上市后遭遇业绩滑铁卢,​小康股份高价收购少数股东权益能挽颓势?

上市后遭遇业绩滑铁卢,​小康股份高价收购少数股东权益能挽颓势?
2020年02月27日 18:10 市值风云

作者 | 温星星

流程编辑 | 小白

重庆市是全国最集中的汽车生产基地,诞生了长安汽车、力帆股份等整车上市公司,同样总部处于山城的小康股份(601127.SZ),在名气上要稍逊于长安等汽车品牌。

小康股份主要是一家以微面为主要业务的车企,公司的乘用车并不占优。2003年,小康股份与东风汽车合作,成立东方小康,生产东风小康微车,同年进入发动机领域。

2016年6月15日,小康股份登陆A股,从上市后第一个交易日开始,曾连拉18个涨停,市盈率一度超百倍。

然而,上市三年后,小康股份早已风光不在,公司股价不断下滑,业绩亏损,而高溢价收购东方小康能否力挽狂澜?

一、业绩不复当年勇

上市后的2016年至2018年三年,小康股份的净利润分别为6.35 亿元、11.01 亿元、5.08 亿元,虽然2018年净利润同比出现了下滑,但当年仍有5.08亿元的净利润。

但到了2019年前三季度,小康股份净利润为亏损4.40亿元,同比下降了232.06%。

上市三年后小康股份业绩就出现了亏损,当然,汽车行业整体不景气也对公司业绩有较大的影响。

从公司扣非归母净利润数据看,小康股份2018年扣非归母净利润实际为亏损1.52亿元,也就是说,公司主营实际上早在2018年度就是亏损的。

二、征地补助有望立“奇功”

2018年,小康股份利润表有约2.05亿元的政府补助(计入其他收益1.87亿元,计入营业外收入1,840.41万元),2018年度计入利润表的政府补助约占到税前利润的26.03%。

2019年前三季度,小康股份的税前利润为亏损2.95亿元,而其他收益项目(主要是政府补助)高达3.87亿元,若没有政府补助,2019年前三季度的净利润将亏损得更严重。

根据2019年12月的公告,小康股份已根据收储协议的约定完成地块一、地块二和地块五的收储工作,全额收到收储款项约6.74亿元,并已完成产权变更和注销登记等工作。

小康股份预计,收储款将增加2019年净利润约5.93亿元。

这也意味着,2019年第四个季度只要不亏损太过离谱,靠着土地收储款,小康股份2019年全年很可能将扭亏为盈。

三、受新能源汽车拖累严重

小康股份2018年营业总收入为202.40亿元,其中微型汽车收入176.41亿元,占营收的87.16%;微型车动力总成收入13.98亿元,占主营收入的6.91%;融资租赁收入2.77亿元,占主营收入1.37%;汽车零部件及其他收入3.70亿元,占主营收入1.83%。

近年来,在国内政策的推动下,众多车企纷纷投入新能源汽车领域。从营收结构看,小康股份仍然以微型汽车收入为主,不过自2016年6月上市以来,小康股份也频频投资新能源领域,而且投入力度很大。

2016年,公司在美国硅谷设立研发中心,投入3,000万美元设立SF MOTORS 公司,从事智能电动汽车的设计、研发、生产及销售。

同时引进特斯拉创始人兼原CEO马丁•艾伯哈德等全球核心技术专家,打造顶尖新能源汽车团队,形成北美研发中心、三电及智能驾驶研发中心、亚太研发中心、金康工厂体系,实施纯电动.智能汽车开发项目和纯电动乘用车建设项目。

其中,重庆金康新能源汽车有限公司年产5万纯电动乘用车建设项目投资金额25.10亿元,纯电动.智能汽车开发项目也高达40.49亿元,由境内的子公司重庆小康新能源汽车设计院有限公司及境外子公司SF Motors共同实施。

2019年中报显示,无论是作为小康股份纯电动乘用车平台的金康新能源,还是国外的SF Motors,两家子公司都亏损严重。

2019年上半年,重庆金康新能源以及美国子公司SF Motors分别亏损1.21亿元及1.58亿元。小康股份2019年上半年亏损2.67亿元,可以说主要是由旗下新能源汽车业务拖累的。

四、控股股东替交易对手承诺业绩可行吗?

小康股份投资新能源,一边是烧钱项目拖累业绩,一边是股价的不断下跌。在业绩亏损严重的背景下,公司筹划了对东风小康耗资近40亿元的收购。

早在2018年11月,小康股份首次公布重大资产重组预案,拟通过发行股份的方式,向东风汽车集团购买其所持有的东风小康50%股权。

交易完成前,东风小康是小康股份的控股子公司,交易完成后,加上已持有的50%股权,小康股份将持有东风小康100%的股权。完成后,东风汽车集团将持有小康股份26.01%的股权。

2019年9月18日,小康股份再次推出重组预案,拟以每股11.76元的价格收购东风小康50%股份,以实现100%全资控股。交易完成后,东风汽车集团将获得小康股份25.80%的股权。

与2018年首次推出的预案对比,东风小康100%股权预估值由96.60亿元下调至77.00亿元,但东风小康预估增值率仍然高达182.90%。

根据《盈利预测补偿协议》,小康控股承诺,东风小康于2019年度至2021年度合并报表经审计归母净利润分别不低于2 亿元、4亿元及5亿元。

2019上半年,东风小康营收63.77亿,归母净利润2,950.87万,同比分别下滑26.65%和92.62%。为什么小康股份在东风小康业绩下滑的情况下仍然执意收购?

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