零营收,两年股价飙升30倍:这只锂电池概念股被指技术诈骗

零营收,两年股价飙升30倍:这只锂电池概念股被指技术诈骗
2021年11月23日 17:39 市值风云

作者 | 扶苏

流程编辑 | 小白

标准锂业公司(Standard Lithium,“标准锂业”、“公司”,SLI.N、SLI.V)是一家锂矿生产商,目前市值接近14亿美元,公司股价在过去两年里飙升了30倍。

公司目前仍未实现营业收入,其市净率高达25倍,远高于同行。

支撑公司高昂估值的,是其一项名为“直接锂提取(Direct lithium extraction,DLE)”的技术,该技术宣称可以实现高达90%的锂回收率。相比之下,传统工艺的锂回收率为40%-60%。

公司称其DLE技术已经通过了“概念验证(Proof of concept)”。公司在美国阿肯色州南部有一家示范工厂,在当地提取电池级锂,公司称该示范工厂已经成功验证了这项技术的可行性。

上周五(11月19日),做空机构Blue Orca Capital(“做空机构”)公开做空标准锂业,称公司一直在欺瞒投资者,其DLE技术并不具备商业可行性。

对于标准锂业这类零收入、估值全靠技术概念支撑的公司来说,这样的做空指控如果最终被证实,对股价的打击无疑是致命的。

做空机构手中是否有实锤呢?一起来看看。

一、宣称锂回收率是90%,实际只有13%

标准锂业一直告诉投资者,其2020年5月开始投产的阿肯色州示范工厂的试运营很成功,已经将锂的回收率提高到90%以上。

我们先来记住这一点:90%的锂回收率正是支撑公司高估值的关键假设,公司也是基于此预测其LANXESS项目的价值达到9.89亿美元。

阿肯色州示范工厂正是为了证明其LANXESS项目和DLE技术的商业可行性而建立的。迄今为止,公司已经在该工厂的建造和运营上投入了2670万美元。

然而,做空机构发现,公司向阿肯色州监管机构提交的文件却显示,其锂的回收率远远低于对外宣称水平。

阿肯色州石油和天然气委员会(AOGC)是一个州级监管机构。根据监管要求,公司必须向AOGC披露示范工厂的性能,包括每季度处理的原始卤水总量,以及生产的氯化锂和碳酸锂总量。

这些数据是可以公开查阅的,AOGC会在其网站上公布这些季度文件。

公司递交给AOGC的文件显示,过去1年内,其示范工厂处理了620万加仑的原始卤水,平均锂浓度为217毫克/升。

然而,公司递交给美国证券交易委员会(SEC)的多份文件却显示,其示范工厂生产的是3000-5000毫克/升的高浓度氯化锂。

如果按AOGC文件中的氯化锂浓度计算,公司在过去1年中的锂回收率仅为13%,远远低于宣称的90%的水平。

更糟糕的是,AOGC的文件还显示,随着示范工厂的运营时间越来越长,其回收率直线下降。这更加说明公司的DLE技术不具备商业上的可扩展性。

2021年第三季度,该工厂处理了超过200万加仑的卤水,但只产生了8983加仑的氯化锂。尽管2021年第三季度处理的卤水比去年同期多了6倍,所能够回收的氯化锂却少了62%。

另外,根据公司的最初设想,示范工厂的目标是每年生产100-150吨的碳酸锂。

但AOGC的文件显示,公司自运营以来只生产66磅碳酸锂,分别是2020年和2021年生产了44磅和22磅的碳酸锂,这个数字不到原本预计年产量的0.03%。

公司从未向投资者披露过其示范工厂的具体运营情况,只是简单地告诉投资者:“试运营是成功的”。

二、所处锂矿资源条件差,全球化工巨头都曾踩坑

为什么公司的阿肯色州锂矿项目无法取得预期的成功呢?做空机构认为这是当地客观条件决定的。

标准锂业使用的是阿肯色州当地的油田卤水来回收锂,这一技术并不新奇,早在1979年,陶氏化学公司(DOW.N)就首次申请了从阿肯色州卤水中提取稀有金属的专利。

但是,过去几十年来,在阿肯色州提取锂的项目一直没有实现过大规模商业化。因为与美国其他地区相比,当地卤水中锂的浓度相对较低。

2011年,当时市值340亿美元的全球化工巨头雅宝公司(ALB.N)曾宣布,计划在阿肯色州南部的Smackover卤水中提取锂。

雅宝的锂矿项目地点,与今天的标准锂业的矿产地毗邻。

然而,在2014年,当时正值锂价格大幅上涨,雅宝公司却宣布放弃阿肯色州的锂矿项目。

雅宝公司当时表示,这一项目的成本,无论是资本支出还是运营成本,都已经被证明是高到了令人望而却步的程度。

雅宝公司还指出,直接开采技术(即当前标准锂业所采用的技术)更加资本密集,会消耗更多的水和能源,这严重影响了开采过程的经济可行性。

直至今日,阿肯色州锂项目仍被雅宝公司无限期搁置。

在最近的一次财报电话会议上,当被问及阿肯色州锂矿开采的情况时,雅宝公司的CEO表示,由于涉及“技术挑战”和“成本因素”,雅宝很可能不会考虑在本世纪末之前重启阿肯色州锂矿项目。

三、现金流糟糕,不断融资圈钱,肥了管理层

自2017年以来,公司的经营活动现金流和投资活动现金流一直为负,累计资金缺口近6000万美元。

现金流的缺口依靠发股筹资来填补。自2017年以来,该公司通过股权融资筹集了超过8000万美元,使其流通股数量飙升了549%。

尽管公司现金流很紧张,且没有任何营收,但一直通过发行股票圈钱,并增厚了管理层的腰包。

自2017年以来,公司的部分高管已经累计获得了超过380万美元的管理和顾问费以及968万美元的股权激励,平均每位高管获得的薪酬超过160万美元。

公司正在以每年净流出1540万美元的速度在消耗现金。考虑到公司目前账面上的现金余额只剩余1800万美元,公司无疑很快又要发行新股筹资。

目前,公司的企业价值(EV)是其预计项目净现值(NPV)的64%,这一估值指标远高于同行。

然而,其高估值是基于所宣称的90%的高回收率,而这一技术假设被强烈质疑不成立。

免责声明:本报告(文章)是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息(包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等)为核心依据的独立第三方研究;市值风云力求报告(文章)所载内容及观点客观公正,但不保证其准确性、完整性、及时性等;本报告(文章)中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议,市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。

以上内容为市值风云APP原创

未获授权  转载必究邮箱:yangfeng@wogoo.com/微信:yangfeng562933

财经自媒体联盟

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部