作者 | 春晓
流程编辑 | 小白
持续得到市场的关注是什么感受？
风云君留意到一家公司，自上市以来，9年共发布了260余条投资者调研的公告。
是什么原因让公司热度不减？在吾股大数据中，常年排名跻身前300名的公司经营得如何？
有请今天的主角——中颖电子(300327.SZ)。
一、业绩连升9年
1、营收、净利润连续9年持续上升
中颖电子成立于1994年，2012年于创业板上市，主营集成电路芯片设计，主要产品为工业控制级别的微控制器芯片（MCU）和OLED显屏驱动芯片。
其中，微控制器芯片主要用于家电主控、锂电池管理、电机控制、智能电表及物联网领域。OLED显屏驱动芯片主要用于手机和可穿戴产品的屏幕显屏驱动。
中颖电子的营收规模不大，2020年，公司的营收规模刚刚突破10亿，当年公司实现净利润2.09亿。
不过，风云君发现一件神奇的事，即公司上市9年以来，无论是营收还是净利润，均保持逐年正向增长。
单是这一点，就能PK掉许多乱搞并购、业绩爆雷的上市公司。
2021年上半年，受益于半导体行业的高景气度，下游需求旺盛，公司实现营收6.86亿、净利润1.53亿，迎来了上市以来的最好业绩。
而且，中颖电子刚刚公布的三季报，公司实现净利润2.68亿，同比上升近80%，已经超过2020年全年。
不过，还有更厉害的。
2、轻资产模式，ROE稳定在20%
公司上市9年以来，毛利率常年保持在40%以上，净利率则上升了10个百分点。
中颖电子优秀的盈利能力与其经营模式有关。
公司作为MCU（微控制器）芯片的设计企业，采用Fabless的经营模式，即核心流程为产品研发，不从事芯片的制造生产，公司向晶圆代工厂采购晶圆，并将产品测试和封装委托外包。
与多数芯片设计企业相似，为了集中力量搞研发，公司采用以经销为主的销售模式。
所以，中颖电子“重研发”的业务属性，决定了其“轻资产”的财务特征。
而轻资产公司的优势体现在：如果毛利率维持在较佳水平，当营收达到一定规模后，净利润将会出现高速增长。
正如，在2016年，中颖电子的净利率由12.1%迅速上升至20.63%，便是规模效应的体现。
销售净利率的迅速攀升，也是中颖电子ROE上升的主要原因。
上市以来，中颖电子的ROE由6.05%上升至20.67%，提高了13个百分点，目前，ROE保持在20%左右。
二、一半资产是现金，有息负债0
看到这，老铁们可能会问，风云君别光看数字的增长啊，公司有真金白银的流入吗？
咱们接着看。
受轻资产模式影响，公司用于构建固定资产等的资本开支并不高，加之造血能力逐年提升，中颖电子上市以来，连续9年自由现金流为正。
2019年以来，公司的经营活动现金流量净额超过2亿。
不错的造血能力带来的第一个好处就是：几乎没有偿债压力。
风云君发现中颖电子第二件神奇的事是：自上市以来，公司有息负债为零！甚至没有一分钱长期借款！
不仅没有借款，自2015年起，公司还用闲置资金买起了理财。
紧接着，第三个神奇的点出现了！上市以来，中颖电子的总资产中，三分之二常年是现金！
截至2021年6月底，公司账面现金占总资产的58.25%，虽然占比有所下降，但仍有一半是白花花的银子。
三、主营家电微控制芯片，AMOLED业务身处红海
1、家电领域微控制芯片为主
要说中颖电子能保持成绩增长且手头宽绰，和上市以来专注主业、不乱搞并购有很大关系。
正如上文介绍，公司的主要产品为工业控制级别的微控制器芯片（MCU）（简称“工业控制业务”）和OLED显屏驱动芯片（简称“显屏驱动业务”）。
其中，工业控制业务始终是公司的核心业务，2020年该项业务实现营收9.5亿。
工业控制业务产出的芯片，对应下游主要应用于白色家电（空调）、厨房家电、电脑周边及物联网、电动自行车、电力电表等领域。
OLED显屏驱动业务的产品，则主要应用于手机、穿戴显示等领域。
2019年，工业控制业务中，家电主控等占总营收的63.9%，锂电池管理等占比21.19%，其他占比8.49%；显屏驱动业务占比仅为6.42%。
而且，工业控制业务作为中颖电子的核心业务，毛利率稳定在40%以上，截至2021年6月底，该业务毛利率上升至47.38%。
显屏驱动业务则出现了毛利率大幅下滑的情况，2020年，显屏驱动业务毛利率下降至24.22%，比2018年下降了近20个百分点。
2、AMOLED显屏驱动业务，已是一片红海
上市之初，中颖电子的屏显驱动业务主要为PMOLED显示屏驱动芯片，2015年，公司开始量产AMOLED智能手机显屏驱动芯片，逐渐替代PMOLED业务。
根据驱动方式，OLED可以分为有源驱动（AMOLED）和无源驱动（PMOLED）两种。
PMOLED因反应速度较缓慢，不适合用于显示动态影像，但非常节能；AMOLED的特点是反应速度快，可用于大尺寸的电视面板，缺点就是耗电量大。
相对于PMOLED，由于AMOLED的优势更加明显，所有它的实用性更强，普及得更快，已经发展成为主流的OLED技术。
不过，AMOLED驱动芯片目前由韩系厂商主导。其中，三星电子、Magnachip和SiliconWorks占据了全球OLED驱动芯片市场85%以上的份额，其余被联咏、瑞鼎等台系厂商蚕食。
