赚不到钱、债务高企,全球电池巨头劲量控股“续航能力”究竟如何?

赚不到钱、债务高企,全球电池巨头劲量控股“续航能力”究竟如何?
2023年11月10日 17:45 市值风云App

粉色兔子,还能跑多远?

作者 |布尔乔亚的丧钟

编辑 |小白

总部位于美国密苏里州圣路易斯市的劲量控股(ENR.N),是全球最大的电池和便携照明产品制造商之一。

犹如百事和可口可乐,劲量和金霸王(Duracell)两家电池公司,互相竞争又互相陪伴,互为竞争对手将近60年。两家公司都为了体现自己的电池长效而强劲,使用兔子作为公司的吉祥物。

(左为金霸王兔子,右为劲量兔子,来源:英国卫报)

如今两家公司依然不相伯仲,2023年,金霸王在市场份额上轻微领先,不过差别不大,近年总体而言,两家公司各占约30%的市场份额。

曾领跑干电池行业,如今略显疲态

有趣的是,在电池和便携照明产品这两个领域,劲量都曾拿下世界第一。

首先说说电池:公司最出名的产品,应该就是劲量电池。

(来源:淘宝)

得益于华盛顿·劳伦斯(Washington H. Lawrence)发明的技术,他的公司在1896年成功将干电池商业化,成为每个美国人都能购买的商品。而他的公司National Carbon,就是如今劲量控股的前身。

1992年,劲量又拿下了一个世界第一,成为世界上第一个商业化5号锂电池的公司(系一种锂-二硫化铁电池,不可充电)。经过多次迭代优化,该产品于2018年拿下吉尼斯世界纪录,成为全世界续航时间最长的5号电池。

至于便携照明产品,常备公司(Ever Ready)的创始人康拉德·于贝尔(Conrad Hubert),把灯泡搭配上National Carbon的电池,于1898年发明了全世界第一支手电筒。

于贝尔的公司于1914年被National Carbon收购。从此,劲量进一步巩固了其在电池和便携照明领域的领先地位。

不过,如今劲量控股并不只专注于电池和便携照明产品,也有其他多元化的尝试,例如于2016年以3.4亿的对价,全资收购HandStands Holding Corporation,一家汽车外观护理和汽车香水公司。

(注:本文除额外说明,金额单位默认美元)

这次收购成为公司开始进入汽车护理和汽车香水市场的标志。

不过,值得关注的是,尽管公司后来陆续拓宽了汽车相关产品线(旗下品牌包括A/C Pro,Armor All,Bahama & Co等),截至2023年Q3,来自电池产品的16.08亿营收仍是主要营收来源,占比将近3/4(74.86%)。

(来源:市值风云App

截至2023年Q3,劲量控股仍以北美市场为主,地区收入贡献为62.44%。因此,公司的市场前景依然高度依赖于北美当下的市场环境。

自2015年被分拆上市(原来的劲量控股拆分成埃奇韦尔个人护理公司(EPC.N)和现在的劲量控股),当初这般做法是为了优化经营效率和最大化股东回报,但迄今为止,这个目标显然没达到。

如今已是第八个年头,公司依然增收不增利,净利润游走在盈亏平衡线附近。

2022年,公司营收30.5亿(同比+0.95%),毛利润率36.7%,净亏损2.32亿(去年同期净利润1.61亿)。

2023年Q3,公司营收21.49亿(同比-4.92%),毛利润率33.25%,净利1.21亿(同比-8.07%)。

(注:公司财年截至每年9月30日。本文为与公司统计口径统一,将2022年10月1日至2023年9月30日称为2023年(等同财年),其他财年依此类推。)

(来源:市值风云App)

2022年,劲量的净亏损主要系5.42亿的商誉和无形资产减值,源于汽车护理和汽车香水产品的销量不佳。

具体为:公司下调了汽车护理产品的预期海外收入,同时,公司预计不利的汇率变化将持续,所以,对相关商誉计提减值;并且,由于汽车护理品牌Armor All和STP,电池品牌Rayovac预期收入的下调,公司对相关无形资产计提减值。

2023年Q3的净利润下滑是多方面因素的复合效应:电池销量下滑影响了营收,供应链问题和通胀影响了毛利率,利息支出的增加以及汇率的不利变动带来了额外的成本和损失。

行业大环境逆风,前行多了些阻力

2022年计提的商誉和无形资产减值,反映出公司要面临的不仅是短期的财务困境,还有长期的市场挑战。

以往在疫情期间,人们在家用电子产品和汽车用品上的花费远高于旅行和外出,给劲量带来了一定市场需求。不过现在,伴随着疫情缓解,如此消费倾向不再持续。

退一步,从一个更大的视角看劲量控股,该公司面临的问题在于其行业本身。劲量作为一个碱性电池公司,随着人们的环保意识增强,公司潜在的环境污染问题让公司屡次处在舆论的风口浪尖。

《道德消费者杂志》公开谴责劲量对于其使用聚氯乙烯(PVC)、卤素、溴化阻燃剂(BFR)等有害物质的数据没有进行公开披露,并对公司在环境污染,工人保护等指标全部给了最低分。

当下,美国在废物管理和材料采购方面的监管愈发严格。例如,美国国家环境保护局(EPA)制定了无害材料和废物管理等级制度,强调减少、再利用、回收和堆肥是可持续材料管理的关键战略。

劲量控股并非总是走在合规的道路上。例如,2014年,公司因记录保存和信息披露存在问题,违反《弗吉尼亚州废物管理法》而被罚款。

然而,法规问题只是冰山一角。更令人担忧的是,随着电子产品的普及,可充电锂电池的需求逐渐增加,公司的主打产品——碱性电池——面临着被淘汰的风险。

对于国内的碱性电池和碳性电池产业感兴趣的库里南车主,这里有个小贴士:风云君曾写过一篇精彩的分析,值得一读。

(神通广大的市值风云App)

由于上述挑战,加上近两年的北美通胀,劲量的盈利能力明显下滑。截至2023年Q3,公司的毛利润率、营业利润率、净利润率分别为33.25%、4.59%、1.63%。

(来源:市值风云App)

与此同时,由于高度依赖长期贷款,截至2022年底,公司资产负债率达到97.14%。而截至2023年Q3,几乎没有缓解迹象,仅轻微下降至96.3%,在行业中明显偏高。

(来源:市值风云App)

(注:各公司财年周期起止日有所不同,图表为近8个财年的横向对比。)

截至2023年Q3,公司净债务达到31.5亿。

(来源:Prasanna Rajagopal,公司年报和季报)

为逆转局面,劲量在2022年11月启动了“动能项目(Project Momentum)“,旨在未来2年每年缩减0.8-1亿的成本,以提升盈利能力,优化现金流,降低资产负债率。

不过,虽然管理层对“动能项目”抱有高期望,实际进展并不如意。截至2023年Q3,该项目仅节省0.32亿的支出,并预计在2023全年节省大约0.45-0.5亿的成本,只达到先前预期一半。

虽然公司反复强调目前一切如计划进行,不过公司还是不得不向现实妥协,并在2023年8月的业绩会上表示,“动能项目”将延长一年。

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