“您好,金陵饭店”

“您好,金陵饭店”
2020年11月19日 18:02 市值风云

作者| 北猫家的田园犬,被猫抓瞎了左眼

流程编辑 | 小白

1、金陵饭店:打工人,我是80后!

在高楼林立的南京市新街口西,汉中路2号,矗立着一座白净高大而又美丽的建筑。虽然110米的它并不起眼,但她曾经荣膺中国第一高楼,这里是每个蓝鲸小姐姐的打卡圣地,南京城永恒的地标,被称为上个世纪80年代中国改革开放的窗口。

她,就是金陵饭店。

1978年,新加坡华裔商人陶欣伯先生投资800万美元,要在家乡南京建设一家涉外旅游酒店,并出面向银行贷款3400万美元。而当时江苏并非三大出口省份,背上这么大的债务能不能还得起,江苏省决定闯一闯,结果不到10年就还清了所有美元贷款。

1980年3月开工建设,1983年10月正式营业,2002年12月正式股改,2007年4月主板上市,股票代码:601007。

邓小平先生两次南巡经过南京都下榻金陵饭店。开业37年来,先后接待党和国家领导人以及各国元首、国际政要 800多名,世界五百强董事长、总裁等各界菁英 5 千余人次, 累计接待 168 个国家、2600 万人次的宾客,彰显了中国人管理酒店的品牌形象和国际水准。

金陵饭店经营业绩在江苏酒店业 37年保持第一,在全国酒店业名列前茅,金陵贵宾会员突破246万。九度蝉联全球服务业最高奖项"五星钻石奖"。

走进金陵饭店的大厅,仿佛置身晚唐杜牧诗歌中的旖旎南朝,又恍若置身现代品牌专柜,空气中弥漫着豪华典韵、抚慰身心的香氛,让你忘却一身的疲惫。

京东的创始人刘强东先生第一次看见金陵饭店就被她豪华的装饰深深慑服,以至于绕着金陵饭店来回好几遍。

由于酒店窗户无法打开,进门就能闻到长久不通风特有的气味。入户右侧卫生间面积不大,卫浴品牌是TOTO,淋浴要站在浴缸里,花洒使用了德国的汉斯格雅,热水出来快。欧舒丹的备品好用,入户左侧衣帽间厚薄两件浴袍,符合酒店定位。迷你吧有三瓶矿泉水,冰箱里有五瓶免费饮品。房间一米八的大床,配四个软硬不同的枕头。夏被虽然单薄,但舒适。

老旧的空调控制器,失效的门吸,没有插座的床头和墙上的斑驳,透露着她的年月。玻璃有些脏,不能尽情欣赏窗外的城市风景与橙黄的江水船影。酒店前台会在入住不久来电询问入住体验和意见,却没有欢迎果盘。健身房宽敞明亮,设备齐全,健身器材酒店毫无客气地使用了大品牌力健,恒温游泳池设施齐全,水质清澈,泳池最深一点六米。

作为江苏省第一家五星级酒店,37层的金陵饭店,拥有中国第一个高层旋转餐厅,第一部高速电梯,第一个高楼直升机停机坪。金陵饭店不但拥有因为售卖金陵大肉包而门庭若市的金陵食坊,还拥有可以制作国宴级别盐水鸭,霸王别姬的梅苑餐厅。

川普即将离婚的大女婿若将来公司上市了,一定要请我去金陵饭店吃酒、游泳、摔跤。让我们一起对酒当歌,活得轰轰烈烈。

金陵饭店承载着很多南京人对豪华和精致的想象,在每个南京人心中都有一座金陵饭店,就如同每一个女孩都会想象有一天穿上最美的婚纱的样子。

金陵饭店改变了中国的服务业,电话接通不再是"喂",而是"您好,金陵饭店。"对于从荒野30年中走出来的人来说,带来的刺激成为一代人的记忆。

最难得是,作为地方性国资企业旗下的上市公司,80后的金陵饭店没有表现出丝毫的暮气与僵化。她推陈出新,适应时代潮流,给南京这座年轻人的城市注入了滚烫的激情。成为很多95后、00后女生自拍打卡的胜地,约会、轰趴、订婚、喜宴、纪念日......,在金陵饭店,总能找到属于所有年龄段的位置。

一个企业的产品、服务,老少咸宜固然重要,而最重要的莫过于得到年轻一代的青睐与喜爱,毕竟他们代表着未来。用产品与服务对客人心灵的征服是致命的,也是最成功的。

如果一个企业丢掉了年轻人的阵地,即便它是卖轮椅的,留给它的就像石楠花,最终花期将尽的悲哀,躲不过。

2、 金陵饭店:我是混血儿

2002年12月27日,有鉴于中国已经加入WTO,国际五星级酒店开始大规模进军中国市场。南京金陵饭店集团有限公司以"净资产"出资形式,新加坡欣光投资、江苏交通控股、江苏省出版印刷物资公司、南京消防技术服务事务所采用"现金"出资形式,发起设立:金陵饭店股份有限公司,参与到与国际酒店巨头的竞争中。

