调取银行刷卡数据、分析Sonos谷歌搜索趋势,香橼的看多逻辑值得学习

调取银行刷卡数据、分析Sonos谷歌搜索趋势,香橼的看多逻辑值得学习
2020年06月29日 18:21 市值风云

调取银行刷卡数据、分析Sonos谷歌搜索趋势,香橼的翻倍看多逻辑值得借鉴学习!但主观臆想被苹果收购则显得有点扯!

作者 | 扶苏

流程编辑 | 小白

风云君一直对“音响发烧友”这个群体感到神秘又好奇。

据说他们对于音响设备、配套设施甚至是电力来源都十分讲究,以追求极致的听音体验。

风云君曾听说一句圈内名言:“玩音响最后就是玩电源!”

比如,网上有许多流传的来自“音响发烧友”的经验分享:

“不同发电来源能使耳机有不同的听音表现:火电力度大,声音偏暖,其中北仑电厂的电音质最好,由于高比例的无烟煤。水电声底偏冷,但解析力超强,其中葛州坝的电音色最好。”

“风力发的电层次感很差,听感朦胧,听柴可夫斯基的A大调B小调,音场明显收缩,小提琴部都混在一起。”

“同一套器材,晚上8点到10点的时候音色就感觉有点偏冷,晚上11点之后声音明显偏暖,后来才发现高峰电用的是外省的水电,低谷电以本地火电为主。”

风云君看了这些,只觉得非常神奇!

最近,风云君看到香橼(Citron Research)发布公开报告称,它相当看好美国知名音响制造商Sonos(SONO.O)的股票,并给出了每股30美元的年内目标价。

截至上周五收盘,Sonos每股价格为15美元,总市值16.3亿美元。香橼给出的目标价较其当前股价溢价足一倍。

风云君并不是一名音响发烧友,也无法分辨不同电源,对音响设备的要求也仅限于“性价比高”。

风云君最关心的还是:为什么香橼认为Sonos的股票具备极大投资价值?

一、本季度销售额将迎来井喷式增长

1、香橼的做多逻辑

Sonos成立于2002年,总部位于美国加利福尼亚州的圣巴巴拉,并于2018年8月在美国纳斯达克交易所上市。

公司的主要产品是家庭使用的无线音响。

自2005年发布了第一款产品起,公司目前有7款畅销产品,名称如下:

“One SL”、“One”、“Move”、“Five”、“Sub”、“Beam”和“Arc”。

这些产品的定价在399美元至999美元的区间内。

香橼的报告称,预计Sonos本季度的销售额将获得井喷式的增长。

一个原因是,随着新冠疫情的减弱,美国住宅市场正在回暖,且购房者需求恢复速度快于预期。

最新数据显示,美国6月建筑商信心跃升21点至58点(指数高于50表明市场向好),创下有史以来最大单月涨幅。

香橼认为,由于购房需求增长,而家用音响是大部分美国家庭不可或缺的设备之一,因此这一趋势有利于Sonos。

其次,由于新冠疫情期间许多人被迫留在家里,流媒体成为家庭娱乐首选,而音响是连接流媒体和家庭的必要硬件设备。

2、做多的证据支持

香橼称,Sonos在家用音响类别产品中的主导地位将日益突出,甚至击败亚马逊AMZN.O)、谷歌(GOOG.O)、苹果(AAPL.O)等竞争对手。

数据显示,最近Sonos的谷歌搜索趋势(下图蓝线所示),远高于其同类产品,这些产品包括亚马逊的Alexa和Echo、苹果的Homepod以及谷歌的Nest。

其中,2020年5月,Sonos的谷歌搜索趋势同比增长110%;4月份同比增长79%;3月份同比增长3%。增速呈现不断上升趋势。

香橼认为,以上数据都说明:Sonos目前远比其同类产品受欢迎。

香橼还观察到,目前,Sonos 7款畅销产品中的4款已经在官网上销售一空,最早直到7月7日至7月14日期间才能下订单。它们也在亚马逊和百思买BBY.N)上同样也销售一空。

