专注主业30年,核心产线满产满销,表面活性剂供应商丽臣实业今日挂牌

专注主业30年,核心产线满产满销,表面活性剂供应商丽臣实业今日挂牌
2021年10月15日 18:00 市值风云

作者 | 国胜

流程编辑 | 小白

10月15日,丽臣实业(001218.SZ)正式登陆深交所主板上市,上市首日股价涨停至65.53元,公司市值达到近60亿元。

作为曾经在老一辈长沙人家中常备的“马头皂”的制造商,丽臣实业将开启自己的新篇章。

丽臣实业主要从事表面活性剂和洗涤用品的研发、生产及销售。近30年来,公司始终坚持发展主业,不断研发新的技术,在细分市场的产销量排名已进入前三。

当前,公司拥有长沙、上海、东莞三大生产基地,表面活性剂年产能逾30万吨。

公司此次募资将主要用于产能的扩建,包括两条总计23万吨更为环保的绿色表面活性剂产线,以及对现有绿色液体洗涤剂生产线的扩产,产能的扩张将帮助公司业绩走上新的台阶。

一、专注主业30年,营收利润双增长

1956年,公司的前身湖南日用化工厂设立,主要从事马头肥皂、洗发膏、洗衣粉等日用洗涤用品的研制生产。

彼时的马头肥皂是老一辈长沙人的心头好,“家有马头,洗衣不愁”的标语也广为流传。

20世纪80年代,湖南日用化工总厂利用洗衣粉生产配套的进口磺化装置,成功试制AES,实现了AES产品国内生产零的突破,成为国内首家实现AES工业化生产的企业。

随后,公司便借助技术的革新,逐步转向彼时市场空间更大的表面活性剂业务,而表面活性剂就是洗涤用品的核心原料。

时间回到现在,表面活性剂早已成为公司的核心业务,并且营收占比还在进一步提升,在2020年突破90%,同期洗涤用品的销售占比为9.6%。

熟悉风云君的都知道,咱App上有一个系列叫“专注主业公司”,今天这个系列可以迎来一位新成员了。

在聚焦主业的基础上,公司的营收规模也实现稳步攀升,而得益于产能的顺利扩充,最近两年更是处于加速增长的阶段。

2020年,公司实现营业收入23.7亿元,同比增长18.9%。2021年上半年,营收规模达12.1亿元,同比增长20.9%。

公司的毛利率在2019年增长至19.5%之后,在2020年保持稳定。

而得益于公司运营效率的提升,营业利润率在2020年大幅增长至10.8%,进一步推动净利润在2020年达到2.2亿元,同比大增69.1%。

由于公司从2020年开始执行新的收入确认准则,在该准则下部分运输费用从销售费用调整至营业成本,按照此前口径计算的话公司的毛利率会更高。

二、细分行业龙头,市场竞争力强

公司的核心产品表面活性剂,根据在水溶液中活性物质的电离属性分类,可分为阴离子表面活性剂、非离子表面活性剂、阳离子表面活性剂和两性离子表面活性剂。

其中,阴离子表面活性剂和非离子表面活性剂是最主要的产品,拥有去污力强、性价比高等特征,应用范围和使用量也远超其他两类产品,市场规模也在不断增长。

根据《中国表面活性剂行业可持续发展白皮书》,2019年表面活性剂全球产量约2500万吨,总产值约440亿美元。其中,阴离子和非离子表面活性剂的产值占比合计约85%。

在阴离子表面活性剂产品中,又以LAS、AES的用量最高。在我国规模以上企业阴离子表面活性剂产量中,AES和LAS的占比合计超过90%。

丽臣实业也非常明确自己的业务方向,公司主要生产阴离子表面活性剂,又以AES、LAS和K12等主流产品为主,产品定位于洗发水、沐浴露、洗手液及浓缩洗涤品等中高端日化市场。

服务的客户主要包括宝洁、蓝月亮、纳爱斯、威露士、金龙鱼洁劲、欧莱雅、施华蔻、科蒂、强生、阿道夫、霸王、云南白药、蒂花之秀、高露洁等中高端日化品牌。

将公司的营收按照产品项目细分,AES和LAS贡献了绝大部分的收入,并且销售占比还在逐年提高,在2020年达到17.6亿元、75.3%。

不仅如此,丽臣实业在市场中的地位也非常靠前。

当前,我国从事表面活性剂生产与销售的企业数量较多,但大多数规模较小而且产品质量较低,排名前五的生产企业产量占全国产量的一半以上,市场集中度较高。

根据中国洗协表委会的数据,2019年丽臣实业AES和LAS的产销排名分别为第二和第三,是当之无愧的龙头企业。

并且,随着下游客户对产品品质的要求不断提升,以及国家供给侧改革的持续深入,部分技术落后、环保要求不达标的小公司将被迫停产、减产,未来市场份额将进一步向龙头企业集中。

此外,公司还在不断加大核心产品衍生品种的研发力度,进一步向中高端市场拓展,推出了氨基酸型表面活性剂、固体K12、低凝固点AES、高浓度AOS等衍生品类及表面活性剂复配产品,并针对客户的特定需求提供特定产品。

