危机。

一、公司的债务危机

公司的流动性情况很糟糕,截止2021年三季报,各项偿债能力指标可谓惊悚:

资产负债率86%(安全线50%)

有息负债215亿,有息负债现金覆盖率8%(安全线100%)

利息保障倍数0.28(安全线1)

速动比率为0.16(安全线1)

公司及控股子公司对外担保总余额为173.64亿元,占公司最近一期经审计净资产的262.57%(安全线100%)

鬼故事也不是一天讲成的,公司不良的财务状况,早在2019年就压不住了。

2019年11月,子公司芜湖新华联未按期还款构成合同违约,公司是该合同连带责任担保人,次年一同被告上法庭。

按照公司子公司芜湖新华联与债权人中银国际委托贷款合同约定,芜湖新华联需于2019年11月8日还款1亿元、2019年12月16日还款5,000万元。

2019年年报显示公司总资产530亿,货币资金49亿,但子公司却拿不出1.5亿履行合同,公司被迫承担连带担保责任,这说明早在2019年11月,公司资金链就出现问题了。

同年,审计师天健会计师事务所很不留情面地对公司内部控制出具否定意见,认定其内部控制有重大缺陷,对2019年年报出具了带强调事项的保留意见。

审计师认为:

1、公司未新丝路文旅2019年度亏损金额为11,431.44万元,商誉出现减值迹象,但新华联公司未对收购新丝路文旅形成的商誉计提减值准备。

2、存在可能导致对新华联公司持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性。

3、控股股东新华联集团所持新华联公司股份被冻结,可能面临实控人变更。

于是乎公司从善如流,决定痛改前非,发愤图强:次年就把没眼力价儿的天健换掉了,由中兴财光华会计师事务所接替。

继任审计师果然“懂事”,在2020年对内部控制出具了标准意见,对2020年年报出具了带强调事项段的无保留意见的审计报告。

从前任审计师天健的保留意见变为现任中兴财光的无保留意见,核心差别就是中兴财光认可公司在2020年对亏损子公司新丝路计提商誉减值1.9亿,而天健认为该商誉减值应该在2019年计提。

公司可能认为拖一年很重要,毕竟2020年一切可以怪疫情,若在2019年商誉减值,那只能承认是经营问题——领导不要面子的嘛!

(来源:问询函回复公告)

暂且放下商誉减值的争辩,两任审计师至少对两个问题态度是一致的:

1、公司无力偿还借款,持续经营存在重大不确定性;

2、控股股东股权质押冻结,存在变更实控人的风险。

证监会也下发了问询函,询问公司应对流动性危机“拟采取的措施及可行性”。

(来源:问询函回复公告)

公司一番高谈阔论,从“百年一遇新冠疫情”谈到“国家脱贫攻坚全面实现”,最终给出三个解决方案:通过业务经营回款、大宗物业去化和贷款展期。

这方案靠谱吗?

如果吹牛逼管用,市值风云老板早就应该是地球首富了~银河系都放不下他了~

风云君还是以一贯严谨的风格,带着各位看财报说话吧。

二、房地产业务希望渺茫

以公司历年收入构成来看,房地产业务是公司主业,最大收入来源。

但公司房地产业务规模实在说不上大。即使在最巅峰的2018年,收入规模仅为113亿,连房企前一百名的门都没摸到,与动辄千亿级的行业龙头相比,只能算是规模很小的房地产公司。

由于房地产行业“营业收入”指标具有滞后性。真实的销售情况,还是要看年报披露的销售面积与销售金额。

从销售面积与销售金额上看,公司从2018年开始销售额明显下跌。2021年中报销售面积仅16万平,销售金额仅21亿元,这个成绩只能用惨淡来形容。

房地产公司的财务先行指标是“预收账款”,其逻辑是预售期房收款时该科目增加,交房结转收入时该科目减少(注:新准则下为“合同负债”科目)。2021年预收账款在销售惨淡的情况下,却并没有明显减少,唯一的解释是收入结转陷入停滞。

(注:预收账款为“预收账款”与“合同负债”合计金额)

竣工面积的减少也符合了预收账款结转收入停滞的猜想。这反映出另一个严重问题:公司恶劣的资金情况可能已经影响了施工建设,导致达不到销售合同约定的交房条件,无法结转收入。

公司年报披露的土地储备,未对房地产业务单独区分,还包含了酒店、文化旅游项目土地。但即使打包整体来看,公司近三年土地储备仍呈下降趋势。

同预收账款情况类似,2020年公司土地储备之所以没有大幅下滑,与工程施工进度缓慢有直接关系。

土地是房地产业务循环的起点,不管是土地的获得,还是施工建设,都需要大量资金支持。但是公司目前三道红线全部触及、已有债务逾期的现状,也不能指望公司再有什么拿地实力了。