虽然新冠疫情扰乱了全球的供应链,但香橼称,其渠道检查表明,Sonos产品的脱销完全是受需求的影响,与供应链中断没有任何关系。

香橼从4家不同的信用卡数据提供商处获得的数据均表明,Sonos本季度的销量大幅上升。

某个信用卡数据提供商(香橼不愿意公开披露该信息提供商的名字)的数据显示,Sonos近来的客户支出异常强劲,在过去一周,同比增速超过700%。

另外3家信用卡数据来源(Second Measure、Earnest和M Science)也显示,Sonos的本季度销售数据出现了一个实质性的突破。

比如,Second Measure的数据显示,截至6月20日,Sonos过去91天内的平均销售额较去年同期增长160%。

Earnest统计的Sonos消费者支出指数趋势线(下图黄线)在2020年一季度首次超过公司报告收入的趋势线(下图蓝线),且预计将在2020年二季度继续拉大差距。

同时,香橼就产品需求旺盛乃至供不应求一事向Sonos公司进行了求证,得到的答复包括:

“(这种情况过去通常)只有在节日期间才会这样……这真的很不寻常。通常在黑色星期五前后和圣诞节前一周才会是这样。”

“我们获得订单的速度比获得库存的速度快……以前从来没有见过这种情况,但是现在我们已经销售一空。今天下的订单将在7月17日发货。”

“我们低估了接到订单的数量。现在,我们正在努力赶上这些市场需求,并尽可能地增加库存。”

“Arc、Five和Sub(产品名称)目前都被提前订购,因为它们的质量非常好,很受客户期待。”

二、很可能被苹果收购,目前股价被低估

香橼认为,推动Sonos销售额井喷式大增的根本原因,是其产品的粘性。就产品粘性而言,香橼认为Sonos和苹果十分相似。

香橼称,仅仅将Sonos视为一个硬件销售商的看法是肤浅的,其产品粘性来自于该软件平台。

数据显示,Sonos的现有用户购买了37%的新产品;在Sonos的用户中,平均每家庭持有2.9部Sonos的产品。

这意味着Sonos的每个新用户,在未来的几年里都会继续购买新产品,因为他们被这个生态系统所吸引。

香橼认为,这就是为什么尽管面临来自谷歌、亚马逊和苹果的高度竞争,Sonos的收入还能连续18年保持增长的原因。

香橼还认为,Sonos与苹果另一个相似的地方体现在其毛利率上:Sonos的毛利率比苹果高出400个基点,这是其品牌实力的最好证明。

另外,Sonos和苹果都有强大的高利润率DTC(Direct To Consumer,“直接面向消费者”)产品。

目前,Sonos的DTC业务由Matthew Siegel领导,后者此前曾领导耐克NKE.N)的在线业务。

鉴于Sonos目前的市值仅为16亿美元,该公司被认为有很大的被收购可能性。

Sonos的潜在收购者众多,包括谷歌、苹果、亚马逊、NetflixNFLX.O)、spotifySPOT.N)、三星(005930.KS)和索尼SNE.N)在内。

投资者和分析师也普遍认为,最可能收购Sonos的是苹果。

香橼认为,无论最终Sonos被哪家公司收购,公司的股价都要远高于当前价格。

目前,Sonos的EV/Sales(企业价值/销售额)倍数低于1倍,与消费电子硬件公司GoPro(GPRO.O)相当。

但香橼认为Sonos不该获得这样的估值,GoPro是单一产品公司,增长缓慢,也不受益于近年的物联网和智能家居趋势。

而Sonos当前市场需求强盛,产品供不应求,并预计这一趋势将在未来持续。

相比之下,包括Nest、Ring和Beats这些已经被巨头收购的智能家居科技公司的平均EV/Sales倍数为6倍,因此香橼认为Sonos当前的股价被低估。

假设Sonos以3倍的EV/Sales倍数进行交易,股价将为38美元;以6倍的EV/Sales倍数进行交易,股价将为74美元。

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