公司的研发费用也不断增长,2020年达到8374万元,占总营收比重达3.53%。靠着先进的技术,和高品质的产品,公司竞争力将得到进一步提升。

除了表面活性剂之外,丽臣实业还从事洗涤产品的生产和销售。

其中包括“马头”、“光辉”、“贝花”、“一匙丽”等自有品牌洗涤用品的生产和销售,主要在湖南省内实现销售;还包括以OEM模式为宝洁、益海嘉里、和黄白猫等客户生产洗衣粉及液体洗涤剂。

2020年,OEM模式下洗衣粉和液体洗涤剂的销量占比分别为85.4%和71.9%。

公司的自有洗涤品牌体量有限,并且销售主要局限在湖南地区,毕竟如果和客户的竞争关系影响到合作关系,那显然不是明智之举。

相比之下,核心业务表面活性剂在全国范围内的竞争力则较强,再加上公司目前不论是产能的扩张还是技术的研发,都会进一步增强公司在阴离子表面活性剂领域的竞争力,巩固核心地位。

三、逐步扩充产能,核心产品满产满销

除了长沙以外,公司自2010年开始逐步建设上海、东莞生产基地,目前公司现在拥有10条表面活性剂生产线,年产能达32.5万吨。

并且由于AES、LAS、K12等表面活性剂产品的生产流程相近,再加上公司近年来对产线的升级和调整,各条生产线都可以进行多类产品的生产。

这也就意味着,公司在面对变化的市场需求的时候,可以灵活调配自身的产能。

表面活性剂的产能保持增长态势,同时产能利用率也逼近100%,在2019年甚至一度达到102.8%。2020年公司将产能规模扩充至32.5万吨,产能利用率降至98.3%。

几乎打满的产能利用率也证明了公司扩产的必要性。

同时,随着消费者对产品品质的要求越来越高,以及社会环保意识的崛起,绿色表面活性剂将在未来拥有更大的市场空间。

丽臣实业这次计划新建绿色表面活性剂的产线,也能够进一步优化产品结构,帮助公司获得更加长久的竞争力。

与表面活性剂不同,近年来洗涤产品的产能几乎维持不变,而且相比之下产能利用率较低。主要是因为公司早期为洗衣粉配置了较高的产能,随着明显的液体化趋势,洗衣粉产品占比呈下降趋势所致。

相反,公司的液体洗涤剂产能利用率为98.7%,远高于洗衣粉的产能利用率。

抛开需求下降的洗衣粉业务不谈,其他核心产品的生产线都在满负荷运转,而且最近三年,表面活性剂和洗涤用品均处于“产多少,就销多少”的状态,产销率都在97%以上。

不仅不存在生产人员和设备的闲置烦恼,也不存在商品积压的减值烦恼,对于一家轻工制造企业而言,还有比这更幸福的事情了吗?

目前,表面活性剂和洗涤用品的毛利率在2019年实现大幅增长后,在2020年保持稳定,分别为22.4%和19.0%。

与同行业均值相比,丽臣实业的表面活性剂业务毛利率较低。

不过这是由于可比公司天赐材料(002709.SZ)的产品多用于个人护理领域,相较于日用洗涤的毛利率更高所致。

与使用场景更为相近的赞宇科技(002637.SZ)相比,公司毛利率则略胜一筹。

在洗涤用品行业,丽臣实业的毛利率也始终高于行业均值。

四、负债水平逐年下降,存货周转同业最快

1、原材料成本占比高,价格波动难以预测

表面活性剂的上游,是依赖油脂化工业和石油化工业生产的脂肪醇、脂肪醇醚、烷基苯和烯烃等原材料。

在公司的生产成本中,原材料成本占比极高,达94.7%,所以上游价格的波动有可能会对公司的经营业绩产生较大的影响。

相对的,公司表示会根据原料市场价格变化走势来调整原料库存。也会与大型供应商在每年年初签订合作框架协议,初步确定当年采购规模,之后每月再按需采购。

2、负债水平逐年下降,存货周转同业最快

近年来,公司的负债金额和负债率水平均呈现逐年下降趋势,资产结构不断改善,杠杆风险降低。

负债总额从2018年底的8.5亿元一路降至2021年上半年末的6.0亿元,主要由于公司短期借款的减少。

得益于公司的稳健运营,利息保障倍数也在2020年升到45.6倍,短期流动性良好。

另外,在同行业可比公司中,丽臣实业的存货周转率是最高的为8.87,远高于行业均值5.14,这说明公司的存货卖得更快,积压减值风险更低。

此外,丽臣实业的应收账款天数和应付账款天数都有所增长,现金循环周期微降至57天,最近三年波动不大,相对稳定。

结语

丽臣实业自实现了国内AES的零突破之后,一直专注于主营业务,后期的产能扩张也始终围绕在主业周围。

得益于公司的深耕细作,在阴离子表面活性剂市场中,丽臣实业已经占据前三的市场地位,竞争力较强。未来市场集中度有望进一步提升,也将对丽臣实业这样的龙头企业有利。

营收和利润规模稳定攀升。这次公司募集的资金也主要用于产能的扩建,当前现有产能基本处于满产满销状态,扩建的产能有望进一步抬升公司的业绩表现。

经营稳定,负债规模及负债率都实现稳步下降,流动性无忧。

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