(数据来源:2021年三季报)

三、文化旅游业务仍在亏损

公司文化旅游业务最具代表性的是四大景区项目:芜湖文化旅游项目、长沙铜官窑国际文化旅游度假区项目、西宁童梦乐园和阆中古城。

文化旅游项目具有投资金额大、回报周期长的特点,四个景区经过一定的前期投入,开业时间点大多在2019年。

2019年12月8日,芜湖鸠兹古镇全面开园。

2018年8月,长沙新华联铜官窑古镇开业。

2019年8月18日,西宁童梦乐园开业。

2019年1月1日,公司正式接管5A景区阆中古城。

文化旅游项目刚进入收获季就碰上新冠疫情打击,公司年报从2020年开始单独列示文化旅游行业收益——果然不出意外,亏损运营。

要让仍在亏损的文化旅游业务扛起化解危机的大旗,无异于痴人说梦。

四、解决方案不靠谱,还有奇葩操作

总结来说,业务经营方面,公司的预计显得过于乐观:截止2021年中报,房地产销售回款仅20亿,文化旅游也如收入仅6亿,远不及公司在问询回复函中拍着一巴掌宽的护胸毛打包票提到的金额,而且是天壤之别。

(来源:问询函回复)

大宗去化进行也没什么进展,资产处置收益2021年三季报只有200万,还不够塞牙缝的。

至于借款展期,根据2021年中年报的披露,截止今年8月,逾期借款本金15.3亿,均未签订展期协议。

公司提出的三大解决方案经过风云君一番论证,全都不靠谱。

于此同时,风云君还注意到了公司一个奇葩操作。

2021年7月,公司一则公告披露:子公司三亚优居提供借款5000万给少数股东海南国际奥林匹克俱乐部有限公司,用于少数股东日常经营活动。

(来源:公司公告)

子公司三亚优居共有三个股东:公司占比51.74%,海南国际奥林匹克俱乐部有限公司和海南国际奥林匹克股份有限公司共占比48.26%。两个少数股东实控人同为冯川建,公司在公告中强调其为非关联自然人。

公司资金紧张程度已是绷紧的弹簧,现有资金不想着怎么还债权人,不用来开发项目,倒先借给“非关联”的冯川建用于少数股东公司日常经营?

不仅用途奇怪,这钱连借款期限与利率都没定,就先转过去了。

(来源:公司公告)

公司2021年中报其他应收款欠款方披露中,两家少数股东公司累计已从公司拿走超过3.5亿元资金,账龄均较长。

这笔钱能不能拿回来,风云君要打上一个大大的问号。

且在公司极其缺钱的情况下,这种少数股东占款行为仍在继续,公司的内控体系如何,也不用风云君多说了。

五、新华联控股深陷泥沼

如果老铁们还记得开篇两位审计师共同加粗提醒的话,就知道公司控股股东的日子也没好到哪儿去,司法冻结甚至可能导致实控人变更。

新华联控股,据其官网简介,是“一家涵盖文旅与地产、矿业、石油、化工、新能源、投资、金融、陶瓷、酒业等多个产业的千亿级资产企业”。

看这长长的一串,风云君隔着屏幕就能感受到集团公司对于多元化的执着。

新华联控股掌舵人傅军,也是公司的现任董事长,2020年曾登上胡润全球富豪榜524名,如今已列为失信执行人。

截止2021年中期公开披露,新华联控股直接持有并涉及股权质押、冻结的上市公司包括:

持有新华联(000620.SZ)61.8%股份,累计质押率98%,冻结股份占比100%;

持有赛轮轮胎(601058.SH)10.69%股份,冻结股份占比100%,面临司法拍卖;

持有北京银行(601169.SH)2.47%股份,质押率100%;

持有宏达股份(600331.SH)8.63%股份,累计质押率99%,冻结股份占比100%;

间接持有长沙银行(601577.SH)5.24%股份,累计质押率100%;

持有科达制造(600499.SH)7.61%股份,累计质押率100%,冻结股份占比100%,面临司法拍卖。

新华联控股2015年至2019年发行的的五款债券,于2020年3月开始陆续全部违约。

新华联控股范围以外的公司也受到波及,例如傅军个人控股的长石投资有限公司,在东岳硅材(股东代码300821)所持7.5%股份也被全部冻结,面临司法拍卖。

面对一年以内即将到期的有息借款,新华联控股和公司,都显得火烧眉毛。

债务雪球越滚越大,能产生现金流进账的越来越少,公司与集团一起深陷债务泥沼谁也帮不了谁,这个局,还有解吗?

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