因此，中颖电子等国内厂商身处的OLED驱动市场，已是一片红海，该行业也因此具有单一产品量大、毛利率偏低的特征。
2021年上半年，中颖电子的屏显驱动业务实现营收1.04亿，毛利率为30.35%。
虽然，随着国产AMOLED屏产业的生产技术日趋成熟，国内的AMOLED显示驱动芯片需求也将持续增长，但是在一片红海中，实现国产替代化非一日之功。
3、家电市场仍是未来发展方向，汽车电子研发投入占比不到4%
中颖电子的未来发展策略，家电市场仍然是主战场。
不过，投资者们较为关注的汽车电子控制芯片，仍然处于研发阶段。
而且，通过中颖电子的研发投入比例，也可以对汽车电子的战略地位略窥一二。
截至2020年底，中颖电子共发生研发投入1.73亿，其中，家电主控和OLED显示驱动是前两大研发投入方向，分别投入4,784万、3,988万。
而汽车电子仅投入研发费用687万，占总研发投入的3.98%。
可见，汽车电子主控芯片虽然是中颖电子的目标之一，但是，无论是从公司客观的研发实力，还是主观的财力投入上来看，短时间内，这个目标似乎有些遥远。
四、股权激励计划太easy？部分募投项目效益不及预期
1、股权激励计划遭问询
不过，中颖电子小而美的背后仍有些许瑕疵。
2020年11月20日，中颖电子发布了限制性股票激励计划草案，然而，12月1日，公司随即收到了深交所的关注函。
深交所称，中颖电子在11月20日披露激励计划时，2020年营收是否已经基本确定，同时，将2020年度作为第一个解除限售考核年度是否合理。
从结果来看，2020年，中颖电子实现营收10.12亿，顺利完成2020年的考核目标。
虽然，公司极力解释从11月20日到年底，公司全年营收未能基本确定，但此时将2020年纳入考核年度，相当于白送。
2、部分募投项目不及预期效益，好在影响不大
另外，中颖电子也因募投项目效益不及预期，收到了深交所的问询。
2015年6月，公司拟以募集资金3,075万投入物联网及智能可穿戴设备应用芯片产业化项目。三年后，2018年6月，项目完工。
然而，2019年，该项目仅实现效益19.21万元，累计仅实现效益54.64万元。
中颖电子对此解释为：项目研发投入周期较长，公司目前的投入规模尚不足产生较大的经济回报。
2019年12月31日，公司以2,200万元收购了WIFI业务，打算强化智能家居及物联网领域的战略布局。
该项目后续如何，仍需时间检验。
好在，这个项目只占全部募投资金的7%，对公司整体业绩影响不大。
五、套现痛快，分红爽快
最后，来看一下中颖电子的减持与分红情况。
1、5.15亿转让5.3%股权，西藏信托成为第三大股东
中颖电子的实控人为傅启明，截至2021年6月底，傅启明通过威朗国际集团有限公司（简称“威朗国际”）间接持有中颖电子4,066万股，占总股本的14.38%。
值得注意的是，2021年2月23日，公司公告威朗国际将1,500万股（总股本的5.3%）作价5.15亿转让给西藏信托-华芯晨枫一号股权投资集合资金信托计划。
截至2021年中报，西藏信托成为上市公司的第三大股东，仅次于香港中央结算有限公司持股6.15%。
另外，2016年-2017年期间，威朗国际累计减持套现3.63亿，傅启明是威朗国际的控股股东。
换句话说，转让股权和减持的大部分money，还是进到傅老板自己的腰包了。
2、“不慎”低买高卖的短线交易
有意思的是，早在2015年9月，公司的财总兼董秘潘一德就因减持7,500股触发短线交易。
就在最近，2021年10月14日，公司公告董事向延章的妻子，在10月12日以58.65元/股买入1,900股，10月13日随即以64.47元/股在高点卖出，产生收益1.1万元，构成短线交易。
金额不大，但很尴尬。
至于为什么是在10月12日这天“不慎”买入？
风云君似乎找到了些线索：10月12日，中颖电子披露了三季报预盈的公告，第二天不出意外股价会上涨。
而董事的妻子恰巧此时买入又卖出，至于是否是“不慎操作”，想必老铁们心里都有数。
3、上市9年，募资4亿，分红6.86亿
说到分红，中颖电子算得上大方。
自2012年上市至今，9年间，中颖电子仅通过IPO募资4亿，同时累计分红6.86亿，募资派现比达到1.71。
而且，中颖电子的分红规模常年超过归母净利润的60%，出手很是大方。
总结
麻雀虽小，五脏俱全。
身处家电MCU行业，中颖电子作为其中一家小而美的企业，拥有许多优秀的特质，比如业绩连续9年增长、0有息负债、1/2资产是现金、分红大方等。
公司核心业务以家电主控芯片为主，AMOLED屏显驱动业务身处红海，实现国产替代困难较大。锂电池管理芯片基本应用于共享电动自行车，汽车电子芯片研发投入小，更像是美好的“愿景”。
当然，也有股权激励遭问询、部分募投项目不及预期、董事短线交易等瑕疵。
目前，公司正在合肥建设第二总部，公司后续发展如何，让我们拭目以待。
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