其各自持股比例见2007年招股书:

从图片中我们知道,股东层面主要分为3类:

a、 国有法人:金陵集团、江苏交通控股、江苏省出版,合计持股88.5%

b、 外资法人:陶欣伯家族全资子公司新加坡欣光投资,持股10%

c、 民营法人:宋氏家族控股的南京消防,持股1.5%

2007年4月首发上市后,其稀释之后的股权结构如下:

首发上市之后,2007—2020年,金陵饭店的股本始终都是3亿股,也就是说13年来,金陵饭店没有进行任何的资本运作,专注于主营业务。

新加坡欣光投资有限公司仅仅在股份解除限售之后的2009年度减持了一部分,而减持的金额全部通过捐赠基金,用于大陆教育事业。剩下的股份一直持有到现在,11年间未减持一股,只是公司的名称变了而已。

金陵集团减持了大概5%的股份,江苏交通减持了1%,江苏出版与南京消防选择清仓式减持。另外,外资诗瑞德酒店管理(上海)有限公司近年不断增持金陵饭店,逼近举牌线,持股4.97%,尤其在2018年度金陵饭店控股股东金陵集团整合重组了江苏省内国资旅游酒店,这个期间买卖较为频繁。

对于在逼近5%举牌线附近的动机,大家也千万不要一杆子打翻一船人,要冷静分析,你至少要从两个角度分析:

(1) 若之前持股超过5%,减持之后,持股正好略微低于5%,如4.99%,那么后续,他是为了减持更便捷还是为了举牌更迅捷呢?

(2) 若之前持股就低于5%,通过一番增持之后,持股正好略微低于5%,比如4.99%,那么后续,他是为了举牌更便捷还是为了减持更方便呢?而实际上,他减持都不用公告披露。

应该承认,金陵饭店兴于外资,成于外资,一直到如今的基石投资者。陶欣伯先生的独具慧眼以及当年江苏人的勇气,共同造就了中国大陆第一家5星级酒店。

他所带来的那种服务理念与精神,实际上这个价值远超建筑物本身的价值。

3、 金陵饭店:关联交易与同业竞争时刻困扰着我

在2002年股改成立之初,金陵饭店与其控股股东金陵集团的关联交易、同业竞争问题就已经存在,这种尴尬的情况,整整持续了18年。

在上市之后,这两个问题更加突出,因为江苏经济的飞速发展,控股股东旗下的湖滨公司与置业公司从事的酒店业与金陵饭店高度重合。

在2018年度金陵集团整合了江苏省内的旅游酒店资产,使得同业竞争的问题更加突出。尽管每年年报中都做了信息披露,可是解决的方案至今都没有头绪。

控股股东也一直信誓旦旦做出承诺绝不损害上市公司的利益,并以增持的形式表示决心,实际上市场本身并不买账。

关联交易又体现在5个方面:

(1) 土地使用权的租赁

a、 金陵饭店向金陵集团租赁10356.28平米土地,年租金202万,20年;

b、 合作建房,酒店扩建,占用金陵集团8622.5平米土地

(2) 商标的使用

金陵饭店的商标权,从2002年到如今,无偿提供给金陵集团及其控股公司使用,虽然是历史遗留问题,但权属无争议。

(3) 综合服务

a、 金陵集团向金陵饭店提供:宿舍、就餐、仓储

b、 金陵饭店向金陵集团提供:供水电煤汽、酒店管理服务、公共设施

(4) 借款与担保

(5) 股权交易

两次受让控股股东旗下的物业公司、世贸公司,而本身土地与房屋的增值率又是很高,难免给人留下资金腾挪的嫌疑。

备注:

投资者在研究个股的时候,远离关联交易频繁、金额重大的公司可能是明智之举,毕竟不是老八股,如今上市公司已经突破4000家,样本足够得大,实在是没有必要纠结那么多。尤其是对于那些看不懂财务数据背后代表的含义的投资者。

当然了,也还是那句话,市场上完美的公司我相信是有的,但多数又都是不完美的。

也不能一杆子打翻一船人。为此对于关联交易,你至少要关注一下5点:

(1) 符合商业理由、具备合理性的解释、采用公允对价

(2) 交易的频次、金额是否重大,是否始终横亘前五客户、供应商名单中

(3) 是否依赖关联方交易,进而思考其商业模式是否成立

(4) 是否有关联方尚未披露,已经披露的金额是否对损益影响至关重要

(5) 要认识到,关联交易即便满足所有的要求,实际上它低估了费用,关联交易的魅力之处恰恰在于省去了中间努力的环节,没有交易费用。

对于第(5)点,我做一下解释。以例子来说明:

SNer置业公司还有3个门面房没有出租出去,广告打出去很久都没有动静,这个时候SNer老板发现自己的发小,也就是SNor超市的实控人,在新闻里对着全国观众说要在2年内开一万家小店,而且补贴100亿,叫板TMD。

双方一见面,觉得位置还不错,人流量也大,租金也不贵,跟市场价格差不多,于是就签了3年合同......

上面的例子,实际上它完全符合商业理由、合理性的解释、价格公允等条件。但是大家要认识到,如果按照正常的出租门店,可能还要贿赂、佣金、达成交易的出差费用、通讯费用、招待费......而关联交易恰恰都把这些给省了。

若关联交易重大,最讨巧的方法就是,根据销售费用与营收的比率关系,重新测算一下若关联交易是独立的第三方交易的销售费用。

金陵饭店与控股股东金陵集团之间的同业竞争、关联交易问题,我认为只有金陵集团整体上市,将旗下的资产包装进上市公司体系,这两个问题才能真正迎刃而解,实在没有第三条道路。

而根据国务院国资委官网公布的"混改双百名单",江苏省的国有企业需要在2018-2021年度完成混改的是6家国企,其中就有金陵饭店的控股股东金陵集团。目前已经完成或方案已经披露的是:华泰证券、徐工集团,那么只剩下四家,拭目以待。

4、 金陵饭店:麦琪家的傻儿子

从股改设立那天起,金陵饭店就驾驭着三驾马车,它们分别为(1)酒店投资与管理、(2)旅游资源开发、(3)酒店物资贸易,毛利率分别为:82.93%、83.48%、16.13%,2007-2020,整体毛利率在50—60%之间。较为稳定。

管理建筑面积17万平米,客房总数超过1000间,同时拥有茅台、五粮液等 500 多个品种酒水在江苏地区的经销权,成为江苏省内高中档酒类品牌的主导运营商。

金陵饭店对旅游地产的痴迷最早在2009-2010年就表现了出来。而正是因为2009-2010年的两起对淮安市盱眙县王店乡小龙山的土地的竞拍,多年以后竟是竹篮打水一场空。

通过下图,很容易发现,"捂地"是最大的风险,尤其是在风景秀丽的旅游山区"捂地",正好赶上"青山绿山,也是金山银山"的政策,导致早期白菜价拿地的优势直接丧失,甚是可惜。

其实,不仅金陵饭店遭遇这个问题,珠海地王世荣兆业的老板也是这个问题,捂久了,不是令人眼红就是遭遇新政策的无穷捶打。所以,在拿到土地的那一刻,就要想着哪怕联合开发,也最好不要让土地闲置。拆迁难道不香嘛?

实际上,原价收回,金陵饭店的2885万,10年连个利息都没挣到。

5、 金陵饭店:我属于隐性资产类型股票

(1) 品牌、商标

金陵、金陵嘉珑、金陵文璟、金陵山水、金陵饭店等中高端新品牌

(2) 优质股权

2009年投资3000万入股资金财产保险股份有限公司,1.2%

(3) 会员

贵宾会员246万名

(4) 特许经营权

是茅台、五粮液等500多个品种在江苏省内的主导运营商

(5) 长期合同

租赁方式取得21286.5平米,租期到2042年12月

(6) 建筑面积

2006年上市时:5.03万平,汉中路2号

2013年度扩建工程,17.24万平,汉中路2号

2015年2.68万平,汉中路2号,世贸中心大厦

(7) 土地

6520.7平,南京汉中路2号

2012年,1.93万平,盱眙天泉湖旅游生态园

2010年,5.77万平,盱眙天泉湖旅游生态园

6、 金陵负债:负债很低,不给国家添堵

金陵饭店的负债率很低,主要有3个原因:

(1) 早期股改的时候,获得控股股东优质资产的注入,避免了需要购置土地,建设房屋等大额支出;

(2) 酒店行业属于现销,几乎都没多少应收账款,典型的现金牛行业

(3) 募集资金珍惜使用,预算做的非常严格

关于金陵饭店真实负债率的计算:

分母:总资产—预付账款

分子:总负债—预收账款—合同负债—递延收益—长期应付款

说明:

(1) 预收账款、合同负债,并无偿付压力,实际上是议价强势与在手订单的具体情况;

(2) 递延收益主要为政府补助,一半都会最终进入损益

(3) 长期应付款,金陵饭店此科目是核算"贵宾充值享受的积分计划",实际上是贵宾权益价值

关于金陵饭店有息负债率

分子:长短期借款+一年内到期长期借款

金陵饭店的负债情况如下:

未完待续……

来源:市值风云App用户“北猫家的田园犬,被猫抓瞎了左眼”作品。

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